智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，順豐控股(002352.SZ)擬向不超過35名特定對象非公開增發，此外，公司擬部分要約收購嘉裏物流(0636.HK)51.8%股權。此舉有助於公司夯實業務基礎，擴展國際網絡。暫不考慮增發以及收購嘉裏物流的影響，光大證券維持公司20-22年盈利預測，維持公司“買入”評級。
光大證券指出，嘉裏物流能夠增強順豐控股在泰國、越南的物流運營能力，加快順豐控股東南亞快遞網絡的搭建;同時嘉裏物流的國際貨代網絡可以幫助順豐控股與嘉裏物流實現客户資源共享和交叉銷售，特別是在國際航空貨運領域，順豐控股可利用嘉裏物流充裕貨量提升自有貨機的裝載率，進一步加強順豐控股的國際運輸業務能力。
光大證券主要觀點如下：
收購嘉裏物流將帶來網絡協同效應，同時幫助公司擴展海外市場。
事件1：公司公告，擬向不超過35名特定對象非公開增發，募集金額不超過220億元，增發股本不超過發行前總股本的10%。假設募集金額為220億、增發價格為80元/股，則對應的增發股本為2.75億股，佔發行前總股本的比例約為6.04%。募投資金將分別投向速運設備自動化升級(60億)、湖北鄂州民用機場轉運中心工程(50億)、數智化供應鏈系統解決方案(30億)、陸路運力提升項目(20億)、航材購置維修項目(20億)、補充流動資金(40億)。
點評：公司擬募投項目均為公司產能的改造和擴張，分項目看：1、自動化升級將提升公司中轉及倉儲整體處理能力，縮減中轉與倉儲環節的人工成本;2、鄂州民用機場轉運中心工程項目是公司鄂州機場建設的配套設施，項目建設完成後將提高公司中轉操作能力和運營效率，降低整體運營成本;3、數智化供應鏈系統解決方案將有力提升公司供應鏈一站式服務能力，提升客户粘性，提升市場競爭力。整體來看，在快遞行業競爭不斷加劇的背景下，公司通過定增募集資金用於產能改造和擴張，將繼續提高公司運營效率，從而進一步提高公司的市場競爭力與市場佔有率，幫助提升公司未來的盈利水平，實現股東利益的最大化。
事件2：公司公告，擬部分要約收購嘉裏物流(0636.HK)51.8%股權。根據部分要約，順豐控股擬通過全資子公司收購嘉裏物流約9.31億股(約佔標的公司已發行股本的51.8%和全面攤薄股本的51.5%);根據購股權要約，將購買並註銷嘉裏物流的相關購股權(約561.5萬股)。以上部分要約和購股權要約應付對價合計約175.55億港幣，其中部分要約價格為18.8港元/股(嘉裏物流2月4日收盤價為23.45港元/股)，購股權要約價格為8.6港元/股。嘉裏物流股權出售方為嘉裏物流控股股東、其他流通股東及其執行董事。交易通過現金支付，資金來源為外部融資。假設交易完成，嘉裏物流將成為順豐控股的控股子公司。
點評：嘉裏物流的主要業務包括物流運營、香港貨倉業務以及國際貨運代理，公司在泰國、越南具有快遞運營經驗和資源，同時還擁有廣泛的國際貨運代理網絡(包括亞洲區內、亞洲至美國/歐洲等)。2019年度，嘉裏物流實現營業收入約411億港元，實現歸母淨利潤約37.9億港元。
風險提示：宏觀經濟波動風險導致快遞需求下降;行業競爭超預期導致單票收入下滑，進而影響公司利潤水平;募集資金投資項目以及收購實施進展低於預期。