財經深一度|新三板精選層再融資新規這些安排值得關注

　　新三板精選層再融資制度日前公開徵求意見，通過特色制度安排，新規為中小企業“量體裁衣”，打造契合的融資機制。

　　“精選層再融資制度，是支持精選層發展一攬子政策的進一步兑現，新規充分考慮了新三板市場的特點，有利於精選層企業快捷高效地再融資。”中國中小企業協會規範治理研究中心主任崔彥軍指出。

　　去年7月27日，集合了新三板部分優質公司的新三板精選層正式啓動，首批入圍公司在完成股票公開發行後晉層。

　　此次再融資新規公開徵求意見可謂正當時。隨着精選層公司業務規模穩步擴張，對持續融資的需求也日益迫切。

　　全國中小企業股份轉讓系統外景。（全國股轉公司供圖）

　　新三板掛牌公司中超九成為中小企業，相較於大企業，中小企業融資需求特徵顯著不同，需要特殊的、適度包容的制度安排。“小額、快速、靈活、多元”，按照這一理念，新規進行了制度設計。

　　“再融資制度有利於申報精選層公司按需融資，不貪多求大。可以先滿足精選層基本條件，等企業發展壯大後實施再融資，減少股份稀釋。”崔彥軍表示，這既滿足了公司階梯性發展的資金需求，又能使各階段投資者都有獲得感。

　　從具體規則來看，新規規定的發行方式多元，精選層公司可以向不特定合格投資者公開發行，也可以向特定對象發行，其中定向發行不設股東人數上限；發行機制靈活，向特定對象發行不強制保薦承銷，同時引入了授權發行、自辦發行等機制。

　　崔彥軍表示，A股再融資均有人數限制，而新三板投資者數量較少、參與的資金量有限，不設股東人數上限，發行難度將明顯降低。同時，授權發行和自辦發行機制的引入，大大壓縮了審議和審批時長，有利於公司按需小步快跑融資和脈衝式發展。

　　多位業內人士同時指出，不同於A股定向發行必須要求的保薦承銷，此次再融資制度不做強制要求，將節省中小企業的發行成本。

　　2020年新三板精選層企業經營業績概況（圖中營收與淨利潤單位均為元）。（全國股轉公司供圖）

　　此外，新規還對中小企業發行要求體現了適度包容性。比如，掛牌期間存在部分規範性瑕疵的，可以在相關情形解除或消除影響後發行融資。

　　崔彥軍認為，中小企業在發展過程中，有些規範性瑕疵可以理解，只要企業有規範化的意識，那麼就應該在相關情形解除或消除影響後，給它同樣的再融資機會。

　　根據去年6月中國證監會發布的轉板上市指導意見，符合條件的新三板精選層公司將有機會轉板至交易所市場上市。

　　專家認為，再融資制度為精選層公司打造了良好的持續融資制度環境，將吸引更多的優質公司申報精選層，支持精選層公司做優做強，有利於部分擬轉板公司留在精選層，也有利於部分公司夯實轉板發展基礎。（記者姚均芳、劉慧）