2022-04-15光大證券股份有限公司殷中樞,郝騫,黃帥斌對中環股份進行研究併發布了研究報告《2022Q1業績預告點評：業績維持高增，大股東增持彰顯公司信心》，本報告對中環股份給出買入評級，當前股價為43.38元。
中環股份(002129)
事件：公司發佈2022年第一季度業績預告，2022Q1預計實現營業收入128~138億元，同比增長71.52%~84.92%；預計實現歸母淨利潤12.6~13.6億元，同比增長132.71%~151.18%。
210硅片產銷保持高增，產品結構持續升級。2021年底公司硅片總產能達到88GW，其中210產品佔比達到74%；2022Q1公司銀川六期產能逐步釋放，210產品出貨佔比持續提升，整體盈利能力亦持續提升；未來隨着公司寧夏六期產能進一步釋放，疊加公司各地DW切片產能的順利投產，2024年公司硅片總產能有望提升至150GW，其中210產品佔比達到85~90%。
2022Q1硅料價格仍維持高位，公司在晶體環節通過工藝進步和技術提升使得單台月產持續提升，在晶片環節通過細線化和薄片化的工藝改善提升單位公斤出片數，疊加良好的供應鏈體系管理以及210產品的差異化和成本優勢，公司在原材料成本維持高位的背景下仍保證了太陽能硅片的盈利能力。
半導體產能規模持續提升，佈局儲備全球業務擴張。截至2021年底，公司實現月產能8英寸70萬片，12英寸17萬片。2022Q1公司8-12英寸拋光片、外延片出貨量加速提升，提升產品供應能力且產銷規模同比提升明顯。此外，公司藉助半導體市場快速增量契機，利用技術與產品優勢同多家國際芯片廠商簽訂長期戰略合作協議，推進與戰協客户的合作併為全球業務拓展奠定了客户基礎。
大股東增持彰顯公司信心，工業4.0助力公司效率及產品質量提升。1月11日至4月12日，公司第一大股東TCL科技（天津）通過集中競價增持公司股票3502.67萬股，增持比例達到公司總股本的1.08%。自TCL科技成為公司第一大股東以來，其在精細化管理層面給公司帶來了顯著改變，本次增持亦體現出其對公司未來發展的長遠信心；疊加公司在生產過程中全流程的工業4.0的應用和升級，公司的運營效率、產品質量、費用控制等各方面均有明顯提升。
維持“買入”評級：根據公司2021年業績快報，我們小幅調整21年盈利預測，維持22/23年盈利預測，預計公司21-23年實現歸母淨利潤40.20/58.53/72.03億元（下調3%/維持/維持），對應EPS分別為1.24/1.81/2.23元，當前股價對應22年PE為24倍。公司推出的技術革新產品G12大硅片領先於行業，有助於公司提升光伏級硅片盈利水平；同時在半導體硅片這一科技屬性賽道取得進一步突破後，在半導體行業政策紅利、國產替代、景氣度提升的三重因素下公司估值有望持續提升；疊加TCL入主後混改新篇章正式開啓，工業4.0將持續助力公司效率及產品質量提升，維持“買入”評級。
風險提示：210硅片出貨及盈利不及預期；半導體硅片產能投放及銷售不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，西部證券楊敬梅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為69.85%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利40.2億，根據現價換算的預測PE為0。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級12家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為59.68。證券之星估值分析工具顯示，中環股份（002129）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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