一輛車都沒下線 恆大汽車市值為何“不講道理”的一漲再漲？

2月19日收盤，恆大汽車每股報收69.00元，市值達6083億港元，約合5064.7億人民幣，超越長城汽車3739.20億元市值，成為中國汽車市場市值排名第三的汽車企業，僅次於蔚來和比亞迪。

恆大汽車自2021年初快速進入上升通道

“此輪恆大市值上漲的原因主要有內、外兩種因素共同驅動”。來自權威證券分析機構的觀察人士認為：聚焦內部，恆大2021年的一系列舉動給了外界資本市場一定的信心；放眼外部，背靠中國大陸的港股資本市場是全球資本市場的價值窪地，不斷吸引着資本對港股上市汽車企業的關注。

內部因素方面，1月24日恆大汽車向6名投資人配售9.52億股新股，共計引資260億港元。在此消息助推下，恆大汽車啓動了上行通道；隨後2月3日，恆大汽車在中汽研牙克石測試基地正式啓動了恆馳汽車冬季測試，董事局主席許家印親自督戰，引發了市場關注；此後2月10日，恆大汽車又接連對外發布了三款全新車型，讓恆大汽車產品陣容由原來的六款拓展至九款。該消息的發佈，進一步刺激了本就敏感的恆大汽車，進一步推高了單股價格。

而在港股外部大環境中，當前恆生指數的市盈率（TTM）只有約15.8倍，相比道瓊斯指數、納斯達克指數和標普500指數的市盈率（TTM）分別約為30.5倍、56倍和40倍。很明顯，港股的估值在全球主要金融市場中處於較低水平。過去兩年，上證指數的漲幅超40%，滬深300指數的漲幅更是超80%，而同期恆生指數的漲幅卻不足20%，遠遠跑輸A股。

在國際資本配置中，越來越多的資本開始向港股傾斜，尤其是南下資金。這些流動性增量在一定程度上推動了恆大汽車市值的上揚。

“港股市場主要以地產和金融標的為主，恆大汽車是其中少有的實業性企業”。上述觀察人士指出，如果説美股市場特斯拉之外還有蔚來等一眾造車企業，港股市場上除了恆大汽車幾乎沒有其它專注新能源賽道的造車企業，這也讓資本有機會持續聚焦恆大汽車。

“恆大汽車市值的漲跌屬於市場正常表現，沒有什麼需要討論的”。來自行業權威的觀察人士對汽車預言家表示，企業市值反應了一種遠期的資本價值，並不能代表企業當下的經營情況。相比市值的高低變化，我們更應該關注恆大這種不講道理的一漲再漲背後：“評價汽車企業的邏輯已經發生了本質的變化”。

傳統汽車是規模論，所有的傳統汽車企業都在追求規模協同帶來的效率提升，成本下降。但隨着智能網聯、數字化以及科技化向汽車產品的持續滲透，外界對於汽車企業的規模已經不為看重，更重要的評價維度放在了企業對於新技術的擁抱度上。

今天造車新勢力的股價狂飆，本質上是資本對於未來汽車的想象加持溢價，而不是基於現在的經營情況。熱炒特斯拉，是因為特斯拉的自動駕駛技術走在行業前沿；關注恆大汽車，也是因為恆大汽車的種種動作釋放了進軍新能源汽車的強大信心。

毫無疑問的是，電動車已經成為未來汽車行業發展的趨勢，造車新勢力也擁有着不可想象的市場空間，這自然不斷在吸引資本的關注。

回到恆大汽車本身，儘管目前市值持續高位，但這並不意味着恆大一定拿到了未來新能源汽車市場的決賽券。造車不是件容易的事，對於技術，現金流管控要求都很高，不是所有企業都能成功，何況恆大至今一輛車都沒造出來。

本文來源於汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點立場。