做空機構Grizzly Research稱蔚來汽車可能會利用未合併的關聯方誇大收入和盈利能力

6月28日，做空機構灰熊（GrizzlyResearch）發佈報告稱，蔚來汽車很可能利用一個未合併的關聯方來誇大收入和盈利能力。報告指出，這個未合併的關聯方——武漢蔚能，已經為蔚來汽車創造了數十億美元的收入，“武漢蔚能允許蔚來立即確認他們銷售的電池的收入，而非在訂閲期（約7年）內確認收入。通過這種安排，我們認為蔚來已經通過提前確認7年的收入來增加這一數字”。

該機構提及，武漢蔚能（“蔚能”）是幫助蔚來汽車超越華爾街高增長和盈利預期的便捷差異製造者。儘管由蔚來汽車和一個投資者財團在2020年底成立，但這個未合併的關聯方已經為蔚來汽車創造了數十億美元的收入。

該機構認為，蔚能對蔚來的影響可能就像飛利多對Valeant一樣，就像Philidor幫助Valeant習慣性地創造數字一樣，自成立蔚能以來，蔚來汽車也奇怪地超出了預期。對蔚能的銷售使蔚來的收入和淨利潤分別膨脹了約10％和95％。2021財年盈利超過至少60％似乎歸因於蔚能。

蔚來通過將包月包月的負擔轉移到蔚能身上，加速了收入的增長。蔚能允許NIO立即確認他們銷售的電池的收入，而不是在訂閲的整個生命週期（約7年）內確認收入。通過這種安排，蔚來汽車已經通過提前7年的收入來增加其數量。

考慮到蔚能最近披露的19000個電池訂購量，該機構質疑為什麼蔚能在2021年9月30日將40053個電池作為庫存。經過仔細調查，NIO向蔚能追加了多達21053個電池（價值約11.47億人民幣）以增加其數量。對於2021年第四季度，這個數字只會變得更糟，該機構估計NIO的電池供應過剩多達另外15200個。這一舉動對蔚來的底線影響是巨大的。

當然，實施這樣的計劃需要一個願意的潛在同謀……雖然蔚來對蔚能的控制有限，該機構發現雙方之間存在明顯的利益衝突：蔚能的兩位高管目前兼任蔚來副總裁和電池運營主管經理。

2019年1月，李斌將5000萬股股份轉讓給“蔚來用户信託”，這是一家據稱旨在為蔚來用户提供對公司治理更大影響力的不透明BVI實體。顯然違反了這些“用户”的信任，李將這些股份質押給瑞銀（16.55,-0.28,-1.66％）以獲得個人貸款。由於NIO的股票自質押以來下跌了50％以上，該機構認為股東在不知不覺中面臨着對用户信託股票追加保證金的風險。

週一，NIO的電池更換技術在英國報紙Metro上進行了專題報道，增強了電池即服務（BaaS）技術的優勢，以及在挪威首次亮相之後抵達歐洲的換電站。

該報在文章中提到，用户可以在“短短三分鐘內將耗盡的電池換成新充電的電池”以及蔚來的電池即服務系統，以避免購買最昂貴的電動汽車組件。

本文源自金融界