2021-12-29光大證券股份有限公司對天賜材料進行研究併發布了研究報告《公告點評：電解液產能再加碼，完善產業區域佈局》，本報告對天賜材料給出買入評級，當前股價為117.22元。
天賜材料(002709)
事件：12月28日，公司發佈《關於擬設立全資子公司投資建設年產20萬噸鋰電池電解液項目的公告》，公司擬通過設立全資子公司肇慶天賜高新材料有限公司，在廣東省肇慶四會市精細化工工業園投資建設“年產20萬噸鋰電池電解液項目”，項目建設週期為12個月，項目總投資為人民幣81,989.9萬元，其中建設投資為39,557.5萬元，鋪底流動資金為42,432.4萬元。
點評：
電解液產能再加碼，推動公司長期發展。受益於下游新能源汽車領域的高景氣，國內動力電池產業鏈短期內仍處於供需偏緊的態勢，2021年Q3電解液的出貨量和價格持續上漲，中短期來看電解液價格仍有望維持高位。2021年以來，公司已規劃了50萬噸/年電解液產能，此次公司進一步規劃年產20萬噸鋰電池電解液項目，預計該項目達產後可實現年平均營業收入546,941萬元，年平均淨利潤29,779萬元。
完善和優化產業區域佈局，實現對華南地區重點客户的“就近供應”。公司一直以來緊貼終端市場，致力於為客户提供更優質的服務，持續加強公司在原料運輸成本、供貨週期、質量保障等方面的優勢，提高市場競爭力。公司此舉瞄準了重點客户在華南地區產能規劃佈局的發展趨勢，將充分提高對華南地區重點客户的響應速度，降低運輸成本。本項目能夠滿足公司華南地區業務發展和市場拓展的需要，有效解決公司未來區域產能供應不足的問題，有利長期穩定發展。
持續深化一體化成本和價值鏈整合優勢，龍頭地位穩固。公司液體六氟磷酸鋰、LiFSI等電解液的核心原材料產能配套完整，一體化成本優勢顯著。公司現有2000噸/年固體六氟產能和9萬噸/年液體六氟產能，規劃及在建的液體六氟產能41萬噸/年，有望在未來五年逐步投產。同時，公司現有LiFSI產能2300噸/年，規劃及在建的LiFSI產能5.77萬噸/年。在價值鏈整合方面，一方面公司加大海外工廠佈局力度，德國、韓國等海外子公司發展勢頭良好，另一方面公司通過積極併購搭建下游材料循環產業，打通全產業鏈佈局，持續鞏固行業地位。
盈利預測、估值與評級：因規劃產能的審批、投產等環節存在一定的不確定性，我們仍維持公司2021-2023年的盈利預測。預計公司2021-2023年的歸母淨利潤分別為23.97/40.32/53.10億元,折算EPS分別為2.50/4.20/5.53元/股。公司作為電解液行業龍頭企業，在產能規劃及產業鏈佈局方面擁有顯著優勢，維持公司“買入”評級。
風險提示：產能建設風險，產品價格下滑風險，下游需求不及預期風險。
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為181.83；證券之星估值分析工具顯示，天賜材料（002709）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)