天風證券：給予羅萊生活買入評級

2022-04-21天風證券股份有限公司孫海洋對羅萊生活進行研究併發布了研究報告《強化品牌矩陣，發力渠道拓張》，本報告對羅萊生活給出買入評級，當前股價為12.78元。

羅萊生活(002293)

2021年收入57.6億同增17.3%，歸母淨利7.1億同增21.9%

公司2021年實現收入57.6億元創新高，同比增長17.3%，主要系研發設計持續發力，多渠道融合發展，品牌力提升，海外產能提升等方面驅動增長。2021Q1-Q4收入及增速分別為13.19億（+47.69%）、12.07億（+19.18%）、14.72億（+8.97%）、17.61億（+6.52%）。2022Q1收入12.86億元，同比減少2.49%。

2021年歸母淨利潤7.13億元，同比增長21.92%，其中2021Q1-4歸母淨利及增速分別為1.83億（+156.15%）、1億（+3.9%）、2.09億（+6.96%）、2.22億（-0.23%）。22Q1歸母淨利1.59億元，同比減少12.81%。

分產品看，2021年標準套件類收入18.98億元（佔總32.95%），同增17.49%；被芯類收入18.27億元（佔總31.71%），同增17.41%；傢俱類收入11.13億元（佔總19.33%），同增21.07%。

分渠道看，2021年線上渠道收入16.12億元（佔總27.98%），同增13.59%；線下渠道收入41.48億元（佔總72.02%），同增18.80%，其中直營銷售收入3.71億元（佔總6.44%），同增10.88%；加盟銷售收入20.29億元（佔總35.23%），同增22.78%；其他渠道收入6.47億元（佔總11.23%），同增7.97%；美國渠道收入11.02億元（佔總19.13%），同增21.64%。

2021年公司毛利率同比增長1.82pct至45.00%，歸母淨利率同比增長0.47pct至12.38%，終端盈利能力穩步增強。2022Q1公司毛利率41.85%（-0.60pct），歸母淨利率12.39%（-1.47pct）。

分品類看，2021年標準套件類產品毛利率48.71%，同增0.36pct；被芯類產品毛利率48.86%，同增4.37pct；傢俱類產品毛利率37.18%，同增2.12pct。

分渠道看，2021年線上渠道銷售毛利率48.45%，同增2.02pct；直營銷售毛利率66.43%，同增2.53pct；加盟銷售毛利率45.31%，同增1.94pct；其他渠道銷售毛利率36.40%，同增0.63pct；美國銷售渠道毛利率37.19%，同增2.19pct。

維持盈利預測，維持買入評級。公司多品牌矩陣實現對大眾消費、中高端、超高端市場有效覆蓋，持續發力產品研發和渠道拓張，強化零售服務升級。我們預計公司2022-24年EPS分別為0.99、1.15、1.35元/股，PE分別為12.93、11.16、9.50x。

風險提示：疫情反覆致線上線下經營效率不及預期；人力成本提升；原材料價格上漲等。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，天風證券範張翔研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.57%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利8.23億，根據現價換算的預測PE為12.91。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級8家，增持評級2家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為15.7。證券之星估值分析工具顯示，羅萊生活（002293）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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