光大證券：給予邁瑞醫療買入評級

2021-10-22光大證券股份有限公司林小偉對邁瑞醫療進行研究併發布了研究報告《2021年三季報點評：21Q3業績符合預期，雙核驅動業績增長》，本報告對邁瑞醫療給出買入評級，當前股價為362.99元。

邁瑞醫療(300760)

事件：公司發佈 2021 年三季報，業績符合市場預期。2021 前三季度公司實現營收 193.92 億元，同比增長 20.72%；歸母淨利潤 66.63 億元，同比增長 24.23%，扣非歸母淨利潤 65.44 億元，同比增長 24.30%。

點評：

醫療新基建、常規診療恢復雙核驅動業績高增長。2021 年前三季度，公司營收同比增長 20.72%。主要基於國內市場驅動增長。主要的驅動因素包括以大型公立醫院擴容為主導的醫療新基建，以及醫院的常規診療活動和公司的各項業務逐步恢復常態化。受益於國內醫療新基建，對公司的生命信息與支持產品需求提升；醫院常規診療活動恢復帶動了 IVD 和醫學影像線帶來反彈性增長。預計隨着國內醫療新基建的不斷推進，國內外的常規診療的逐步恢復，以及公司新興業務的持續發力，預計全年公司仍有望保持較快的增長態勢。

三大條線重磅產品迭出，創新助力新的增長點。2021 年前三季度，公司研發投入 17.9 億元，同比增長 19%，在高端領域不斷實現突破。2021 年第三季度，在生命信息與支持領域，公司推出了新平台手術牀 HyBase V8（CE）、HyPort R80新吊橋 I 型（CE/CFDA）等新產品。在體外診斷領域，公司推出了 MC-80 全自動細胞形態學分析儀、CL-8000i 全自動化學發光免疫分析儀、BS-2800M 全自動生化分析儀等新產品。在醫學影像領域，主要推出了超聲綜合應用解決方案“崑崙 R7”、婦兒應用解決方案“女媧 R7”等新產品。隨着新產品市場拓展的鋪開與技術儲備陸續落地，將帶來新的增長點。

戰略性佈局上游產業鏈，產業版圖不斷完善。公司完成對 HyTest Invest Oy（以下稱海肽生物）及其下屬子公司 100%股權收購。補強公司核心原料自研自產能力短板，提升核心原料自制比例，為公司的體外診斷條線全球化奠定基礎，也會為公司的體外診斷條線的營收增長注入新的動能。目前，公司已形成廣而深的產線佈局。傳統業務持續技術創新，推陳出新。種子業務重點培育，AED、微創外科、動物醫療等打造增長亮點。隨着產業版圖的不斷做大做強，公司有望逐步成長為引領市場的國際醫療器械巨頭。

盈利預測、估值與評級：公司作為醫療器械龍頭企業，產業鏈佈局全面，業績有望持續放量。我們維持公司 21-23 年 EPS 預測為 6.91/8.41/10.02 元，分別同比增長 26.14%/21.75%/19.05%， 現價對應 21-23 年 PE 為 53/43/36 倍，維持“買入”評級。

風險提示：產品價格下降風險、貿易摩擦風險

該股最近90天內共有29家機構給出評級，買入評級27家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為480.08；證券之星估值分析工具顯示，邁瑞醫療（300760）好公司評級為4.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。