民生證券：給予移遠通信買入評級

2022-01-29民生證券股份有限公司馬天詣,崔若瑜,於一銘對移遠通信進行研究併發布了研究報告《業績預告點評：營收利潤高速增長，車載模組加速佈局》，本報告對移遠通信給出買入評級，當前股價為187.8元。

移遠通信(603236)

事件：1月27日晚，移遠通信發佈2021年業績預告，預計2021年全年營收約110億元，同比2020年的61.1億元同比+80.2%；全年歸母淨利潤達3.5億，同比2020年的1.9億元增長85.2%，扣非歸母淨利潤預計3.28億元，同比2020年的1.70億元增長92.9%。

Q4營收超預期，歸母淨利潤基本符合預期。預計公司2021Q4實現營收約為35.2億元，同比2020Q4約+85.7%，環比2021Q3的31.6億元+11.5%；Q4歸母淨利潤約為1.13億元，同比2020年的0.64億元約+76.7%，環比2021Q3的1.03億元約+9.3%。

蜂窩物聯網模組行業景氣上行，公司作為全球龍頭充分享受賽道高速發展紅利。據Counterpoint數據顯示，2021Q3全球蜂窩物聯網模組出貨量同比+70%，整體收入突破15億美元，5G產品由於基數較低，同比高增700%。2020年公司出貨量全球份額佔比約為32%，位於行業第一，總客户數超過8,500家。公司不斷豐富產品品類與所佈局下游應用領域，在車載、智能安全、網關、無線支付、筆記本電腦等多領域的銷售收入增幅明顯。我們認為隨着物聯網下游應用不斷豐富，公司規模效應疊加成本優勢所帶來的綜合收益將逐漸顯現，預期公司市場份額有望進一步提升。

加速佈局車載模組，產品方案取得突破。公司近年來持續加大車載領域佈局，產品認證和新品發佈均取得突破：2022年1月4日發佈全新車載安卓智能模組AG800D、AG600K；同時車規級模組AG521R-EU已通過歐盟權威認證，可為海內外LTE-A高速4G的車聯網通信及雙頻GNSS定位需求，提供模組端到端解決方案，支持5G+C-V2X車型率先落地；目前公司已與十餘家主機廠基於AG55xQ系列車規級模組展開合作，部分車型如華人運通旗下的高合HiPhiX已實現商用落地。我們認為由於車規級產品具備較高的技術和認證壁壘，公司先發優勢明顯，同時此類模組價值量較高，汽車智能化、網聯化大浪潮下，有望為公司長期業績增長打開空間。

投資建議：我們預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為3.55/5.49/9.74億元，對應PE倍數77x/50x/28x，上市以來的PE估值中樞為108X。我們認為公司全年業績高增，即將迎來毛利率淨利率雙重拐點，同時車載進展順利有望放量，未來盈利釋放確定性較大。維持“推薦”評級。

風險提示：物聯網行業競爭加劇；車聯網行業發展不及預期；PC拓展不及預期

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級11家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為236.19。證券之星估值分析工具顯示，移遠通信（603236）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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