股指：度過情緒衝擊後，市場有望再度回升

觀點小結

核心觀點：偏多總體來看，美國加息預期仍在反覆，全球資本市場以震盪為主。本輪台海軍演規格相當高，但對資本流動的衝擊相當小，國內金融市場流動性非常充足，重大事件反而引發了對半導體為代表的信息技術行業的追捧。A股主要指數估值較低，風險溢價比接近底部區間，事件衝擊起到了場外資金加速建倉的作用，隨着軍演結束A股指數有望再度走強，做多滬深300與中證500。

估值：偏多滬深300風險溢價率偏低，上證50股息率顯著超過10年期國債，股債的性價比得到大幅提升。中證500估值偏低，中證1000的市盈率偏低而市淨率偏高，可能面臨即將來臨的中報大幅修正。

短期資金：偏空上週資金面轉為流出，台海危機對短期資金形成了衝擊，有避險盤賣出。

IF淨空單大幅減少到低位，IC轉為淨多單。

經濟數據：偏空美國新增非農數據強勁，引發9月加息75個基點的擔心。7月出口數據維持高位。

宏觀政策：偏空美聯儲布拉德預計今年還有150個基點加息，核心關注通脹指標。中國台灣軍演衝擊市場。

大類資產：中性美債美股震盪為主，人民幣穩定，沒有資本大幅流出避險。中國貨幣市場異常寬鬆，短期利率達到2020年3月的低點。

行業板塊結構：偏多信息技術成交佔比迅速放大，在資金充足的情況下，主題性機會較多。短期關注信息技術、醫療保健、航空等行業。

一、經濟數據

7月份以美元計出口同比增速增長18％；進口增長2.3％。出口維持高位，進口增長緩慢，PMI在手訂單仍然景氣，但新出口訂單收縮。

美國7月新增非農就業52.8萬，遠高於預期，也高於上月，失業率3.5％。非農就業的強勁支持了美聯儲加息的政策，9月份加息75個基點的預期升温。

二、政策導向

聖路易斯聯儲主席布拉德稱，美聯儲將繼續加息，直到看到通脹下降的有利證據。預計今年還會加息150個基點。有分析質疑美就業數據。但核心問題是美聯儲關心的重點其實只是通脹數據，通脹數據重要性要顯著高於就業數據。

美眾議院議長防颱，引發中國抗議並圍住台灣進行軍演。市場出現大幅震盪，波動率上升。

三、大類資產

美十年期國債利率回落到2.83％左右，美元指數衝高回落，實際利率到2019年高點階段性高點附近顯著回落。美國十年期國債與兩年期國債利差倒掛加深，通脹預期高位維持，原油價格繼續回落。中美十年期國債利差回升到零值左右震盪，股指壓力有所減少。

美股反彈接近前期壓力區，反彈力度減緩，表現震盪。

中國貨幣市場異常寬鬆，貨幣市場利率SHIBOR繼續下行到1.38％，創下2020年疫情的新低，同業存單、一年期利率繼續下行，十年期國債利率在2.74％左右。

人民幣匯率指數震盪，人民幣兑美元企穩回升，人民幣經受住了台海軍演的衝擊，沒有顯著貶值。

上週中證商品指數大幅下跌後企穩反彈，十年期國債價格繼續上升到近兩年高位，滬深300指數跌勢企穩。台海軍演衝擊不大。

四、A股市場

A股市場開始企穩。滬深300下跌0.32％，上證50下跌0.64％，中證500下跌0.37％，中證1000下跌0.39％，創業板上漲0.49％。台海軍演對市場情緒造成衝擊，市場出現避險情緒，部分資金拋售。但是本次台海危機並未引發外資大規模撤離，北上資金表現穩定，人民幣兑美元匯率也保持穩定。本輪軍演演變成軍事衝突可能性不大。由於核心指數滬深300、上證50的估值已經處於較低位置，台海軍演打出了一些恐慌盤，市場企穩回升的概率較高。

估值方面，滬深300風險溢價率偏低，上證50股息率顯著超過10年期國債，股債的性價比得到大幅提升。中證500PE顯著回升，分位點20％，PB分位數15％，處於偏低位置。中證1000PE分位點20％，PB分位數64％，市盈率偏低而市淨率偏高，市盈率可能面臨即將來臨的中報大幅修正。

上週資金面轉為流出，兩融餘額出現下降，有槓桿資金平倉，偏股型基金在中證1000火爆發行後迴歸常態，北上資金小幅流出，IPO上市增加，產業股東減持減少。整體看，台海危機對短期資金形成了衝擊，有避險盤賣出。

股指期貨方面，IF前十會員淨空持倉繼續大幅減少，IC前十會員維持淨多單，IM淨空單小幅增加。IH平均基差轉為升水，IM平均基差貼水年化7-8％左右，IC平均基差年化貼水5-6％左右。

上週行業表現上半導體、技術硬件與設備、軟件服務領漲，消費者服務、房地產、能源領跌。行業風格出現較大轉變，受台海軍演影響，信息技術行業開始見底回升。海南疫情繼續壓制消費者服務，房地產持續低迷，能源行業一改上半年牛市，開始持續落後市場。行業成交佔比中信息技術一枝獨秀，成交佔比大幅上升，電力新能源行業也出現成交佔比回落。

陸股通流入的一級行業：醫療保健、日常消費、公用事業。陸股通平穩的一級行業：可選消費、金融、能源。陸股通持續流出的一級行業：信息技術、工業、房地產、材料。信息技術板塊陸股通的流入支持，國內情緒化買入為主。

總體來看，美國加息預期仍在反覆，全球資本市場以震盪為主。本輪台海軍演規格相當高，但對資本流動的衝擊相當小，國內金融市場流動性非常充足，重大事件反而引發了對半導體為代表的信息技術行業的追捧。A股主要指數估值較低，風險溢價比接近底部區間，事件衝擊起到了場外資金加速建倉的作用，隨着軍演結束A股指數有望再度走強，做多滬深300與中證500。

美國新增非農就業人數