財聯社（北京，記者高雲）訊，備受關注的雪球產品今年銷量幾何，這究竟是一種怎樣的理財產品，財聯社記者近日採訪了多家券商。
雪球產品銷售火爆，據財聯社記者採訪瞭解，招商證券雪球產品今年5個月已經銷售近30億元，民生證券累計規模亦銷售破億。
對於普通投資者來説，雪球產品是什麼？當前是雪球產品最佳投資期嗎？財聯社記者採訪了民生證券資產管理事業部總裁助理曹昱晟以及諸多券商。
招商證券5個月銷售30億雪球產品
近兩年熱度持續攀升的雪球產品，券商銷售情況怎樣？
招商證券在接受財聯社記者採訪時表示，今年以來，招商證券銷售雪球結構產品接近30億，存量規模約35億（非保本結構，不含小雪球等本金保障型）。
民生證券稱，公司雪球結構產品包括民生踏雪行資管系列，從2020年下半年開始，已經成功發行多期，累計規模破億，當前仍有一期未敲出。
作為該業務表現優秀的券商，是如何開展相關業務的呢？
招商證券表示，現階段採取公開銷售與機構客户定製並行的推廣策略，為一般零售客户定期提供標準化雪球結構產品供給，同時針對機構客户特殊期限、掛鈎標的、結構等需求，為其提供產品定製服務。
民生證券稱，公司的雪球產品線銷售擴張策略將視市場行情、交易商報價情況、以及客户反饋等因素決定。
（某商業銀行私行雪球結構化產品海報）
百萬起步的雪球產品
雪球產品為何不為公眾所熟知，這或與其較高的投資門檻有密切關係。
雪球產品的發行載體通常是證券公司發行的收益憑證。收益憑證是指由證券公司以自身信用發行，約定本金和收益的償付與特定標的相關聯的有價證券。雪球產品是其中一種面向合格投資者發售的浮動收益憑證。
雪球產品風險收益特徵是怎樣的呢？簡單説，當市場上漲或在一定區間內上下波動，投資者可獲得比較較高年化收益，年化收益率可達10%、20%或更高；市場下跌時會有安全墊，這個安全墊在15%左右或更高，當跌幅超出這個安全區間，投資者可能發生虧損。
民生證券表示，投資門檻而言，根據資管新規，衍生品類單個客户在100萬以上，且投資者滿足合格投資者認定條件，產品門檻根據相關規定需要達到5000萬。在投資者支付費用方面，除認購費外，資管產品還包括管理費、業績報酬等費用。
招商證券表示，公司雪球產品目前主要掛鈎標的為中證500指數，投資者承擔費用主要為管理費，投資門檻多為100萬起，主要依各產品合同規定。
民生證券資產管理事業部總裁助理曹昱晟向財聯社記者表示，公司可以提供多種類型、多品種掛鈎標的雪球資管產品，但本着為客户負責的原則，還是儘量掛鈎指數型標的，對於個股含有非系統性的風險標的，風險相對較大，因此相對迴避，其他類資產標的比如黃金目前波動性較低，吸引力相對有限。
對於雪球產品的風險收益關聯關係，曹昱晟的解讀較為深刻。
曹昱晟表示，雪球結構的優勢是作為場外衍生品，其風險收益特徵極大區別於目前市場的其他產品，從而為資產配置提供了又一個低相關性的工具，比如雪球在市場波動率下降的情形下可以對其他在低波動環境下不利的策略形成互補，另外場外衍生品通過結構和參數的定製可以極其靈活的表達出自己的投資觀點，風險來看，主要還是市場系統性的大幅下跌風險，尤其是當報價區間相對集中的情況下，系統性下跌可能在接近敲入點附近出現類似當年熔斷的磁吸效應，反而加劇市場波動。對敲入而信用違約風險目前還只是在理論上存在。
“非保本收益雪球結構的收益憑證受歡迎的原因我們認為是在非標限制、淨值化趨勢條件下，對固定收益投資者提供了一個可替代的選項，雖然非保本，但是正收益概率依然較高，主流參數下正收益概率在80%上下。”曹昱晟稱。
招商證券表示，一方面雪球產品適合A股市場。A股市場整體向好，但是頻繁波動，投資者想賺到錢其實並不容易，雪球產品交易波動率，A股市場的頻繁波動特徵有利於雪球產品敲出獲得票息收益，是投資者兑現波動率獲取收益的有效產品工具。另一方面雪球產品具有類固收屬性。目前資本市場非標資產風險加劇、優質資產稀缺、無風險收益率持續下行，導致非標固收產品違約增加、銀行理財收益降低。雪球產品掛鈎指數，安全邊際較高，具有類固收屬性且敲出票息較高，是較好的新產品選擇方向。
注意事項方面，招商證券稱，雪球結構產品仍存在一定市場風險和流動性風險，招商證券做好投資者教育工作及產品銷售適當性管理工作，向客户介紹產品特點、充分揭示產品可能存在的風險。
當前市場行情階段是投資雪球結構產品的最佳窗口期嗎？
招商證券表示，今年以來A股市場較為震盪，客户風險偏好降低，交易波動率意願增加，雪球產品可讓客户在市場不大幅下跌情況下獲得較高票息。在當前窗口期，招商證券協同管理人根據市場行情做好雪球產品具體掛鈎標的、觀察頻率、敲入敲出價位設置等產品結構研究、設計，可以為客户提高獲取票息收益的概率，使產品更具吸引力。
曹昱晟認為，當前市場行情來説，整體而言股權風險溢價偏低，估值雖然經歷調整，但是依然偏高，且經濟預期和流動性環境不算特別友好，肯定算不上最佳窗口期。但權益市場結構分化又非常大，部分指數和標的估值分位數依然較低，主流的500指數根據我們研究，目前的PB和PE情況在可比歷史回測下，勝率依然有一定保障。
“不過我們比較關注的是雪球大量集中在同一個價格區間發行，這或許會給市場帶來一些額外的系統性風險，因此我們在要素設計上通常會做些差異化處理，儘量避免在核心要素上的擁擠。”曹昱晟表示。