華泰證券：盈康生命(300143.SZ)醫院整合起航，看好後續季度提速，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，盈康生命（300143.SZ）醫院整合起航，看好後續季度提速。維持公司21-23年EPS預測0.25/0.44/0.85元，給予公司21年PE 125倍(因盈康處成長期，較可比公司Wind一致預期21年PE均值139x給予10%折價)，目標價31.25元，維持“買入”評級。

華泰證券指出，盈康生命近期於醫院/設備板塊進行經營調整。預計醫療服務板塊21年收入規模超10億元，主因友誼醫院升三甲帶來的提價及患者爬坡的推動，以及蘇州廣慈醫院有望於年內完成整合，增厚收入利潤

華泰證券主要觀點如下：

醫療服務/設備雙管齊下

盈康生命近期於醫院/設備板塊進行經營調整，核心看點如下：1)華泰證券預計醫療服務板塊21年收入規模超10億元，主因友誼醫院升三甲帶來的提價及患者爬坡的推動，以及蘇州廣慈醫院有望於年內完成整合，增厚收入利潤;2)華泰證券看好醫療設備板塊年內收入增速逾25%，預計後續季度經銷及伽馬刀訂單逐步轉化收入。

醫療服務：四川友誼醫院領銜，現有醫院穩步增長

華泰證券看好公司醫療服務板塊年內維持穩步增長，其中友誼醫院為中流砥柱：1)華泰證券預計友誼醫院21年在升三甲提價下維持至少30%收入同比增速(1Q21收入/淨利潤分別增長49%和62%)，22年隨着牀位拓展至800張維持高增長(公司規劃2024年開至1200張牀位);2)重慶友方醫院年內疫情影響減弱，華泰證券預計21年恢復至雙位數收入增長;及3)杭州怡康及長春盈康等新建醫院經營步入正軌，華泰證券預計年內實現盈虧平衡。

蘇州廣慈醫院年內整合，帶來收入利潤增量

盈康近期支付現金購買盈康醫管旗下的蘇州廣慈醫院100%股權，交易對價為6.31億元，華泰證券預計：1)2-3Q蘇州廣慈醫院有望完成交割，考慮盈康醫管方業績承諾，預計年內為公司提供不低於3745萬的淨利潤增量(同一控制人下整合可合併全年利潤);2)該筆整合呈現高性價比，因其對價基準為業績承諾中對於蘇州廣慈2021-2023年收入/淨利潤端均值預測(收入均值4.91億元，淨利潤均值4848萬元)，計算可得對應PE為13倍，PS為1.3倍，低於市場預期的15倍以上PE及1.5-2倍PS。華泰證券看好此次交易拉開公司醫院整合序幕，推動醫療服務板塊21年實現逾10億收入體量。

後續季度催化不斷，看好提速態勢

華泰證券看好後續季度催化因素不斷，推動收入/利潤提振：1)醫療服務板塊：自2Q開始，友誼醫院升三甲後提價因素顯現，長沙盈康醫院完成移出，自2Q後其虧損將不影響上市公司淨利潤，華泰證券預計蘇州廣慈醫院3Q左右確認新增收入/利潤;2)醫療設備板塊：公司1Q確認4台設備訂單但未轉化成收入，華泰證券預計將於後續季度陸續確認，看好年內設備板塊增速逾25%;及3)潛在催化：其他醫院的整合及併購計劃的落地。

風險提示：醫院新建或併購節奏不達預期，設備新品研發上市和銷售延遲。