來源：市值觀察（ID：shizhiguancha） 作者：市值觀察
“君以此興，必以此亡。”《左傳》中的這八字箴言，放在當今的寶能系和姚振華身上，似乎再合適不過。
他曾以氣吞山河的氣勢創造資本“神話”，積累上千億身家，鑄造龐大產業帝國。而如今，卻因資本無序擴張，最終釀下苦果，寶能帝國已然開始分崩離析。
最新的一份訴訟資料暴露出，寶能系所處的困境，可能要比市場預想的還要觸目驚心。他費盡心機三十載搭建的寶能產業王國，已淪落至四面楚歌風聲鶴唳的境地。
01 超700億訴訟金額壓頂
企業風光無量時，資本助其直上青雲；而在產業下行週期時，一着不慎，金融債務就會化身為“催命符”。
姚振華執掌的寶能系，終究要為過多年的大肆多元擴張而買單。據深藍財經的統計，截至2022年一季度，至少有63家金融機構起訴寶能，僅涉案本金就高達723.22億元。
這批“踩雷”的原告幾乎涵蓋了所有金融機構的類型，包括國家政策性銀行、五大國有銀行、四大AMC，乃至股份制銀行、城商行、農商行，還有信託、融資租賃、商業保理、私募公司等，覆蓋面之廣觸目驚心。
梳理發現，涉案本金最高的金融機構為中航信託，高達94.59億元，平安銀行深圳分行、民生信託分別牽涉89.77億元和86.76億元，位居第二和第三位。
被告方面，更是囊括了深圳市寶能投資集團有限公司、寶能控股（中國）有限公司、寶能地產股份有限公司、寶能物流集團有限公司、寶能百貨零售有限公司、寶能汽車集團有限公司、觀致汽車有限公司、深圳市鉅盛華股份有限公司、深圳華利通投資有限公司、中山潤田投資有限公司等寶能系核心經營主體和融資平台，寶能系旗下地產、汽車、物流、零售、上市公司等板塊均牽涉其中。
寶能系產業板塊正瀕臨全面崩塌、全線潰敗的窘境。中炬高新信息披露顯示，寶能集團截至2021年12月末，有息負債合計為1918億元（包含銀行貸款、信託貸款、理財產品及發行的公司債券），對外擔保餘額308億；截至2022年3月24日，姚振華涉及的案件達17條，需承擔連帶責任的債務金額總計218.33億元。
大廈將傾，狂瀾既倒，狂人姚振華終究要吞下資本惡果。
02 滿目瘡痍，持續失血
債務壓頂，節流無望；產業失血，開源亦是難上加難。
鉅盛華是姚振華仰仗的“錢袋子”，是整個寶能系融資擴張的基點，更是寶能帝國的基石支柱。
通過鉅盛華，姚老闆涉足三家上市公司——南玻A、中炬高新、韶能股份。
▲數據來源：鉅盛華2021年度報告
可如今，這個“錢袋子”破了個底掉。2021年，鉅盛華暴虧115.23億元，較2020年盈利81.37億元，減少了196.6億元，同比下滑241.61%。
更令外界關注的債務問題，已是滿目瘡痍。至2021年末，鉅盛華有息負債822.91億元，其中有360.44億元要在今年內到期。而該公司對外擔保總額更是達到驚人的572.89億元。但截至7月29日，鉅盛華已爆出無法履行擔保責任的情況。
相比金融，地產則是姚振華的起家之根，但這個根基已經開始腐爛，淪為變賣還債的“救命草”。
比如，深圳寶能總部中心，目前處於整體轉讓狀態；廣州寶能金融中心，恐已賣給廣州黃埔區某國資企業；深圳寶能城的484套一手房更是被法院強拍。
各地的寶能地產項目也不容樂觀，貴陽、哈爾濱、鄭州、南京、無錫、瀋陽等地許多項目被迫停工，拖欠工資、工程款的消息不斷。
兩年前的4月20日凌晨0時30分，寶能頂着被上海申鑫足球俱樂部老闆徐國良公開舉報的壓力，用7噸多炸藥爆破拆除從徐國良手上接盤的上海知名爛尾樓百聯中環，風光一時。塵埃落定後，該項目目前仍未開工，恐難逃再度爛尾厄運。
汽車是寶能轉型之匙，也是持續融資的秘訣，只不過這把鑰匙已經開始生鏽，無力解開寶能這道債務難題。
姚振華對汽車產業寄予厚望，寶能曾以66.3億元拿下了觀致汽車控股權。2017年，姚振華曾放出豪言，未來五年，每年投入100億元用於觀致汽車研發新車。用10-15年，將寶能汽車打造成媲美BBA的全球汽車集團。
然而5年之後，寶能汽車夢碎。砸下的百億元，名為造車，實則更像是搜刮地皮和驅動融資。時至今日，寶能汽車銷量慘不忍睹。
▲數據來源：太平洋汽車網
今年前七月，觀致銷量只有可憐的218台。對解救寶能之危，毫無益處。姚振華的汽車夢最終化為泡影。
幾大支柱產業相繼潰敗，或淪為行業笑柄，或成為反面教材。使勁折騰，最終一地雞毛。寶能各大產業不僅無法創造利潤，更在持續失血，可以説，寶能翻身幾乎無望。
03 高光不復，餘暉難在
“時來天地皆同力，運去英雄不自由。”
他曾是令外界震驚的商業大佬，奇襲萬科，舉牌格力，血洗南玻A，招攬中炬高新，姚振華曾讓整個中國資本市場為之側目。
他主導“萬寶之爭”，並因此載入中國資本市場史冊。投資萬科，他創造了4年收益400億的資本“神話”。但最終遭到監管重罰，被叫做“野蠻人”、“破壞實業的罪人”。
風光鼎盛之時，姚振華位列胡潤中國富豪榜第4位，身家達1150億；如日中的天寶能，旋即開始瘋狂的多元化擴張之旅。
而如今，寶能陷入危急存亡之秋，債務違約、股權凍結，甚至姚振華個人也被列為被執行人。寶能系的資本拼圖開始失控。
當前，寶能通過鉅盛華、華利通持有的中炬高新、韶能股份、南玻A的股份絕大部分被質押，待強制執行，市值超過70億元。
此外，寶能系造血功能迅速湮滅，欠薪額度驚人。據一份流出的寶能集團欠薪表顯示，2021年7月至2022年4月，寶能各事業部拖欠薪水及社保公積金等共計高達13.36億元。
正所謂，“月滿則虧，水滿則溢”，榮辱自古週而復始。寶能也曾鮮花着錦，烈火烹油，而如今縈繞寶能的多是失敗、內鬥、風波等字眼。
成於資本運作，敗於資本擴張，姚振華虎兔相逢大夢歸，光環盡失，慘淡窘迫。寶能最終也將無奈走向末路。