光大證券：給予中信證券增持評級

2022-01-13光大證券股份有限公司王一峯,王思敏對中信證券進行研究併發布了研究報告《2021年業績快報點評：業績超預期，估值待修復》，本報告對中信證券給出增持評級，當前股價為26.46元。

中信證券(600030)

事件：中信證券發佈2021年業績預告，預計公司2021年實現營業收入人民幣765.70億元，同比增長40.80%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤人民幣229.79億元，同比增長54.20%；加權平均ROE為12.01%。

業績增速達近五年新高，ROE穩步上升。公司2021年營收/淨利增速分別為40.8%/54.2%,增速達近五年新高。受業績高增驅動，公司21年ROE同比提升3.8個百分點至12%，增長幅度為近五年最高。我們認為龍頭券商除了受益於資本市場的穩步發展，還受益於監管強化背景下市佔率的提升以及單客綜合貢獻的提升。

各項業務穩步發展，信用減值壓力緩釋。2021年資本市場延續2020年快速發展與加速開放的趨勢，券商各項業務穩步發展。以2021年前三季度公司收入佔比為例，公司投資/經紀/投行/資管/其它收入佔比分別為27%/18%/10%/14%/31%，作為行業龍頭，公司各項業務佔比較為均衡。從收入增速來看，市場交易活躍帶動的經紀業務和兩融業務的增長，以及投資業務的發展預計貢獻主要增量。此外我們預計受益於股票質押等信用業務風險的逐步出清，21年信用減值損失同比大幅減少。

公司估值位於歷史低位，與基本面發生背離，配股落地估值有望加速修復。根據我們的盈利預測，當前股價對應公司21年/22年PB估值分別為1.7x/1.5x,PE估值分別為14.7X/12.3X，估值位於近五年低位。從行業來看行業估值處於歷史低位，我們認為在22年高業績增速預期的驅動下，行業的估值具有一定的修復空間。且考慮到公司配股再融資落地，短期內公司估值有望加速修復。

盈利預測、估值與評級。資本市場加速開放利好證券行業，短期在“春季躁動”行情催化下，高業績增速、低估值的券商有較高的配置性價比。中期來看，證券行業的基本面持續向好且龍頭市佔率不斷提升，預計公司22年業績將保持穩健增長。長期在資本市場改革向縱深推進的時代背景下，公司作為行業龍頭有望持續受益於政策紅利，其優秀的展業能力及強大資源優勢有望助力ROE穩步上升。基於資本市場活躍度持續提升，且公司市佔率提升超出我們預期，我們上調21-23年淨利潤分別為229.47億元（上調13.6%），275.99億元（上調10.7%）和336.12億元（上調8.1%），維持A股“增持”評級，H股“買入”評級。

風險提示：資本市場深改政策推進不及預期；市場大幅震盪影響股價表現。

該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級14家，增持評級6家，中性評級2家；過去90天內機構目標均價為30.19；證券之星估值分析工具顯示，中信證券（600030）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)