金值成長：下跌的行情怎麼辦

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下跌的行情怎麼辦，這也許是今天A股投資者的最為煩躁的一天。國家兩會在今天召開，整個資本市場都在等待更好的概念來加持近期的資本市場，希望通過國家背景的產業政策為已經處於資金輪動的A股帶來更多的活力。但事與願違，A股的表現並沒有如市場所願，甚至很多媒體和大V用上了崩盤一詞。

白酒的行情已經出現了明顯的回落和板塊輪動，我曾多次提醒到廣大投資者，白酒的每一次反彈都是撤離和回血的最好機會，而不是介入的時機。原因很簡單，白酒沒有更多所謂概念的加持，就是靠自身有競爭力的產品、品牌壁壘和不斷深耕的消費市場才能維持基本面的上漲，所以短期內白酒等消費股估值上漲過快一定是資金炒作的原因。如果機構真的認為白酒等上市公司符合之前的估值定位，那為什麼股價還會出現如此程度的下跌和所謂的回調呢，難道是把低位的機會都讓給散户投資者？答案顯然不是，因為維持白酒過高的估值一方面需要真金白銀的投入，一方面更需要企業未來淨利潤增長的支撐。白酒板塊過快的估值上漲已經遠遠超過了未來2-3年淨利潤的增長，同時2020年白酒板塊的賺錢效應已經被抱團機構等主力資金充分分享，留給散户的空間也越來越少，機構資金一旦撤離，要想得到實際的底部估值空間可不是短時間就能實現的，長則數年，短則也要一年時間。所以投資不能總向前看，要歷史地看，要辯證地看。

上圖為金值成長股票池跟蹤的白酒股，2021年以來除貴州茅台仍能取得微弱的正向增長，其餘白酒股都出現了大幅回調，其中頭部白酒企業的洋河股份回調近25%，即便其當前估值處於頭部白酒企業的低位，但是過快增長的估值和疲軟的業績無法支撐當前的股價，市場先生還是非常公正的，沒有故事，沒有業績就不配享有估值的快速增長。

估值越高，震盪的行情就越激烈。同樣是價值投資類標的，目前處於估值低位的中國平安、萬科A、中國建築等類型的企業就能靠基本面和估值充分得抵抗市場的震盪，在板塊輪動的大背景下，只有這樣的企業才適合越跌越買。

投資要關注企業的核心競爭力而非市場和輿論植入的概念。記得2020年年初，資本市場竟然出現了所謂的“地攤概念”股，這種赤裸裸的概念炒作簡直將投機發揮到無以復加的地步。為了給廣大散户投資者一個合理的接盤理由，遊資和部分機構投資者充分利用手中的資金和媒體資源硬生生地炮製出一個概念，並通過股價拉昇來證明所謂概念的合理性和有效性，製造出短期的賺錢效應，從而吸引散户投資者高位接盤完成一次“概念”式的割韭菜操作。

A股的投機就是在這樣一次又一次的概念中翻滾前進，以至於最近的很多自媒體已經開始揣測和解讀今年兩會的各種熱點，把熱點包裝成概念在強行塞進到上市公司的未來發展中。例如最近蠢蠢欲動的碳中和概念，數字貨幣概念等等。不妨回頭看看，每一次概念的熱點過後，股價不都是冷冰冰地回到原先的狀態，甚至更差。所以我經常建議，不要追逐熱點，熱點就是投機，就是掉入莊家佈置的陷阱。

當年的雄安新區政策一出台，資本市場甚至出現誇張的“河北漲停”，凡是註冊地在河北的上市公司幾乎一股難求，持續的漲停讓廣大投資者為之瘋狂，雄安新區的戰略定位和未來發展也被市場解讀到無以復加地步。但是政策再好也需要上市公司用數年的時間去分享和消化，絕不是幾天就能把企業未來數年的政策紅利分享完成，尤其是那些在河北上市與雄安新區政策關聯度不大的企業更是無故躺槍在這一波瘋狂行情當中。

機構和遊資等主力資金通過自己的資金優勢將概念股持續封漲停，同時充分利用雄安新區政策所引發市場強大關注度以吸引各路資金聚集河北板塊，隨着股價的持續上漲和散户投資者急於上車的心態，成交量開始放量，市場交易逐步活躍，遊資和部分機構完成首輪的財富交割，這就是散户投資者難以在短線對抗遊資的極致案例。

隨着兩會各種信息的發佈，未來市場絕不缺乏各種“概念”，這些概念的總結和歸類是由投資機構和媒體歸納總結，這本身就是一種觀念的植入，先收割散户投資者的大腦，再收割散户投資者的資金。

投資不是不能相信概念，好的概念是市場長期的趨勢，但資本的力量常常能顛覆部分概念的合理性和真實性，甚至是偽概念。投資最重要的能力就是去偽存真。

中國每過5年都會發布新的五年規劃，國家發佈的每一項產業政策都是着眼於未來數年乃至數十年的發展規劃，絕不是任何企業一朝一夕就能實現的。

好的概念能給充分享受政策的上市公司增加基礎邏輯估值，會從行業和市值的角度突顯企業的綜合實力，但這個過程需要時間，需要積累。巴菲特在2008年入主比亞迪，那時候中國的新能源汽車產業規劃尚在規劃當中，但是新能源產業，尤其是新能源汽車產業一定是未來的發展方向。隨着時間的推移和科技的進步，新能源產業的利好政策必會適時出台並主導產業發展趨勢，完成從概念到趨勢到熱點到成果的發展歷程，而每一次的飛躍都是此類上市公司股價上漲的核心動力。

最好的趨勢投資就是看方向，等政策，享成果，絕不是在政策形成的短期熱點效應下的股價炒作，那不是趨勢投資。

巴菲特於08年以每股6元多的價格買入2.3億股比亞迪，隨後比亞迪股價一路下跌，在比亞迪股價持續低迷的十多年中，巴菲特沒有出售過一股。十年磨一劍，今天比亞迪的股價已經達到了198元，整整上漲了33倍，股神的趨勢投資可不是一般人所能達到的。

行情雖慘但心不能慌，如果此刻你心慌了，不僅僅是因為賠錢，更多的是你不知道為什麼會賠錢。不能理性地接受投資虧損，本身就説明你的投資帶有極大的不確定性，而這個不確定性更加放大了你的恐慌心理。

談到趨勢，中國經濟的趨勢向好，中國A股的趨勢也一定向好。當把投資戰略和投資目光着眼於中國的未來，這樣的行情還算慘嗎。

當然如果不幸在高位接盤，那你得為你的貪婪多付出些等待向好趨勢的時間罷了。

本文完

作者簡述：

人生已過而立，投資也有數載，拜讀大師著作半百有餘，終歸與價值同向而行，期間披荊斬棘，歷經磨難，雖不敢言已取真經，但投資之行日益趨穩，偶有所得，小有所悟，力圖知行合一，望與志同道合之人共話投資精髓，共享經濟繁榮。