根據北交所安排，下週一有2只新股實施公開發行，奧迪威和天潤科技同於5月30日申購。這2只新股發行市盈率有所分化，天潤科技的發行價格為每股8.05元，對應的發行市盈率為19.05倍。奧迪威的發行價格為11元，發行市盈率為28.53倍。到底選哪個？破發風險小還能收益大？我們先看看廣東奧迪威。
奧迪威公司是專業從事智能傳感器和執行器及相關應用的研究、設計、生產和銷售的高新技術企業。作為專業的傳感器及執行器廠商，公司掌握換能芯片製備、產品結構設計、智能算法和精密加工技術等，致力於成為物聯網感知層和執行層核心部件及其解決方案的主要提 供方。公司傳感器產品主要是超聲波傳感器及其模組。
公司主要產品包括測距傳感器、流量傳感器、壓觸傳感器及執行器、霧化換能器及模 組、報警發聲器等，廣泛應用於汽車電子、智能儀表、智能家居、安防和消費電子等領域。 經過多年的研發和積累，公司的車載超聲波傳感器已進入國內汽車製造廠商的前裝供應鏈，取得了一定的行業地位和市場佔有率，超聲波流量傳感器已進入國際主流品牌智能水錶 和氣錶廠商的供應鏈，安防報警發聲器作為核心部件一直被應用於國際主流品牌的安防報警系統中。
在汽車電子行業，2006 年公司通過 ISO/TS16949 質量管理體系認證，車載超聲波傳 感器開始進入汽車製造廠商的前裝供應鏈，實現了對博世（BOSCH）、法雷奧（Valeo）、 日本村田（Murata）等國際廠商的進口替代，公司已成為車載超聲波傳感器的主要供應商， 取得了一定的行業地位和市場佔有率。
報告期內，公司車載超聲波傳感器產品以一代產品和三代產品為主，其中，一代產品 佔比逐年下降，逐步被三代產品所替代；二代方案收入及佔比較小，主要根據客户需要來 搭配其自動化組裝工藝；隨着 ADAS 系統等自動駕駛技術的滲透率提升，三代產品收入 及佔比大幅上升，與行業發展趨勢及主流的技術發展方向一致。
在智能儀表行業，2012 年公司超聲波流量傳感器研發成功並推向市場，由於當時國 內水錶以機械水錶為主，智能水錶的滲透率較低，公司超聲波流量傳感器的主要客户為歐 洲和美洲客户。近年來，隨着超聲波智能水錶國家標準的實施，“一户一表”、“階梯水 價”制度等相關政策的深入推行以及 6 年強制檢定所帶來的舊水錶定期輪換及智慧管網 現代化建設的需求，預計國內智能水錶的市場滲透率有望大幅提升。
2018 年我國汽車產銷量同比首次出現下滑，2019 年銷量下降 8.23%，2020 年初新冠 疫情的爆發對汽車行業進一步造成了較大不利影響，2020 年下半年疫情後的汽車消費市 場恢復效果良好，同時新能源汽車的銷量出現了明顯的增長，以及 ADAS 等技術的應用 使得行業景氣度有所回暖。
報告期內，公司直接材料成本佔主營業務成本比例分別為 42.34%、45.87%和 47.50%， 原材料價格波動對公司產品成本和毛利率的影響較大。公司採購的主要原材料中電極材 料、金屬材料、電子線材和橡塑膠材料價格受宏觀經濟週期波動影響較大。
報告期內，公司主營業務毛利率分別為 23.49%、32.22%和 34.00%，呈現逐年上升的 趨勢，其中 2019 年因國內乘用車市場整體較為不景氣，導致公司測距傳感器產品的單價 和銷量同時下降，毛利率較低。2020 年、2021 年，隨着部分毛利率較高的新產品打開銷 量、國內乘用車市場回暖和 ADAS 系統等自動駕駛技術的滲透率提升等，公司整體毛利 率上升。
報告期內，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為561.11萬元，3,803.73萬元，5,976.47萬元，呈逐年增長趨勢。公司歸屬於母公司所有者的淨利潤的變動主要受公司主營業務銷售毛利變動影響，2020年、2021年，由於部分新產品開始打開銷量，數字式車載超聲波傳感器、ROA生命探測超聲波傳感器等毛利率較高的新產品銷售佔比持續增長，國內乘用車市場回暖和ADAS等自動駕駛技術的滲透率提升等原因，因此公司主營業務銷售毛利同比實現較大幅度的增長。
公司無控股股東，張曙光先生和黃海濤女士為公司實際控制人，張曙光與黃海濤為夫 妻關係，張曙光擔任公司董事長和總經理，黃海濤擔任公司董事和運營總監，截至本招股 説明書籤署日，張曙光和黃海濤合計持有公司股票 2,400.56 萬股，佔公司發行前總股本的 21.85%。
德賽西威直接持有公司 7.02%的股份。2021年11月，上市公司德賽西威與深創投通過自主協商方式，在全國中小企業股份轉讓系統通過大宗交易方式完成轉讓，截至2021年12月6日，德賽西威及其關聯方合計持有奧迪威10.32%的股份。德賽西威已於2021年8月承諾，自承諾函簽訂之日起五年內，不會對發行人採取全面要約收購行動，亦不謀求控制權。
張曙光，董事長、總經理，男，中國國籍，無境外永久居留權，1967 年 5 月出 生，金屬專業，本科學歷。1990 年 8 月至 1991 年 4 月任順德縣黃蓮中學教師；1991 年 5 月至 1992 年 11 月任順德無線電一廠技術員；1992 年 12 月至 2002 年 3 月任番禺興業電 子有限公司副總經理；2002 年 4 月至 2010 年 12 月任奧迪威有限董事、副總經理；2010年 12 月至 2014 年 10 月任奧迪威有限董事長、總經理；2014 年 10 月至今任公司董事長、 總經理。
二、超聲波雷達會被其他傳感器替代嗎？
由於不同傳感器各有優缺點，各類型的傳感器並非相互替代的關係， 而是互補融合的關係，多傳感器融合是自動駕駛技術的發展趨勢，在短距離測距方面， 超聲波雷達方案具有精度和成本的顯著優勢，使其不存在其他傳感器替代的壓力，未來市場空間還將不斷擴大。
華經產業研究院預測，2022 年全球超聲波雷達市場將突破 320 億元，2025 年全球超聲波市場規模預計將達 389.5 億元，2022-2025 年全球超聲波雷達搭 載量依舊保持增長穩定，預計到 2025 年全球超聲波 雷達搭載量將達 410 百萬顆。
高工智能汽車研究院 監測數據顯示，2021 年 1-8 月國內新車前裝（標 配）搭載超聲波傳感器上險量為 6,400.74 萬顆。
據 華經產業研究院預測，2021-2025 年市場規模增長率 將保持在 4.5%以上，據 P&S Intelligence 預測，2020 年至 2030 年，全球車載超聲波雷達市場規模將保持 5.10%複合年增長率。
根據公開資料測算，2020 年中國車載超聲波傳感器的市場容量約為 8,600- 12,500 萬隻之間，公司的國內市場佔有率約為 17-24%，2021 年公司市場佔有率有較大提升。隨着自動駕駛滲透率的提升，如按2021 年乘用車產量、4.5%的年增長率和羅蘭 貝格的預測的滲透率測算，到 2025 年中國超聲波傳感器的市場容量將達 2.14 億顆。
公司下游行業主要包括汽車電子、智能儀表、智能家居、安防和消費電子等，市場空間較大，隨着ADAS 系統、自動駕駛系統的滲透率逐年提升，車載傳感器行業也迎來了更大的市場空間，隨着消費升級和全球快速進入物聯網時代，智能家居、消費電子等行業的市場需求持續增加，新產品和技術的應用快速發展，帶來了對傳感器及相關產品需求的快速增長。
公司作為超聲波傳感器和相關執行器領域的技術領先企業，已成功設計、研發並生產出新一代觸覺反饋產品，隨着產品技術和工藝的提升，有望實現對智能手機、平板電腦、 可穿戴設備等智能終端產品中線性馬達的替代，替代的市場空間巨大。
據最近資料，超聲波技術在汽車領域的應用技術成熟，早已形成規模使用。與微波測距、激光測距相比，無論是技術難度還是產品成本，在智能輔助駕駛系統中的近距離探測都有着不可比擬的優勢，因而受到了廣泛的應用。就商用車FCW功能而言，使用“超聲波雷達+視覺”解決方案自然比其它多源感知方案更具降本優勢，更低的成本伴隨着更大的議價空間，車企的市場擴張將有更大的可行性。
公司本次擬公開發行不超過 3,600 萬股人民幣普通股，佔發行後總股本的 24.6820%。公司擬募資約3.3億元，用於高性能超聲波傳感器產線升級及產能擴建項目等。本次IPO，奧迪威計劃將募集資金的8412萬元投入傳感器產能升級和擴建，12615萬元投入執行器的開發和產業化項目。本次奧迪威的募投項目中傳感器產線升級及產能擴建項目完全達產後，將新增高性能超聲波傳感器產能6160萬隻/年，較2021年產能擴產比例為106.18%。
本次募集資金扣除發行費用後全部用於公司主營業務相關的項目，具體如下：
公司 所屬行業為“計算機、通信和其他電子設備製造業”（行業代碼為“C39”）。C39最近一個月平均靜態市盈率為 26.97 倍。本次 發行價格 11.00 元/股，對應未行使超額配售選擇權時，發行人對應的 2021 年扣 除非經常性損益前後孰低淨利潤攤薄後市盈率為 28.53 倍；假設全額行使超額配 售選擇權時，發行人對應的 2021 年扣除非經常性損益前後孰低淨利潤攤薄後市 盈率為 29.48 倍，均稍高於行業最近一個月平均靜態市盈率。
目前國內尚無以超聲波傳感器和相關執行器為主要產品的上市公司，公司主要競爭 對手為國際領先的電子零部件巨頭，其產品和業務範圍較廣，主要在公司所屬細分領域與 公司存在競爭關係。同時，公司選取了以傳感器為主營業務的國內上市公司睿創微納、四 方光電、森霸傳感和敏芯股份作為同行業可比公司。
以 2022 年 5 月 24 日前 20 個交易日（含 2022 年 5 月 24 日）的均價（前復 權）及最新股本攤薄的 2021 年每股收益（2021 年淨利潤按扣除非經常性損益前 後孰低計算）計算，上述同行業可比公司 2021 年靜態市盈率均值為36.94 倍。
睿創微納。科創板。煙台睿創微納技術股份有限公司的主營業務是從事非製冷紅外熱成像與MEMS傳感技術開發的集成電路芯片企業，致力於專用集成電路、MEMS傳感器及紅外成像產品的設計與製造。去年利潤下滑，總市值169億，去年利潤4.6億，2021年靜態市盈率37倍。
四方光電。科創板。武漢四方光電股份有限公司是一家專業從事氣體傳感器、氣體分析儀器研發、生產和銷售的高新技術企業。去年利潤翻倍至1.2億，總市值85億，靜態市盈率47倍。
森霸傳感。創業板。河南南陽森霸傳感科技股份有限公司的主營業務為光電傳感器的研發、設計、生產、銷售及服，主要產品包括熱釋電紅外傳感器系列和可見光傳感器系列兩大類，主要應用於LED照明、安防、數碼電子產品、智能交通、智能家居、可穿戴設備等領域。去年利潤下滑至1.2億，今年一季報下滑68%，總市值23億，靜態市盈率18.66倍。
敏芯股份。科創板。蘇州敏芯微電子技術股份有限公司是一家以MEMS傳感器研發與銷售為主的半導體芯片設計公司，目前主要產品線包括MEMS麥克風、MEMS壓力傳感器和MEMS慣性傳感器。總市值24億，近兩年業績由6千萬下滑至1千萬，按前幾年業績算，估值大約在60倍。
可見，可比公司大多在科創板與創業板，估值大部分實際上不低。估值低的，都是去年與今年一季度業績下滑的，業績增長良好的，市場能給到40多倍市盈率。
奧迪威做的是超聲波傳感器，與上市公司細分行業實際上還不一樣。公司若全額行使超額配售選擇權，則發行後總股本為 14,585.50 萬股。按照11元發行價，發行後總市值為16.044億。公司去年淨利潤5976.47萬，增長57.12%，扣非淨利潤5442.72萬，增長73.62%，分別對應26.845倍、29.48倍。
這個發行估值到底高不高？按照扣非淨利潤計算，確實也不算低。但北交所新股上市當日，顯示在炒股軟件上的市盈率，是扣非前、戰配前的估值。奧迪威行使超額配售選擇權之前發行後總股本為 14,115.9348 萬股，股票軟件上顯示25.98倍市盈率。
奧迪威是今年北交所發行的質地較好的新股，儘管行情低迷，但投資者對質地好的新股還是歡迎的，市場給與30多倍估值問題不大。如果市場依舊維持目前熱度，奧迪威上市合理漲幅約在30%。如果行情好轉，估值會更高，漲到50%也有可能。
那麼公司有沒有長期投資價值？有些投資者擔心超聲波傳感器被其它傳感器取代。正如上面所述，在短距離測距方面， 超聲波雷達方案具有精度和成本的顯著優勢，使其不存在其他傳感器替代的壓力，未來市場空間還將不斷擴大。奧迪威目前國內車載超聲波市場佔有率為20%，其它領域也在拓展。但未來幾年全球車載超聲波雷達市場規模將保持 5.10%複合年增長率，這個行業增速不高，也不能期望奧迪威長期高增速。因此，奧迪威長期投資需要在低估甚至破發時才能介入。