2022年以來股市大幅調整，在大家遭遇調整時，基金經理們同樣也承受了不小的壓力，隨着公募基金2021年年報披露季大幕已經拉開，我們不妨看看投資大佬們是如何面對波動的。
丘棟榮：更積極看待經濟
目前頂投榜大佬中丘棟榮是首位公佈年報的基金經理，在中庚價值領航的年報中，丘棟榮提到展望2022年，經濟面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱的三重壓力，對經濟基本面的擔心是持續的。
丘棟榮作為深度價值投資的踐行者，堅持低估值價值投資理念，今年以來錄得0.86%收益率(截至2022年3月17日)，是為數不多能在今年收穫正收益的投資大佬。其認為市場核心矛盾不是整體的高估或者低估，而是內部的結構性分化仍非常激烈，結構性高估和低估仍並存，像一些傳統行業和領域的估值水平仍處於歷史最便宜的10%以下分位值，而以大盤成長股的為核心的高估值股票即便過去一年調整了，但絕對估值水平仍處於歷史90%以上分位值。這種結構性矛盾的存在，其中某些定價有其合理性，但自己更關注那些低估值中不合理的部分，當這些定價相對應的基本面的風險、風險大小和風險的發生變化，這種變化本身會帶來可能的機會。低估值且低風險或者邊際變好，甚至在政策等催化下盈利還能夠獲得很好的成長性， 那麼就有可能獲取非常大的超額回報。
丘棟榮看好並重點關注的投資方向來自四個方面：金融地產、能源資源、中小盤價值和成長股、港股中的機會。
1、大盤價值股中的金融、地產的配置邏輯在於：金融板塊中，我們看好與製造業產業鏈相關、服務於實體經濟、有獨特競爭優勢的區域性銀行股，這類銀行經營穩健、 基本面風險較小、估值極低、成長性較高。地產類公司則集中於具有高信用、低融資成本優勢的央企龍頭公司，我們認為房地產長期需求仍在，系統性風險在下降，隨着政策風險的緩釋和經營風險的暴露，該類公司抗風險能力更強，外延擴張可能性高，並且估值極低情況下，未來房地產市場平穩後，仍有較好的回報潛力。
2、能源、資源類公司的配置的邏輯主要在於：(1)政策將持續糾偏，認識到追求經濟整體的穩健增長即追求能源、資源增長，經濟緩步降速的過程中，需求仍是長期且持續增長的。(2)從嚴重過剩到供給側改革，市場出清情況較好，國內外諸多商品長期資本開支不足，供給收縮情況比較嚴重，供給彈性不足，供給恢復非一朝一夕，落實到真實有效的供給增長往往體現為短缺導致的價格中樞上行。(3)中長期來看，環保和碳中和因素影響下，中期的供給約束和邊際成本會上升，商品價格中樞不可避免的抬升，且隨着新應用不斷拓展，導致存量資產價值顯著提升。從市場定價和估值來看，將這類公司視為週期類資產，估值極低、現金流好、資本開支少、分紅收益率較高、現價對應的預期回報率高。我們希望買到存量資產裏最具競爭力、最有價值、進入壁壘非常高的能源、資源類公司，而不是僅依賴於判斷價格趨勢。因此，碳中和背景下，我們繼續看好能源、資源類存量優質資產的投資價值。
3、中小盤價值和成長股。包括：(1)廣義製造業中具備獨特競爭優勢的細分龍頭公司。既包括看似傳統的製造業，更包括新材料、零部件、元器件等具有技術工藝壁壘的製造業。疫情以來中國製造業連接和網絡優勢愈發顯著，中國製造業優質產能競爭優勢的確立和深化仍在進行，而這有望使得製造業的盈利能力和質量都將提升。
4、港股中的大盤價值股、部分成長性較好的公司和部分互聯網股。看好的原因有三點：(1)港股的價值股基本上都是龍頭企業或者央企，這些資產質量非常高、最能承受基本面壓力，因此風險較小，同時盈利能力風險小且具有一定的成長性。比如電信運營商、地產、銀行、保險、能源、煤炭的龍頭公司，都是中國經濟體中最好的、最中堅的力量。其次，港股的互聯網股業務是深深嵌入中國經濟中的，格局清晰但其核心業務壁壘仍較為堅實。港股的互聯網股承受各種壓力聚集，定價估值降至低估水平。在交易上風險釋放較為充分，交易並不擁擠。隨着基本面、監管層面和流動性壓力的逐步緩釋，港股值得關注。
2021年四季度持倉變動表：
在2021年四季度中，丘棟榮主要加倉了兗礦能源、中國海洋石油等資源股，以及蘇農銀行、常熟銀行等區域性銀行，丘棟榮認為2022年初，市場承受較大壓力，權益資產快速調整釋放風險，但在調整的另一面是權益資產正在獲得更高的隱含回報水平，丘棟榮認為，總體上隨着積極的政策有望經濟動能恢復，經濟基本面風險將降低，應更積極看待經濟。
從風險溢價的角度來看，在調整之後目前中證800的風險溢價已經接近於歷史淨值水平上方的0.5倍標準差的水平，整體的風險溢價水平是有吸引力的。