港府緊急馳援!國泰航空獲390億注資 金額超總市值 4月載客數暴跌99.6%……

航空界大事件。 國泰航空 週二早間宣佈，公司股份由上午9時起短暫停止買賣，以待刊發一宗有關公司內幕消息的公告。與此同時，國泰兩大股東太古及 中國國航 週二早間同樣宣佈停牌，理由同為刊發有關公司內幕消息公告。 

週二下午1點，謎底揭曉。 國泰航空 公佈資本重組計劃，涉及資約390億港元，港府表示，將出手向國泰提供財政援助。 

港府出手相救， 國泰航空 進行390億港元資本重組 

在 國泰航空 下午1點宣佈進行約390億港元資本重組後，香港財政司司長陳茂波於下午3時，就政府投資 國泰航空 以維持香港作為國際航空樞紐的問題會見了傳媒。 

此次有關390億港元的資本重組計劃包含3個部分，分別為 國泰航空 向港府成立的Aviation 2020 Limited發行約195億港元優先股及認股權證；同時，按每持有11股現有股份獲發7股供股股份，集資約117億港元；此外，港府將向 國泰航空 提供78億港元的過渡貸款，亦有權任命2名觀察員出席國泰董事局會議。

值得一提的是，此次重組計劃集資總額，已經超過了 國泰航空 目前的總市值347億港元，可見港府救助 國泰航空 的力度和決心，可見一斑。 

陳茂波在記者會上透露，港府將動用土地基金投資國泰，以取得合理的投資回報。據估計，此次投資的內部回報率約為有4％至7.5％，高於土地基金投資於外匯基金3.7％的平均回報率。 

當被問及為何用土地基金，是否想繞過立法會，陳茂波解釋，因為土地基金有相關“授權”討論需要時間，而國泰兩大股東都是上市公司，涉及注資行動的討論對股價敏感，故此目前的處理手法是更適合現時機制。 

國泰航空 稱，此次重組是為了應對一系列不受控制的突發事件。 

國泰航空 發佈公告稱，受疫情拖累，全球旅遊業大受打擊， 國泰航空 運力大減， 集團4月份因需求疲弱大幅削減了97％的運力。 國泰航空 和國泰港龍4月份合共僅載客13729人次，較2019年同月下跌99.6％，4月份收入乘客千米數按年減少99.3％，乘客運載率下跌至21.7％。在2020年首4個月，載運乘客人次較去年同期下跌64.4％，運力下跌49.9％。 

國泰航空 顧客及商務總裁林紹波表示，“新冠疫情對業務的衝擊空前嚴重，截至今年4月，集團旗下兩家全服務航空公司已錄得未經審核的虧損達到45億港元，而公司的財政前景至少在未來數月仍然非常暗淡。” 

國際航空運輸協會最新公佈的分析報告顯示，新冠疫情危機將導致2020年全球航空空運收入減少3140億美元，較2019年減少55％，其中又以亞太區航空公司的收入下跌最為顯著，高達1130億美元，乘客需求按年下跌50％。 

“全球航空業的恢復期將會非常漫長，並預期國際旅遊的需求增長將較本地旅遊緩慢，因邊境限制只會逐步放寬，業界認為國際旅遊的需求需數年才能恢復至疫情前的水平，” 林紹波表示，“航空業正面對有史以來最嚴峻挑戰，我們正全面評估業務所有範疇，確保在危機過後，依然強健具有競爭力。” 

政府派人入董事局，減少太古對國泰控制權 

據證券時報記者查閲，截至目前太古集團持有 國泰航空 45％股權，國航則持有29.99％股權，為國泰第二大股東。 

作為國企，國航自2009年開始一直持有29.99％的 國泰航空 股份，這是任何單一股東能擁有在香港上市公司的最高比率。根據香港相關條例，一旦單一股東佔股比率超過30％，就必須對剩餘股份展開收購，這也是引發外界猜測國航將收購國泰的原因。目前 中國國航 在 國泰航空 董事會中有4名代表，其中國航董事長蔡劍江任 國泰航空 董事會副主席。

值得一提的是，若此次資本重組完成後，包括完成供股及認股權全部轉股，港府將持有國泰6.08％的股權，太古持股將由45％降至42.26％，國航持股將由29.99％降至28.17％，卡塔爾航空持股將有9.99％降至9.38％。 

中泰國際分析師顏招駿向記者表示，“政府派人入局董事會，減少了太古對國泰的控制權，如果港府 國航 卡塔爾聯手，所持股份將超過太古的42.26％，那麼太古便會失去對國泰的控制權。港府和國航利益一致，整體來説此次協議有利於國泰未來發展，例如在國內航線的佈局。此外，國泰股權之前集中於太古、國航及卡塔爾航空，現在再加上政府，基本上餘下流通股數已所淨無幾，從股價操作角度看利好股價。” 

不過，陳茂波同時在記者會上強調，無意長期持有國泰，港府也無意入主國泰，並透露國泰主要股東早前主動向政府尋求支援。今次出手拯救是希望確保香港作為國際航空樞紐地位，他又指，政府持有的優先股利率按年上升，由3釐增至9釐，愈遲贖回，對於公司成本愈高，也希望國泰儘快贖回優先股。

燃油對沖造成國泰鉅虧，兩年虧損170億 

近年來，太古系執掌下的國泰風波不斷。2008年起，國泰高管多次在錯誤判斷下進行燃油對沖操作，2008年因燃油對沖操作失誤造成公司自上市以來首次虧損，虧損額達到85.58億港元。2016年其因燃油對沖虧損了84.56億港元，2017年其燃油對沖也出現了幾乎相同的鉅額虧損，兩年時間對沖鉅虧169.3億港元。 

據 國泰航空 財報顯示，2016年公司總營收為927.51億港元，同比下跌9.4％，淨利潤虧損5.75億港元，上年同期為盈利60億港元，2017年繼續虧損，淨利潤為-12.59億港元。這也是自2008年次貸危機後， 國泰航空 連續兩年出現虧損。 

航空燃油是航空公司最大的支出成本之一，在預期油價持續高企時，航空公司為了有效地控制緣由成本，大多會進行燃油對沖，通過購買一組燃油衍生工具，從而降低燃油價格波動的影響。

按照已經披露的數據計算，2015年，對沖前的燃油價格不到73美元/桶，而對沖後的價格則超過97美元/桶。2016年，對沖前的燃油價格已經低於60美元/桶，而國泰對沖後燃油價格仍然超過80美元。 

業績低迷同樣反映在股價上，截至目前 國泰航空 股價報8.81港元/股，總市值347億港元，相較於股價高位19.6港元，跌幅超過55％。國泰也在2017年一度被恆生指數剔除藍籌股隊伍。 

隨後國泰開始長達3年的重大重組計劃，涉及客户、運作、商務及人才管理等多方面，重整架構，重新釐定責任範圍等。重組效果顯著，2018年公司扭虧為盈，營收為1110.6億港元，同比上漲14.2％，淨利潤23.45億港元。 

然而，受本地示威活動和疫情衝擊，剛走出燃油對沖虧損陰雲的國泰，近一年業績又轉差，2019年度營收按年減少3.7％至1069.73億港元，淨利潤大減三成至16.91億港元。 

截至去年底，國泰借款淨額按年大升四成至823.96億港元，借貸比率高達1.31倍，受累今年業務轉差，市場早已預測國泰需要充值，或設計品牌重整，注資行動，甚至遭太古賣盤等。事實上，國泰第三大股東卡塔爾航空行政總裁Akbar-Baker上月稱，願意向國泰提供援助，甚至向其注資。 

為了紓緩資金壓力，國泰早前宣佈將中銀飛機租賃出售6架777-300ER飛機，以套現55億港元，同時公司擬通過裁員及放無薪假等措施，節省開支。國泰今年3月份宣佈，有80％員工參與無薪假計劃。 

本文源自券商中國