信達證券：德方納米(300769.SZ)鐵鋰材料龍頭，首予“買入”評級

智通財經APP獲悉，信達證券發佈研究報告稱，預計德方納米（300769.SZ）2020-2022年實現營收9.6、32.7和45.2億元，同比增長-9.2%、241.4%和38.2%，歸母淨利-0.2、1.6和3.1億元，同比增長-122%、832%和93%，對應2021-2022年市盈率為65.5x和34.0x，首次覆蓋，給予“買入”評級。

信達證券指出，在BYD漢、特斯拉Model 3、宏光Mini等爆款車型推動下，2021Q1鐵鋰電池滲透率提升至44%。預計未來受益動力電池及儲能電池推動，至2030年全球及國內磷酸鐵鋰正極需求將達109和202萬噸，年複合增速為26%和31%。

信達證券主要觀點如下：

1.國內磷酸鐵鋰材料龍頭，技術積澱深厚。公司成立於2007年，初期專注納米材料開發及產業化，2014年液相法磷酸鐵鋰製備工藝成熟並迅速產業化，近年來營收規模持續擴大。公司創始人具備多年科研經歷，開發的液相法工藝較主流固相法成本低約0.2萬元/噸，並被鑑定為國際領先水平。近年來，公司持續加大產能建設，目前已形成3萬噸產能，未來規劃自有13.5萬噸、合建20萬噸產能，保障公司龍頭地位。

2.新能源汽車市場快速發展，磷酸鐵鋰材料需求增長。磷酸鐵鋰電池循環壽命高、成本低，但能量密度較低、低温性能不足。近年來，在新能車行業市場化驅動下，磷酸鐵鋰性價比優勢顯現，同時CTP、刀片電池等結構創新一定程度彌補磷酸鐵鋰短板，磷酸鐵鋰需求明顯回升，在BYD漢、特斯拉Model 3、宏光Mini等爆款車型推動下，2021Q1鐵鋰電池滲透率提升至44%。預計未來受益動力電池及儲能電池推動，至2030年全球及國內磷酸鐵鋰正極需求將達109和202萬噸，年複合增速為26%和31%。

3.磷酸鐵鋰經洗牌形成高集中度，龍頭企業盈利有望恢復。2016至2020H1，受需求較弱及原材料碳酸鋰價格下行影響，磷酸鐵鋰正極價格持續下滑，相關企業盈利承壓，行業洗牌，TOP4企業市佔率從51%提升至71%，其中德方納米2019年市佔率29%，為行業第一。2020Q4以來，鐵鋰景氣度加速上行導致產能供不應求，產品價格快速上漲。在此背景下，公司加速擴產並綁定寧德、億緯等下游大客户，與下游龍頭共成長。

風險因素：新冠疫情等導致全球新能源汽車產銷不及預期風險；原材料價格波動風險；新產能擴建不及預期風險；技術路線變化風險等。