來源：天天IPO（ID:pedailyIPO）作者：劉博 紀桂子
那羣中國最耀眼的AI獨角獸悄然間走向了不一樣的命運。
久違的AI獨角獸終於可以上市了。
投資界獲悉，4月6日晚間，證監會已同意雲從科技科創板註冊申請。這意味着雲從科技離IPO又近了一步。此前，雲從科技曾在2020年12月遞交招股書，但中間過程一波三折，直到2021年7月才通過科創板上市委審議。正如雲從的投資人感嘆，這個過程很揪心。
雲從科技的歷程，是一位80後博士創業的故事。1981年，周曦出生於四川內江市，先後考入中國科學技術大學、美國伊利諾伊大學香檳分校，取得了計算機博士學位。2011年，周曦放棄留美，選擇回國——到重慶研究AI。雲從科技正是脱胎於周曦參與的中科院重慶綠色智能研究院項目，2015年正式應運而生。
成立時間最晚，雲從科技是“AI四小龍”最後一隻獨角獸，一路走來融資至少11輪，曾經蔚然壯觀。此後，中國AI賽道開始沉寂。經歷了大浪淘沙之後，商湯終於成功上市，曠視上會也獲得通過，而依圖選擇終止IPO。一半海水，一半火焰，這羣中國最耀眼的AI獨角獸悄然間走向了不一樣的命運。
01 中科大學霸創業：7年，做出估值300億
雲從科技的故事，起源於中科院的一間實驗室。
1981年出生於四川內江市的周曦，自小成績優異被稱為“神童”，18歲那年順利考入了中國科學技術大學，就讀於電子科學與技術系。在這座被譽為“科學家搖籃”的高等學府，周曦開始嶄露頭角，曾憑藉聲紋識別研究獲得NIST評測世界冠軍。
在中科大完成了本碩連讀之後，周曦繼續着求學之旅，在2006年來到了美國伊利諾伊大學香檳分校（下稱“UIUC”），攻讀計算機博士學位。值得一提的是，周曦的博士生導師正是“計算機視覺之父”黃煦濤教授，而後者當年僅在全球招收三位學生。
讀博期間，周曦將研究方向由語音識別轉向了圖像識別。這一過程無疑是痛苦的，周曦也遇到了很多困難，他曾回憶過，“實驗結果基本上都會很壞，因為程序、推導可能寫錯，假設也可能出錯。在這麼長的鏈條上，很多時候我們還根本不知道錯在哪裏。”
但很快周曦就找到了突破口，在UIUC搭建了Cluster服務器陣列，將語音識別與圖像識別領域交叉實踐，獲得的成果顯著。此後，周曦帶領團隊代表UIUC接連參加了多項國際比賽，先後戰勝了MIT、東京大學、IBM、Sony等著名研究機構，拿到六次世界智能識別大賽冠軍，並發表了數十篇論文，被引用上千次。
博士畢業之後，周曦收到了多份高薪工作的邀請。時值2011年，中國科學院計劃在西南地區籌建研究院，籌備人袁家虎(現任中國科學院重慶研究院院長)三次赴美與黃煦濤教授及周曦見面，希望能夠為國內引進全球頂尖的科技人才。袁家虎院長的誠意和表態，讓周曦做出了人生中最重要的決定——回國工作。
因此，在留美5年之後，周曦放棄了優渥生活和事業，聯合新加坡國立大學、伊利諾伊大學創辦了中國科學院重慶研究院智能多媒體中心，從事人工智能領域的研究，包括圖像識別與人臉識別技術等。
2015年，周曦再次做出了一項重大抉擇，決定帶領團隊投身創業。談及創業初衷，他曾表示，前沿尖端技術的創業，如果研究人員不能親力親為，成功的機會等於零，“親力親為，或許也只有很小的幾率成功，即便如此，我也願意一搏。”
於是，雲從科技在這一年3月正式成立，並先將目光瞄向了銀行。當時，為了拿下一家銀行的身份核驗項目，雲從科技的團隊憋了好多天，寫了十幾頁的方案。結果，銀行卻表示從來沒見過這麼短的方案，最少都是300頁起。
最終為了這個訂單，周曦帶着團隊用2年時間提交了48種方案，直到內部測試準確率達到99.8%，客户才簽下合同。“這件事讓我意識到，要想把技術落地，就要紮根行業，與行業共同成長。”周曦曾回憶道。
時至今日，雲從科技實現了從智能感知到認知、決策的核心技術閉環。公司自主研發的跨鏡追蹤、3D結構光人臉識別、雙層異構深度神經網絡和對抗性神經網絡技術等AI技術均處於業界領先水平。在業務佈局方面，雲從科技也已在智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業四大領域已逐步實現成熟落地應用。
當然，持續虧損仍是雲從科技無法忽視的問題。招股書顯示，其2018年至2020年的營收分別為4.84億元、8.07億元、7.55億元；淨虧損則分別為2億元、17.63億元、7.2億元，尚未實現盈利。
根據招股書，雲從科技的估值大約在300億-400億，但具體還是要看發行情況。回顧創業，周曦曾經感慨，“我知道很難,但沒想到這麼難。” 好在他堅持了下來，雲從科技如今距離登陸科創板也只剩下時間問題。周曦，即將斬獲屬於自己的第一個IPO。
02 融資11輪，VC/PE隊伍龐大，IPO之路一波三折
在“AI四小龍”中，雲從科技的融資歷程並沒有見到太多一線美元基金的身影。
人工智能元年2015年，剛成立的雲從科技天使輪融資6000萬元，投資方為人工智能公司佳都科技、傑翱資本，同年年底，雲從A輪融資近2億元。用投資人的話來説，當時市場不是特別明朗，但云從估值已經很高了。
隨後，AI在國內大爆發。2017年，雲從科技B輪獲得5億元融資。此時我們能看到諸多國資背景的機構，如元禾原點、廣州基金、越秀產業基金等。背靠產業集團小米的順為資本也來了，還有星河集團與工程院院士發起設立的基金星河·領創天下，以及人民幣基金普華資本、興旺投資等，同時還出現了老股東傑翱資本、佳都科技的身影。
2018年的另一個標誌性節點，雲從科技B+輪融資超10億元，融資規模和B輪相比擴大了一倍，粵科金融、中國國新控股、廣州基金、聯升資本、渤海產業基金、張江星河、前海德昇、越秀金控等近10家機構集體趕來。2019年，雲從科技也獲得了新鼎資本、金泉投資、眾安資本、善金資本等機構的支持。
2020年更不用説。2020年5月，雲從科技C輪融資18億元，投資方包含中網投、上海國盛集團、南沙金控、長三角產業創新基金、工商銀行、海爾金控、信中利、工銀亞投、高捷資本等等知名機構。彼時有報道稱，雲從科技有望在2020年底上市。
但後續雲從上市之路經歷了一波三折。雲從C輪融資完成後，很快被納入了美國商務部“實體清單”。一位投資人提到，當時擔心可能對後期業務拓展有影響，所幸這並未耽誤上市進程。2020年8月，雲從科技在廣東證監局辦理輔導備案登記，同年12月遞交招股書，但很快又被美國列入制裁名單。
更戲劇性的是，經歷問詢後，2021年3月底，雲從科技因財務資料過期，上市申請被中止審核。“這是最痛苦的時候”，北京一位投資人描述。隨後在2021年6月，雲從科技更新了財務資料，上交所恢復上市審核進程。2021年7月，雲從科技順利通過科創板上市委審議，多了一道曙光。
此後經歷了一段漫長的等待。就在昨日（4月6日），雲從科技終於通過科創板註冊。一位參與了雲從融資的投資人感慨，這是最讓他揪心的一個項目，“凡項目上會必過的信心差點被摧殘殆盡”。接下來，便是等待雲從科技的IPO敲鐘。
03 最後一隻AI獨角獸，唏噓間，大家走向不同的命運
雲從科技終於等來了IPO，宣告這一個時代的落幕。
曾幾何時，無VC不投AI。數據顯示，2015年-2018年，AI領域的投資頻次和投資總額均快速增長，在2018年最高峯時，這一領域投資總額過千億元，投資筆數接近500筆。融資似乎成了一場競賽，行業的融資記錄被一遍又一遍地刷新，成為中國創投史上罕見的一幕。
在當時，幾乎每一家投資機構在被問到人工智能時，給出的回答不是“我們已經投了”就是“我們正在看”。正是在這樣一番熱火朝天的景象下，以“AI四小龍”為代表的的一批創業公司應運而生。
其中，雲從科技成立時間最晚，2015年——而商湯科技成立於2014年，依圖科技成立於2012年，曠視科技成立於2011年。伴隨着AI融資狂潮，AI四小龍一時炙手可熱。
但好景不長，在燒錢、虧損的質疑下，國內AI行業急轉直下。“我已經很長時間沒看AI的創業項目了”，一位北京VC投資人曾對投資界坦言。隨着AI融資寒冬，雲從科技成為了所剩不多躋身獨角獸行列的AI創業公司。
而一旦沒有了輸血，擺在AI公司面前的選擇並不多：要麼悄悄關門，要麼謀求上市之路。兜兜轉轉，“AI四小龍”各自走上了不一樣的命運。
2021年12月30日，商湯科技正式掛牌港交所，最新市值高達2000億港元，成為國內AI第一股。如果按原計劃，商湯科技本應在12月中旬就已完成IPO。結果卻在12月10日突生變故，因地緣政治原因不得不推遲發行。在這場生死博弈中，商湯科技選擇堅定不移推進IPO——僅經過一個星期的調整，再次宣佈重啓公開招股，最終成功上市。
而其他人上市之路十分坎坷。早在2020年11月，科創板就宣佈依圖科技IPO獲得受理；僅僅一個月後，四小龍中成立時間最晚的雲從科技，科創板IPO也獲受理；隨後在2021年3月，曠視科技也申報了科創板上市。
令人意外的是，2021年7月初，依圖科技主動撤單，IPO之旅戛然而止。同月，雲從科技上會獲得通過，曠視科技也在兩個月後上會獲得通過。如今，在提交註冊超8個月後，雲從科技先於曠視科技獲批註冊。根據上交所最新顯示，曠視科技註冊申請目前處於中止狀態，原因為公司財報更新。
而另外一家被寄予厚望的AI企業格靈深瞳，上市後的表現也不盡如人意。成立於2013年的格靈深瞳，在上市之前至少獲得7輪融資，背後集結了一眾知名VC/PE。曾經創投圈認為格靈深瞳估值能夠達到3000億美元。然而今年3月，格靈深瞳正式登陸科創板，但開盤即破發，最新市值僅有50億元，實在是令人唏噓。
即便慘淡，但上市起碼還有翻身的機會。一級市場投資人感嘆：“現在的形勢是哪裏能上就上哪裏。AI公司做各個行業的落地，攤子鋪得很大，成本投入很高，上市肯定是為了確保有持續的現金流注入。”這一次，留給AI獨角獸的時間真的不多了。