六大券商周五看好的六大板塊
輕工製造行業：竣工反彈 家居賣場景氣高 皮革和海運價格高位運行
類別：行業 機構：華安證券股份有限公司 研究員：虞曉文 日期：2021-06-17
地產端：2021年5月全國住宅銷售面積較2019年同期增長21.64%，銷售延續1-4 月高景氣態勢；竣工單月增速強勢反彈，累計竣工增速依然維持雙位數增長。2021 年5 月全國住宅銷售面積14490 萬平方米，同比增長11.25%。 2021 年5 月全國住宅竣工面積3328 萬平方米，較2019 年同比增長19.1%。
社零方面：2021 年5 月社會消費品零售同比增長12.4%，總社零增長放緩。
傢俱類零售額：2021 年1-5 月傢俱類零售額累計同比增長35.1%，傢俱社零表現平平。
日用品：2021 年5 月日用品類零售額同比增長13%，累計同比增長25.2%；較2019 年同期同比增長31.1%，累計同比增長23.7%。
文化辦公用品：5 月文化辦公用品零售額同比增長13.1%；較2019 年同期同比增長17.9%，累計同比增長17.8%。
國內傢俱建材景氣：5 月全國建材家居景氣指數(BHI)為130.03，單月同比上升46%，較2019 年同期增長14.8%。建材市場景氣度較好。
傢俱出口：美國地產銷售旺盛，5 月傢俱及其零件出口額同比實現51%的高增長，但海運持續緊張。
TDI：2021 年6 月16 日華北地區TDI 價格為1.35 萬元/噸。3 月以來TDI 價格持續下降，6 月16 日的價格同比5 月14 日的價格下降2.9%。
MDI：山東地區聚合MDI 價格為1.7 萬元/噸，單月下降1.2%(5 月14日-6 月16 日)。
皮革：2021 年5 月全球皮革實際市場價格為54 美分/磅，同比增長120.6%，環比增長36.7%。
投資建議
家居板塊：5 月家居上游地產數據表現靚麗，銷售延續1-4 月的高增長，竣工結束前兩個月的單月負增長強勢反彈。5 月全國住宅銷售面積同比增長11.25%，較2019 年同期增長21.64%。1-5 月住宅銷售面積累計同比較2020 年增長39%，較2019 年增長22.6%。5 月單月的全國住宅竣工面積同比增長8.75%，較2019 年同期增長19.12%，強勢反彈。1-5 月竣工累計同比增長18.5%，較2019 年累計同比增長5.55%。
同時，5 月商務部發布的家居景氣數據表現亮眼，5 月全國建材家居景氣指數(BHI)為130.03，單月同比上升46%，較2019 年同期增長14.8%。
5 月單月建材家居賣場銷售額為985.9 億元，同比增長52.33%，較2019年同期增長5.3%；1-5 月建材家居賣場銷售總額累計3840.9 億元，累計同比增加82.23%，較2019 年同期增長1.4%。説明二季度以來，家居賣場景氣度已恢復甚至超越2019 年同期水平。
出口方面，4 月美國地產銷售依然高增，家居5 月的出口數據也表現突出，不過海運壓力有所加劇。4 月美國新建住房銷售數量單月同比增加50%，較2019 年同期增長21.9%；1-4 月美國新建住房銷售數量累計約31.2 萬套，同比上升33.9%，較2019 年同期增長31.1%。5 月傢俱及其零件出口額單月實現51%的同比高增長；1-5 月傢俱及其零件累計出口金額達到287.2 億美元，累計同比增長64.9%。不過2021 年6 月11 日中國出口集裝箱運價綜合指數環比增長14.4%至2442.57，同比增長191.1%。預計近期家居外銷訂單的景氣仍在，但利潤端會受到海運費用高企的負面影響而承壓。
原材料方面，皮革仍處高位，TDI 等延續下滑走勢。6 月16 日華北地區TDI 價格為1.35 萬元/噸，環比下降2.9%(5 月14 日-6 月16 日)，延續了3 月以來TDI 價格持續下降的走勢。但2021 年5 月全球皮革實際市場價格為54 美分/磅，同比增長120.6%，環比增長36.7%。皮革是沙發等軟體家居品類的重要原材料，皮革價格的高企也對這類企業的盈利能力造成壓制。
持續推薦顧家家居。公司主要的利潤來源是內銷業務，軟體家居內銷市場格局優化，龍頭通過渠道拓展和效率提升以及品類品牌矩陣的完善加快搶佔市場。顧家近年來內銷市場持續快速增長，渠道數字化和組織架構改革成效初現。公司的經營管理團隊行業經驗豐富，戰略清晰。通過多輪內外銷市場的提價，預計Q2 盈利能力能保持相對平穩。公司本月發佈2021 年員工持股計劃(草案)，涉及25 名參加對象，其中包括核心管理團隊以及核心骨幹員工。員工持股計劃的推出有利於綁定核心團隊與公司利益，持續推薦。定製家居板塊建議關注龍頭歐派家居、志邦家居、金牌廚櫃、索菲亞，索菲亞本週出台了回購計劃用於未來的員工激勵。
造紙板塊：本月是造紙行業淡季，除瓦楞紙小幅環比上漲之外，漿紙的價格跌多漲少。建議關注全品類造紙龍頭太陽紙業，林漿紙一體化平滑經營週期波動。同時建議關注生活用紙龍頭中順潔柔，提前儲存低價漿使得成本端優勢明顯，Q2 提價有望逐步落地。長期看，伴隨新品牌太陽的發展和新業務的持續培育，公司的市場份額有望持續提升。
必選輕工板塊：日用品和文化辦公用品板塊社零景氣度仍然較高。5月文化辦公用品零售額為272 億元，同比增長13.1%；1-5 月累計零售額為1370 億元，累計同比增長22%。與2019 年同期相比，2021年5 月文化辦公用品零售額同比增長17.9%，累計同比增長17.8%。
持續推薦晨光文具，傳統核心業務通過產品高端化以及細分賽道拓品類有望實現量價齊升，新業務發展態勢良好，盈利能力有望持續提升。
風險提示
宏觀經濟增長不及預期導致居民購買力下降、整體消費景氣度低迷；地產調控嚴峻對下游家居需求產生負面影響。
家電行業：竣工數據轉好 關注後周期龍頭
類別：行業 機構：安信證券股份有限公司 研究員：張立聰/李奕臻/雷慧華 日期：2021-06-17
2021 年5 月地產後週期景氣追蹤
事件：統計局發佈2021 年5 月房地產行業數據。今年5 月全國新建商品住宅銷售面積YoY+11.2%(相較2019 年同期增長21.6%)，住宅竣工面積YoY+8.6%(較2019 年同期增長19.1%)。根據奧維數據，5 月家電終端零售表現一般，但我們認為，在地產銷售較好的情況下，未來需求將會釋放，相關標的值得關注。
房貸利率走高，住宅銷售增速環比回落：今年5 月國內新建商品住宅銷售面積增長態勢較好，但需注意的是，5 月住宅銷售增速繼續回落，這與房貸市場利率上升相關，我們分析，這可能會影響未來幾個月的地產銷售走勢。根據融360 監測數據，2021 年4 月20 日~5 月18 日，全國首套房貸款平均利率5.33%，環比上漲2BP；二套房貸款平均利率5.61%，環比上漲2BP。去年5 月以來，新建商品住宅銷售態勢較好，我們判斷，這將利好2021Q2 及之後幾個季度的家電銷售。
住宅竣工回暖：5 月單月，全國住宅竣工面積環比明顯改善，降幅環比縮窄12.8pct，房企加快竣工節奏。我們認為，若未來幾個月，竣工數據持續向好，則對於家電、輕工銷售具有積極作用。
線上廚電銷售增速放緩：根據奧維數據，5 月線上廚電套餐(煙灶)、煙機、燃氣灶銷售額YoY+4.1%/+6.4%/-0.6%，增速較前期有所放緩。展望之後幾個季度，考慮到住宅銷售正增長、部分購置需求延後兑現，我們認為，家電、輕工行業表現仍值得期待。
住宅竣工回暖，龍頭企業未來可期：6 月歐派家居發佈激勵計劃，擬向激勵對象授予700 萬份股票期權，約佔總股本的1.2%，要求2021~2023 年淨利潤增長率(2020 年為基礎)不低於16%/33%/53%；同月索菲亞發佈公告，控股股東擬使用不低於5000 萬元且不超過1 億元自有資金回購社會公眾股用於員工持股計劃或股權激勵。住宅竣工情況顯著回暖，傢俱高景氣度仍有望延續，龍頭企業調動員工積極性，有望提升企業競爭力，加速搶佔市場。
投資建議：預計前期的地產銷售將持續拉動未來家電需求，建議重點關注廚電板塊(老闆電器、浙江美大、華帝股份)。當前，資本市場對家電行業紅利的持續性預期不足，兼之藍籌標的的估值仍有進一步提升的潛力，由此帶來投資機會：
治理結構完善、相關多元化佈局和改革成效持續兑現的美的集團；改革有望帶來經營管理改善的格力電器、海爾智家；行業成長空間打開的細分板塊龍頭海容冷鏈、石頭科技；受益於地產後週期紅利的歐普照明；受益於電商紅利、出口紅利的小熊電器、新寶股份、蘇泊爾、九陽股份、北鼎股份；混改主題標的海信家電、海信視像亦值得關注。對於輕工行業，國內傢俱零售業加速恢復帶動龍頭企業收入快速增長，新增傢俱訂單將逐步轉化為收入，重點關注敏華控股、歐派家居、索菲亞。
風險提示：外貿環境惡化，地產政策收緊
商業貿易行業：5月社零同比+12.4% 受假期帶動服務消費復甦明顯
類別：行業 機構：開源證券股份有限公司 研究員：黃澤鵬 日期：2021-06-17
5 月社零同比+12.4%，較2019 年同期+9.3%
國家統計局發佈2021 年5 月份社會消費品零售總額(下簡稱“社零”)數據。
2021 年5 月，我國社零總額為35945 億元，同比增長12.4%(扣除價格因素後同比增長10.1%)，比2019 年5 月增長9.3%，兩年平均增速為4.5%；此外，5 月限額以上零售額為13214 億元，同比增長12.7%。分地域看，5 月城鎮消費品零售額31313 億元(同比+12.3%)，兩年平均增長4.5%；鄉村消費品零售額4632億元(同比+13.2%)，兩年平均增長4.7%。總體而言，在五一假期帶動下社會消費保持較好復甦態勢，建議關注景氣度較高的醫美化妝品和黃金珠寶板塊。
分品類看，必選品類保持較高增長，消費升級品類表現亮眼價格因素方面，2021 年5 月CPI 同比+1.3%(其中食品類CPI+0.3%)，基本持平。5 月社零數據具體分品類看：必選消費品類中糧油食品(同比+10.6%)，增速環比4 月提升4.1pct； 飲料、煙酒、日用品等5 月銷售額同比分別+19.0%/+15.6%/+13.0%，整體來看基本生活類商品保持較快增長。而在可選消費品類中，5 月化妝品同比+14.6%(2020 年同比+12.9%，兩年平均增長13.7%)，金銀珠寶同比+31.5%(2020 年同比-3.9%)，文化辦公品類同比+13.1%(2020 年同比+1.9%，兩年平均增長7.4%)，總體而言，消費升級品類商品表現出高景氣。
此外，5 月服裝鞋帽、傢俱、家電和音像器材分別同比+12.3%/+12.6%/+3.1%(2020年分別同比-0.6%/+3.0%/+4.3%)。
分渠道看，5 月線上消費保持較高佔比，五一假期帶動線下餐飲、旅遊復甦2021 年1-5 月，實物商品網上零售額39377 億元，同比增長19.9%，兩年平均增長15.6%，佔社零比重為22.6%；我們測算5 月單月實物商品網上零售額同比增速為+7.7%，佔社零比重為23.9%，保持在較高水平。在實物商品網上零售額中，吃類、穿類和用類商品分別增長24.2%、28.2%和17.0%，兩年平均分別增長30.5%、9.3%和15.9%。線下方面，在五一假期帶動下，餐飲、旅遊消費在持續復甦：5 月餐飲收入為3816 億元(同比+26.6%)，兩年平均增長1.4%，比4 月兩年平均增速加快1pct；旅遊方面，五一假期旅遊出行人次/旅遊收入按可比口徑分別恢復至疫情前同期的103.2%/77.0%。
社會消費恢復，建議關注顏值經濟、電商和黃金珠寶細分龍頭整體看，5 月在假期帶動下餐飲服務繼續復甦，分品類看必選品類增速有所回落；可選消費中偏消費升級品類保持較高景氣。投資建議關注三條主線：(1)持續高景氣的顏值經濟(醫美、化妝品)主線，重點推薦愛美客、華熙生物、貝泰妮，受益標的珀萊雅、青松股份等；(2)電商主線關注窪地市場(下沉和跨境市場)和新興業態(直播電商和社區電商)，重點推薦吉宏股份；(3)線下消費復甦，黃金珠寶類銷售表現亮眼，重點推薦時尚珠寶和電商渠道先發佈局優勢突出的周大生和品牌力突出的老鳳祥，受益標的周大福等。
風險提示：疫情反覆影響；企業經營成本費用提升。
石油開採行業：景氣向上遊傳導 重申石化上游配置價值
類別：行業 機構：天風證券股份有限公司 研究員：張樨樨 日期：2021-06-17
1.石化景氣向上遊傳導的兩點邏輯
1)海外復工復產：美國歐洲煉廠開工率快速回升，一方面加大原油需求，另一方面壓縮煉油毛差和化工品盈利。
2)全球“綠色化”趨勢：中美兩大國加入“碳中和”隊伍之後，對能源市場尤其是上游影響大。頁岩油和國際石油公司對上游油氣資產的資本開支非常謹慎，”油價—CAPEX“反向作用的邏輯鏈條失效。
2.能源上游價格21Q3 有望繼續走強
1)原油方面，實體復甦推動油價追趕其他大宗品漲幅，21Q3 有望70-80美金運行。
2)天然氣受需求拉動，以及美國供給瓶頸影響，單價價格保持相對高位。
3.投資建議：
重申石化上游配置價值，重點關注：1)石化板塊上游公司，中國海洋石油(H)、中國石油股份(H)、中國石化；2)天然氣上游標的，廣匯能源。
風險提示：油價大漲導致宏觀通脹壓力凸顯的風險；伊朗產量釋放快於預期的風險；烯烴下滑幅度超過預期的風險。
食品飲料類：5月限額以上餐飲、煙酒類維持高增速
類別：行業 機構：中銀國際證券股份有限公司 研究員：湯瑋亮 日期：2021-06-17
國家統計局公佈2021 年5 月社會消費品零售額數據。5 月社零總額同比增長12.4%，相較2019 年同期增長9.3%，其中餐飲類零售額超過2019 年同期水平，煙酒、飲料類零售額增速同比提升。
2021 年5 月社零總額同比+12.4%。餐飲維持高增速，煙酒、飲料類零售額增增速同比提升。(1)社零總額：5 月社零總額同比+12.4%，增速同比+15.2pct，相較2019 年5 月+9.3%；扣除價格因素，5 月社零總額實際同比+10.1%，增速同比+13.8pct。(2)食品飲料消費：餐飲收入同比+26.6%，增速同比+45.5pct，相較2019 年4 月+5.1%，限額以上企業餐飲收入同比+40.8%，增速同比+56.2pct，相較2019 年4 月+22.4%，餐飲零售額仍處在快速增長狀態，限額以上企業餐飲收入增速更快，展現出了更強的彈性。煙酒類零售額同比+15.6%，增速同比+5.2pct，維持較快增速；糧油食品類零售額同比+10.6%，增速同比-0.8pct，增速同比回落；飲料類零售額同比+19.0%，增速同比+2.3pct，增速同比提升。
2021 年1-5 月，社零總額同比+25.7%，餐飲收入超過2019 年同期水平，煙酒、飲料零售額保持高增速，糧油食品類零售額增速同比放緩。1-5月餐飲類零售額累計同比+56.8%(增速同比+93.9pct)，與2019 年同期相比+1.3%。煙酒類零售額增速+35.4%(增速同比+41.7pct)，與2019 年同期相比+17.5%，明顯好於餐飲數據，我們判斷主要原因為禮贈需求增加以及產品結構升級。糧油食品類零售額增速+9.5%(增速同比-3.9pct)，與2019 年同期相比+14.8%，消費剛性強，受疫情影響較小。飲料類零售額增速+29.2%(增速同比+20.7pct)，與2019 年同期相比+33.6%，消費規模保持快速增長。單看4-5 月數據，餐飲零售額同比+35.2%，煙酒零售額同比+19.7%，糧油食品類零售額同比+7.0%，飲料類零售額同比+22.9%。4-5 月各項零售額增速環比放緩，與2020 年同期基數升高有關，但同比仍維持了較快的增速。
最新觀點：短期關注2 季度高增品種，中長期把握風口上的優質公司。
(1)酒類，2 季度名酒維持強勁的需求，社零數據、茅五批價可以印證，預計2 季度業績維持較快增速。一線白酒增速相對平穩，部分二三線白酒受益於次高端擴容和渠道擴張，有望展望出較高的彈性。由於疫情這種極端狀態下，白酒業績依然能夠實現較快增長，強化了投資者的信心，高估值可能成為常態。(2)食品，子行業各有精彩，我們看好乳製品、速凍和休閒食品行業的優質企業。雖然2 季度存在高基數的壓力，但乳製品競爭格局改善趨勢持續得到印證。廣州酒家梅州工廠即將釋放產能，疫情僅是短期擾動，餐飲業務恢復和月餅穩步增長，公司全年業績將展現較高彈性。休閒食品雖然面臨2 季度高基數的壓力，但我們認為應該從全年角度看龍頭業績，忽略季度波動。(3)綜合下來，我們認為應把握細分領域龍頭，酒類看好山西汾酒、貴州茅台、金徽酒、瀘州老窖、張裕，關注水井坊和今世緣；食品看好廣州酒家、伊利股份、鹽津鋪子、三隻松鼠等。
風險提示。疫情影響時間超預期、行業競爭加劇、食品安全問題。
航空行業：客流環比基本持平 零散疫情後將再迎復甦
類別：行業 機構：國信證券股份有限公司 研究員：姜明/曾凡喆 日期：2021-06-17
事項：
[各Ta航bl空e_公Su司m集m中ary披] 露5 月運營數據，國內航線客流量繼續超越疫情前同期水平，客座率環比略有提升，但國際航線仍處低谷。
國信交運觀點：
6 月廣州疫情反覆，客流再次下降，但4-5 月的數據説明在疫情影響消退之時，民航需求增長有充足的韌性。6 月15 日廣州新增病例歸零，疫情消退後暑運需求復甦仍將持續。通過供需分析，我們認為短期即便國內需求完全恢復，其仍難與海外運力大幅迴流帶來的供給增量相匹配，階段性壓力猶存，航司間的分化仍將存續，但即便供需難以完全匹配，但二者相差不大，航司整體再度大幅虧損的風險已經解除。大航受制於寬體機消化壓力，業績仍將低位徘徊，而民營航司得益於較高的運力效率和精簡機隊下的靈活運力騰挪能力，業績率先回温，二三季度將實現明顯盈利。
目前海外歐美主要發達國家疫苗接種率已經在50%左右，其中美國52%、英國62%、法國45%、意大利50%，且全球範圍新增確診病例已超一個月處於下降趨勢，部分國家已經開始考慮解封，如相關國家開放後疫情不再反覆，全球範圍的互聯互通將正式開啓。
國內方面，局地疫情發生後反而刺激了居民疫苗接種意願，6 月14 日我國新冠疫苗總接種量突破9 億，七日平均接種量持續保持在1000 萬以上，向着羣免的方向加速邁進。隨着疫苗接種率的持續提升，實現羣體免疫，逐步放開國門後，寬體機運力將有效消化。民航需求伴隨經濟增長不會停止其上升的勢頭，2020 年初至今的持續運力低引進，海航的重組尚需時日擴張乏力，民航供給將被限制在低位。一旦國門開放消化運力，供需敞口終將出現，促成顯著的景氣區間，而在國門開放之時，大航的向上彈性相對更大。
2021 年因一季度拖累，即便各航司二三季度大幅減虧並實現盈利，全年業績仍難迴歸疫情前，但疫情最差的一季度已經過去。在疫情結束後，各航司業績均有望創歷史新高。標的上，我們並不迴避短期大航業績表現可能偏弱的事實，民營航司階段性更加穩健，但國門開放後，大航具備更大的向上彈性，具備後發先至的潛力。推薦春秋航空、吉祥航空、中國國航、南方航空、中國東航，關注華夏航空。
評論：
各航司披露5 月運營數據
各航司披露2021 年5 月運營數據，國內客流環比基本持平，客座率小幅回升。
總量上看：三大航運力投放相比2019 年仍有一定降幅，但差異依舊明顯，南航表現更優，ASK 降幅為17.1%，國航因國際線運力歷史佔比較高，運力消化壓力尚存，ASK 降幅為31.0%，東航折中，降幅為24.8%。運量方面，三大航RPK相比2019 年降幅環比略有擴大，南航表現較好，降幅20.3%，國航降幅為34.9%，東航降幅為30.7%。民營航司方面，春秋吉祥運投相比19 年延續正增長勢頭，消化了絕大部分海外運力迴流的壓力，客運量也顯著回升，春秋旅客運輸量相比2019 年同期升19.3%，吉祥升4.8%。
國內市場迅猛復甦：三大航國內線運投相比2019 年均實現20%以上正增長，RPK、客運量同步回正。三大航中南航運量表現最佳，國內線RPK 相比2019 年增長19.7%，客運量相比增長19.1%。民營航司中，春秋航空國內線ASK 相比2019 年大幅增長71.3%，吉祥航空則增長20.9%，春秋航空RPK 相比2019 年增長65.2%，吉祥增長18.1%。
各航司客座率環比明顯恢復：4 月各航司國內線客座率進一步恢復，三大航5 月國內線客座率保持在75%以上，相比2019年降幅收窄至5%左右，其中南航表現最優，客座率為79.2%，相比2019 年同期降幅2.6%；春秋吉祥國內線客座率全面恢復至80%以上，其中春秋客座率已接近90%，達到88.8%，吉祥為84.0%，春秋吉祥國內線客座率相比2019 年降幅已經收窄至5%以內，其中春秋降幅為3.5%，吉祥為2.2%。
國際地區市場仍處於低谷：由於五個一政策並未明顯鬆動，國門暫未全面打開，各航司國際線運投及運量仍處於低谷，各航司國際線運投及運量相比2019 年仍未有顯著起色。
六月疫情局地反覆，目前已得到控制，繼續看好趨勢復甦6 月廣州疫情反覆，客流再次下降，但4-5 月的數據説明在疫情影響消退之時，民航需求增長有充足的韌性。6 月15 日廣州新增病例歸零，疫情消退後暑運需求復甦仍將持續。
我們在2021 年5 月9 日外發的中期策略報告《中國供應鏈領先全球，週期板塊將超預期》中，航空部分通過供需分析，得出結論，短期即便國內需求完全恢復，其仍難與海外運力大幅迴流帶來的供給增量相匹配，階段性壓力猶存，航司間的分化仍將存續，但即便供需難以完全匹配，但二者相差不大，航司整體鉅虧的風險已經解除，大航受制於寬體機消化壓力，業績仍將低位徘徊，而民營航司得益於較高的運力效率和精簡機隊下的靈活運力騰挪能力，業績率先回温，二三季度將實現明顯盈利。
歐美髮達國家疫苗接種率已經過半，如後續疫情不再反覆，全球互通有望正式重啓目前海外歐美主要發達國家疫苗接種率已經在50%左右，其中美國52%、英國62%、法國45%、意大利50%，且全球範圍新增確診病例已超一個月處於下降趨勢，部分國家已經開始考慮解封，如相關國家開放後疫情不再反覆，全球範圍的互聯互通將正式開啓。
1、 宏觀經濟波動；2、疫情再度反覆；3、油價匯率劇烈波動；4、安全事故。