近期市場波動較大，A股各大指數調整明顯。其中“喝酒吃藥”雙雙下挫，從曾經的最熱板塊，到現在的低迷行情，投資者的持基體驗也發生的明顯的變化：行情還能向上嗎？消費還能持有嗎？
為了更好的幫助大家理解當下的市場變化，做出正確的投資決策，我們非常榮幸地邀請了申萬宏源首席策略分析師林麗梅女士和匯添富消費行業基金經理胡昕煒先生，來就大家共同關心的一些話題做一些分享和交流。
申萬宏源首席策略分析師林麗梅
對上半年的市場行情如何總結？
林麗梅：今年的資本市場機會還是非常多的可圈可點，它不是單邊的熊市。
2010年的經驗告訴我們，在越是這種不確定性的情況底下，大家對於景氣的追求，景氣越佔優的行業市場會更願意給比較高的估值溢價，所以在當時2010年的情況會發現像當時的電子、醫藥、計算機和機械、有色是2010年排名在前5的行業，因為2010年有非常重要的七大戰略新興板塊的推出。當時2010年的市場跟現在也很像，就是精選結構，今年上半年以來，整個狀況，其實有點像當年的縮影。
長期賽道中，應該關注什麼？
林麗梅：我們可以通過經濟結構、年齡結構、人口結構拆分，再從技術的週期、全球的分工去梳理行業的機會。對於優質公司的選擇，個人覺得可以關注以下四個指標：
1、過去10年以來行個股的ROE要大於10%；
2、行業個股的ROIC要大於8%，對應到機會成本，會發現過去10年貸款的利率高點在8%左右；
3、要確定這個公司不是騙子公司，所以我們從現金流去看，經營性的現金流跟利潤的比值要0.5倍以上；
4、自由現金流為正。
從這4個指標看，都符合的公司中，醫藥公司是最多的。這既是基於長期的邏輯，也是用過去的基本面或者過去的財報過去公司的經營狀況，來證明在中國A股裏面的優質公司到底在哪裏。所以從長週期的角度來講，這個醫藥行業是重點值得關注的領域。
另外，行業最好是靠自己的銷售淨利率，或者是靠這個行業的週轉率，這樣才是這個行業的經營資本，才能夠長期持續的延續下來。所以在國外的對比中，發現中國的食品飲料相比其他行業來講也是有比較明顯的優勢。對於外資來碩，消費行業應該會持續增加關注度。所以消費也是從長週期的角度來看的重點賽道。
下半年市場怎麼看？
林麗梅：對於短期來講，今年的三季度其實週期的行情並沒有結束，經濟一季度是高點，二三季度持續往下走的狀態。那麼的確從過去歷史幾輪的經驗來看，面臨到經濟增速往下走的過程當中，先是看流動性，見頂，然後再看到這個行業的盈利，最後再看到了這個價格段。
從宏觀角度來看，今年的一季度很可能是整個經濟或者是整個企業盈利的高點，然後慢慢的回落。但是歷史的經驗告訴我們經濟回落了半年之後，往往會有反抽，而這裏面的反抽有可能是有一定它的動性動能。還有一方面就是需要密切關注相關政策的發佈，可能會有一些適當性的放鬆，所以我們最近又看到了降準的行為發生。
不要看到整個經濟增速往下回落，大家就覺得沒有機會，如果裏面去細分的領域來看的話，我們覺得長期思路里面需求端往上增長的一些行業，它的成長性的空間依然還是比較大的。我們也依然看好消費升級、醫藥的長週期，我們覺得受到人口結構的變遷的影響，長週期也是相對比較看好的。
匯添富基金經理胡昕煒
您為什麼一直看好消費升級的投資機會？
胡昕煒：首先我認為就是説消費升級其實我們很多年前就就一直在講，因為大家知道我們中國從改革開放開放之後，發展很快。在我們的北京上海、在我們的杭州至少是中等發達國家水平，所以我們的消費其實已經到了一定的比較好的程度了。
但真正消費升級比較迅速的時期，就是從16年開始的這幾年，而且我覺得這段時期還會持續個好幾年，所以這幾年一定是我們投資消費我覺得比較好的時間段，有些因素在驅動：
第一個當然是經濟的發展和大家收入水平的提高，這是根本，這是源泉；
第二個實際上我覺得是人口羣體的一個變化，主要是兩個方面，第一個是中產階級羣體的崛起，第二個就是年輕人的崛起。
第三個我覺得還是渠道的發展，我們的城鄉的融合，我們電商的發展，讓你無論你在中國的哪個地方都能買到你所需要的商品，所以這個也會使得整個的消費升級實際上是非常的迅速。
未來消費升級的發展方向，重點關注什麼？
胡昕煒：除了傳統的品牌升級、服務升級、渠道升級之外，新興的消費趨勢也尤為值得關注。因為年輕人越來越多，我們一定要去投資那些代表年輕人消費方向，代表未來發展方向的這種新興的消費趨勢，新的消費趨勢我覺得可以從兩個方面來理解。
第一個就是一些新的品類，越來越多新的品類；第二個一些新的渠道，因為消費渠道也在變遷，過去我們去步行街，現在可能不去步行街了，去購物中心等等，就類似於這種。
比較看好的新興消費趨勢有哪些？
胡昕煒：
第一類，我們比較看好的就是運動時尚的品類，看好國潮的品類。我們認為運動服裝行業，其實在在中國它其實空間還是比較大的，因為它代表了一種健康的生活方式，這個是未來的發展方向。大家對身體健康越來越關注，本身政策也支持。所以運動這個是個很好的賽道，但是在運動裏面，其實我覺得運動時尚，還包括民族品牌的崛起也是一個大的方向。所以我們明顯的看到時尚的這些龍頭的品牌，過去保持了一個很好的增長，而且增長的勢頭還在延續。
第二類，我們看好行業裏面中國品牌崛起的發展空間。
第三類，新能源汽車行業的發展是不容忽視的。目前中國的新能源汽車的滲透率在十幾個點左右，但未來到30、40、50都有可能，所以新能源汽車也是一個新的一個消費品類。
第四類，我覺得潮流玩具在中國也挺有市場的，這個是一個快速崛起的市場，而且經過調查發現，潮玩70%接近80%的消費者可能都在20多歲，未來具備比較強的消費力。
今年的持基體驗沒有去年好，該怎麼辦？
胡昕煒：我依然非常看好中國權益市場的發展，我們可以從四個方面來看：
1、中國經濟温和復甦，但是復甦的力度不會特別強，因為現在多多少少還是有些疫情的影響，但是依然比海外其它國家好得多。
2、中國的貨幣政策實際上從去年下半年開始已經有一部分收緊了，到現在來看，實際上比方説我們的十年期國債利率原來就在3%以上，其實也沒有必要去特別收緊這個貨幣政策了，所以我覺得下半年來看，實際上中國的貨幣政策應該是中性偏寬鬆，現在我們已經降準了。
3、現在錢往哪裏？我覺得中國的居民財富包括海外資金配置，中國權益市場的大的方向是完全沒有任何問題的，實際上現在在中國能真正去做投資的渠道實際上是比較有限的，權益市場是個不錯的選擇。包括海外市場，還是會持續的流入中國股市，因為你很難在全球找到一個像中國體量這麼大、同時增速又保持了不錯的市場。現在真正在全球來看，又有規模體量，又有增長速度優勢的就是中國市場。所以我覺得無論是居民財富還是海外資金，配置中國市場的大的方向都不會發生變化的。
所以在這個背景下，其實我一直是非常看好中國的權益市場的，儘管可能也有波動，你比方説像今年其實過完春節之後其實波動也比較大，但實際上我覺得長期都沒有特別大的問題。
（文章來源：匯添富基金）