東方證券：給予潤達醫療買入評級，目標價位13.3元

2021-11-03東方證券股份有限公司劉恩陽,田世豪對潤達醫療進行研究併發布了研究報告《業績符合預期，自產產品值得期待》，本報告對潤達醫療給出買入評級，認為其目標價位為13.30元，當前股價為10.0元，預期上漲幅度為33.0%。

潤達醫療(603108)

核心觀點

Q3業績符合預期。2021年前三季度實現營業收入67.73億元（YOY+37.5%）、歸母淨利潤3.26億元（YOY+38.1%）、扣非後歸母淨利潤3.16億元（YOY+39.7%）;2021Q3實現營業收入24.4億（YOY+23.1%）、歸母淨利潤1.19億（YOY-4.9%）和扣非後歸母淨利潤1.16億（YOY-2.7%）。2021Q3公司毛利率同比下降1.2pcts至25.8%，主要由於上游價格波動所致，全年預計仍舊保持相對平穩；費用支出方面，銷售費用率上升0.7pcts至9.0%、管理費用率下降0.5pcts至3.7%、研發費用率上升0.1pcts至1.3%，財務費用率下降0.1pcts至3.5%。

IVD集採將至，服務型企業價值有望得到提升。8月，安徽化學發光試劑集採，9月，南京市也就部分企業IVD價格展開談判，IVD集採將至，預計醫院對實驗室價格端的敏感度會進一步提高，對實驗室運營效率、降本增效能力進一步加大。潤達醫療在實驗室集成業務方面已經有了多年的經驗鋪墊，不僅擁有1200家個廠商的近19000項IVD產品，而且醫療機構客户數目已達4000餘家，其中為院內實驗室提供整體運營管理服務核心客户接近400家，我們認為在行業出現轉變的大背景下，公司對實驗室的服務價值將逐步凸顯。

加大研發投入，自產產品值得期待。公司糖化、質控與生化規模不斷上升，尤其是質控品與糖化產品，在細分子賽道內已成為“小龍頭”般的業務，除此之外，公司積極佈局其他業務領域，如化學發光、微生物等，以自主研發與對外投資雙軌的方式進行發展。研發方面，公司21年前三季度共投入研發費用0.82億元，同比增長45.49%，公司的自產產品業務佈局值得期待。

財務預測與投資建議

我們預測公司2021-2023年每股收益分別為0.70、0.89、1.08元，根據可比公司，給予公司2021年19倍估值，對應目標價13.3元，維持給予買入評級。

風險提示

新醫院拓展不及預期、檢驗科項目降價風險、IVD行業集採風險

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為13.3；證券之星估值分析工具顯示，潤達醫療（603108）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。