和大多數欲衝規模的房企一樣,發軔泉州的力高集團也深陷債務泥潭。2020年在行業處於償債高峯期的嚴峻趨勢下,身負500億債務力高集團因短債較高加入發債大軍,但與其他房企不同的是,隨着其頻頻發債,其融資利率也正在逐步飆升,從2019年的9%上升至11%,但其採取“借新還舊”的方式償還債務,公司何時才能走出債務泥潭呢?
《投資者網》鄭小琳
繼5月28日晚間,力高集團(香港)有限公司(以下稱“力高集團”,01622.HK)明星總裁王衞峯離任的消息公佈後,力高集團的經營現狀再度被推至台前。
“拿地、擴儲、增收,總裁離職.......”最近兩年,預衝規模的力高集團開啓了高擴張路線,土儲面積不斷增加,規模體量逐漸變大,銷售額穩步增長至270億陣營。顯然,高擴張模式滿足了力高對規模追逐的“野心”。
不過,伴隨着規模的高速擴張,房企的負債水平也同步上漲,包括力高集團。2020年受國內融資趨緊、房企償債高峯影響,缺乏融資優勢的力高集團開始採用“借新還舊”的方式以應對債務難題,但這種方式能否助其走出“負債泥潭”?面對居高不下的融資利率,集團方面如何保證高昂的利息不會侵蝕利潤?高擴張模式給力高的發展帶來影響?
針對上述疑問,《投資者網》致函力高集團投資者關係部,但公司方面一直未作回應。
高擴張下 530億元債務壓力頗大
力高集團在2012年喊出全國化擴張計劃後,一直動作不大,直到2018年,才開始大幅拿地,走起了高擴張的步伐。今年一季度,公司實現合約銷售約為38.74億元,同比減少15.73%,建築面積約48.7萬平方米。
從近兩年來看,2018年至2019年,力高集團土儲面積分別為999.64萬平方米、1456萬平方米,同比增長104.58%、45.7%,從土地儲備總面積可以看出,一直在不斷擴張。
而高擴張下,力高集團的整體負債也在一路飆升。2019年力高集團負債總額為529.75億元,較2018年的284.8億元,同比大幅增加86%;其中,非流動負債53.3億元,同比小幅增加2.5%,流動負債為476.45億元,較2018年的232.82億元同比增長超1倍。
債務結構上,截至2019年底,力高集團在一年內需償還的短期借款達到120.87億元,較2018年的60.21億元相比翻了1倍,賬面現金(包括受限制金額)為150.60億元,整體償債壓力較大,加上2019年反映力高集團短期償債能力指標的兩大指標——流動比率、速動比率,正在不斷下滑。2018至2019年公司兩大指標分別下滑0.16個百分點、0.11個百分點至1.25和0.54,這也反映出,力高集團的短期償債能力正在逐步減弱,償債壓力不斷增加。
2019年力高集團銷售額達到274.12億元,同比分別增長24.7%,實現收益86.02億元,同比增長27.7%;公司所有者應占溢利10.35億元,同比增長4.5%,整體業績增速平穩,但相對頭頂500億的負債而言,力高近10億元的淨利潤及86億的收入,似乎有些杯水車薪。
“由於前期過度追求規模化,導致前期負債水平過高是不少房企都會面臨的問題。不但中小房企會因此產生經營困難,不少大型品牌房企也會因過於激進導致企業面臨困境。另外,由於土地價格提升,以及各地限價的政策影響,房企的毛利率下滑在不少項目和城市都表現得較為明顯,如果融資的規模大,成本高則會直接影響到企業的財務費用以及資本化利息的表現,不但拉低淨利率水平,甚至會導致房企產生更大虧損。”58安居客房產研究院分院院長張波向《投資者網》表示。
同時,知名地產分析師嚴躍進表示:“房企因追求規模擴張,導致債務飆升,在一定程度上是存在風險的,隨着整個房地產行業不確定性增加,債務壓力較大的房企儘管從短期來看,可能有能力來化解債務壓力,但如果房屋銷售市場出現一些不可預料性問題,抗風險能力較弱的企業則可能出現經營困境甚至陷入‘癱瘓’窘境。”
利率攀升凸顯融資成本高企
6月2日,力高集團發佈公告稱,以現金要約購買高達最高接納金額的發行在外的2020年到期的11.0%優先票據及受限於(其中包括)新發行條件已經完成。同時,於本公告日期,根據要約購回的2020年票據註銷後,仍未償還的2020年票據本金總額為1.9億美元。
(投資者網整理)
需要指出的是,2019年,積極償債的力高集團增發行過多筆美元債。資料顯示,2019年1月10日,力高發行2.5億美元13.5%優先票據;4月23日發行1.8億美元9.875%優先票據;12月4日發行2.5億美元11.5%優先票據,2020年5月20日,力高集團發行2023年到期的1.5億美元13.0%優先票據。
而針對發債用途,力高集團表示,主要用於若干現有債務再融資其他一般公司用途。這意味着,對於此前發行的多筆債券,力高集團主要用來“借新還舊”。2020年是房企償債高峯期,“借新還舊”是目前大多數房企採用的普遍償債方式。
但與多數房企有些不同的是,力高集團目前發行的多筆海外債,融資利率都比較高,在9.88%至13.5%,融資成本處於行業較高水平,不僅如此,據機構此前統計的2019年1至10月份海外債利率榜單顯示,力高集團的平均融資利率為9%。從2020年幾次發債可以看出,公司融資成本正逐步上升,融資難度加大。
“從房企今年的融資來看,借新還舊的現象的確普遍存在,一方面是由於短期償債壓力的提升,導致房企不得不通過‘借新’的方式來緩解壓力,另一方面由於融資難度增大,融資成本的高企在今年表現也尤為明顯。”張波稱。
在他看來,借新還舊本身可以幫助房企暫時性應對資金壓力,但長遠來看,依然需要穩健的財政政策,才能有利於房企更好發展,過度追求規模化並非企業發展的最好路徑,目前降低負債水平、降低財務風險顯得較為重要,尤其是高利率水平的負債規模需要嚴格控制,以最大限度減少相應風險,具體來看,企業可以通過項目轉讓、項目合作的方式來減輕負債,以迴歸高質量的經營初衷。(思維財經出品)■