金融系統要讓利1.5萬億 央行意外“不降息”！

  中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，2020年6月22日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均與上月持平。

  在國常會要求金融系統讓利1.5萬億元的背景下，市場預計6月LPR將調降。因此，本次LPR未調降未符合預期。那麼為何LPR未降？下一步走勢如何？

  銀行邊際資金成本有所上升

  2019年8月，央行推進貸款利率市場化改革。改革後LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR。LPR下降的主要驅動因素為MLF利率下降、銀行資金成本下降等。

  為了給LPR定價提供基準，今年來央行每月15日（遇節假日順延）都會操作MLF。從6月的操作來看，MLF利率保持不變。

  6月15日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展2000億元中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足了金融機構需求。中標利率為2.95%，與上次持平。

  此外，5月中下旬以來貨幣市場利率中樞抬高，意味着近期銀行邊際資金成本有所上升。在這樣的背景下，銀行主動下調LPR報價加點的動力不足。

  6月17日的國常會指出，抓住合理讓利這個關鍵，保市場主體，穩住經濟基本盤。進一步通過引導貸款利率和債券利率下行、發放優惠利率貸款、實施中小微企業貸款延期還本付息、支持發放小微企業無擔保信用貸款、減少銀行收費等一系列政策，推動金融系統全年向各類企業合理讓利1.5萬億元。

  財信證券首席經濟學家伍超明則表示，未來央行大幅降低政策利率的可能性在下降。LPR等於政策利率加上點差，而點差包括了利潤、銀行收費等因素，這次會議提出“抓住合理讓利這個關鍵”，意味着金融機構降低點差是大頭，降低政策利率並不是主要選項。

  但6月LPR卻保持不變。王青認為，6月LPR報價不變，並不意味着實際貸款利率也將保持不變。事實上，銀行還可能根據信貸政策、客户資質等原因，在新發放貸款中下調實際利率，即在LPR的基礎上調整加減點。

  央行數據顯示，今年3月，一般貸款（不含個人住房貸款）利率為5.48%，比LPR改革前的2019年7月下降0.62個百分點，降幅明顯超過同期1年期LPR（0.46個百分點）。

  “這樣來看，1年期LPR降息連續兩個月暫停，並不會實質性改變企業實際貸款利率下行勢頭，今年銀行讓利實體經濟的過程會持續推進。”王青稱。

  圖/圖蟲

  降準很快會來？

  央行行長易綱上週在陸家嘴論壇表示，我們通過利率市場化改革，引導市場利率持續下行，推動金融部門向企業合理讓利，着力緩解融資貴問題。

  今年以來，金融部門向企業讓利，主要包括三塊：一是通過降低利率讓利。二是直達貨幣政策工具推動讓利。三是銀行減少收費讓利。預計金融系統通過以上三方面今年全年向企業讓利1.5萬億元。

  記者採訪瞭解到，引導貸款下行意味着LPR還將進一步下降。而降低LPR將通過降低銀行負債端成本實現，其措施包括降低MLF利率、降準甚至降低存款基準利率。

  6月17日國常會還指出，綜合運用降準、再貸款等工具，保持市場流動性合理充裕，加大力度解決融資難，緩解企業資金壓力。這是國常會再一次提到降準。一些市場人士認為，多數情況下，國常會提到降準後，兩週內就會有降準措施出台。此外，抗疫特別國債等政府債券的大規模發行也需要降準提供流動性支持。

  “最近一兩年，降準等均由國常會先發聲，而後在兩週之內落實，即所謂的‘兩週’定律，這一次估計也不會有太大的變化。”華泰固收首席分析師張繼強表示。

  王青認為，下半年GDP增速向潛在經濟增長水平（6.0%左右）迴歸過程中，仍需要宏觀政策進一步發力，其中對貨幣政策逆週期調節的需求並未減弱。今年在金融系統加大對實體經濟讓利的同時，下半年政策性降息、降準過程有望持續推進，年內MLF和OMO利率還有約40個基點左右的下調空間。

  “為順利引導企業貸款利率下行，年內MLF和OMO等政策利率也有一定下調空間。”王稱，“下半年LPR報價下行速度將會加快，這意味着同期一般企業貸款利率將有更大幅度的下降，這將激發企業信貸需求，推動寬信用向縱深發展。”