雷達財經出品 文|李萬民 編|深海
11月9日，萬達電影公告，以14.94元/股發行價非公開發行1.96億股，向8家投資者募資29.29億元，成為今年以來影視行業首家完成定增的公司。
8家投資者陣容豪華，知名國際投行瑞士銀行（UBS AG）、頭部券商中信證券、大型公募基金財通基金、興證全球、華安基金、明星私募高毅資產悉數在列，還有一位"超級牛散"徐茂根。
根據非公開發行計劃，募集資金將用於新建影院項目和補充公司流動資金及償還借款。其中，20.27億元用於新建影院項目，8.69億元用於補充公司流動資金及償還借款。而截至三季度末，公司賬上的貨幣資金已經只剩下13.41億元，未來一年內到期的短期借款達38.07億元，尚存14.87億元的缺口。
值得一提的是，歷經15年發展，萬達電影攻城略地坐上院線"一哥"寶座，但因為併購造成的高額商譽減值，在2019年鉅虧47.29億元。今年前三季度，萬達電影已經虧損20.15億元，倘若四季度無法扭轉局面，將面臨ST風險。
5家影院起步，5年長成院線龍頭
2004年，萬達集團投資了5家華納萬達國際影院，共43塊屏幕，成為當年度在文化領域投資最多的企業。其中天津、南寧、武漢三家影院，一家影院的票房收入就能佔當地整個城市票房的60%以上。天津影院更是在當年12月份以超300萬元票房收入進入全國前三。王健林在年度工作報告中用了一個詞來形容：異軍突起。
5家影院的"牛刀小試"讓萬達集團佔領電影終端市場的信心大增。幸運的是，國家廣電總局在2004年12月份批准萬達集團設立院線。當時國內民營院線執照屈指可數，並且有着15家影院以上的准入門檻。國家廣電總局給萬達集團頒發院線執照，屬於破例。
萬達集團的動作很快。2005年1月22日，北京萬達電影院線有限公司成立，2006年11月30日，公司整體變更為萬達電影院線股份有限公司（下稱萬達院線），到2009年開始，已經在票房收入、市場份額、觀影人次上，位居全國首位，成為院線"老大"。
2012年5月，萬達集團以26億美元收購美國第二大院線AMC，接管其旗下338家影院的4865塊銀幕；2013年底，王健林宣佈斥資500億元在青島打造東方影都；2016年1月，萬達集團宣佈以不超過35億美元現金(約230億元人民幣)收購美國傳奇影業公司。
2015年1月22日，萬達院線在深交所中小板掛牌上市，成為國內資本市場院線第一股。經過此前多次增資、轉讓後，萬達投資成為公司最大股東，截至2015年上市前，佔據68%持股份額。萬達集團創始人、董事長王健林，通過大連興合投資有限公司、萬達集團和文化產業集團間接控股萬達投資，成為萬達院線的實際控制人。
上市招股書介紹，萬達院線是一家自主投資建設及運營管理影院的電影院線公司，主營業務收入為影院投資建設、院線電影發行、影院電影放映及相關衍生業務（賣品銷售、廣告發布等）。公司的主要業務收入來自於電影票房收入、賣品銷售收入。從2009年開始，公司在票房收入、市場份額、觀影人次上，一直居全國首位。
2017年5月，萬達院線更名萬達電影。
到2018年末，公司擁有已開業直營影院 595 家，5279塊銀幕，其中境內直營影院 541家，銀幕 4807 塊，市場佔有率 13.5%；境外影院 54 家，銀幕472塊，市場佔有率22%。公司票房、觀影人次、市場份額已連續十年位居國內首位。
之後於2019年，萬達電影收購萬達影視資產重組完成，公司業務由主要集中於電影行業產業鏈下游放映業務，向上延伸至電影投資、製作和發行，全面覆蓋全產業鏈。
併購致商譽高懸，2019大虧47億
對於文化產業的發展，王健林曾報以很大期望。2013年上半年工作會議中，他曾提出，房地產業在任何國家都不是百年行業，發展期只有40至50年左右，中國房地產業已經發展20多年，再有15至20年左右，這個行業就會萎縮。萬達要做百年企業，就要擁有百年企業的物質基礎，房地產無法產生長期、持續、穩定的現金流，所以必須向文化旅遊轉型。
"萬達多年來把商業地產作為核心支柱產業，現在加上文化旅遊，今後萬達就是雙輪驅動，商業地產和文化旅遊兩手抓，兩手都要硬。"王健林當時如此表示。
作為文化產業中的核心公司，為了實現快速發展，上市後的萬達電影開啓了頻繁的"買買買"。在快速併購做大規模的同時，飛昇的商譽逐漸成為懸在萬達電影頭頂的一柄利劍。
上市前的2014年末，萬達電影商譽僅2300萬元，因收購寶雞萬達電影城有限公司形成。2015年，因收購國內影城、 HG Holdco Pty Ltd及慕威時尚等公司，商譽同比增長22385.12%達到51.72億元；2016年，因收購國內影院、時光網及 Propaganda GEM Ltd，商譽同比增長57.18%至81.29億元；2017年，因收購國內影城、Mtime USA company，商譽同比增長20.54%至97.99億元。
此後，隨着2019年收購萬達影視重大資產重組完成，合併報表後，萬達電影2018年末的商譽攀至新高，達到134.9億元，佔當年度311.37億元總資產的43.33%。
2019年，萬達電影營收154.35億元，同比下降5.23%；歸母淨利潤-47.29億元，同比下降324.87%；經營活動產生的現金流量淨額為18.59億元，同比下降13.56%。萬達電影第一年出現虧損。
大規模虧損的元兇是商譽減值。2019年，萬達電影計提商譽等資產減值準備59.09億元。如果扣除計提資產減值準備影響，公司實現歸母淨利潤11.41億元。
經過2019年大規模計提商譽減值後，截至2020年三季度末，萬達電影的商譽仍然高達81.12億元，佔245.86億元總資產的33%。
八方來救，仍有缺口？
2020年，疫情來襲，影院停擺，萬達電影前三季度營收32.14億元，同比大降72.28%；歸母淨利潤-20.15億元，同比大降342.96%。
如今公司連年虧損，如何破局？萬達電影的選擇，是押注院線，加快擴張。
今年4月，萬達電影推出非公開發行股票預案，擬向不超過35名特定投資者非公開發行A股股票，募集資金總額不超過43.5億元，其中30.45億元用於新建影院項目，其餘13.05億元用於補充公司流動資金及償還借款。
根據當時公告，萬達電影擬在2020年至2022年新建電影院162家，投資總額為31.45億元，其中30.45億元源自本次非公開發行股票。
最終的募資金額有所下降，不過投資影院的大方向沒有改變。11月9日，萬達電影公告，以14.94元/股發行價非公開發行1.96億股，向8家投資者募資29.29億元，實際募資淨額28.96億元。根據非公開發行計劃，募集資金將用於新建影院項目和補充公司流動資金及償還借款。其中，20.27億元用於新建影院項目，8.69億元用於補充公司流動資金及償還借款。
8家投資者陣容豪華，知名國際投行瑞士銀行（UBS AG）、頭部券商中信證券、大型公募基金財通基金、興證全球、華安基金、明星私募高毅資產悉數在列，還有一位"超級牛散"徐茂根。此次定增被外界視為，投資者對公司未來長期發展和前景的看好。利好之下，萬達電影11月10日開盤漲停。
這筆被稱為"A股影視史上最大規模"的融資，解了萬達電影的燃眉之急。今年受疫情影響，影院關閉，萬達電影持續虧損，截至三季度末，公司賬上的貨幣資金已經只剩下13.41億元，還有38.07億元的短期借款將在未來一年內到期。28.96億元到賬後，一面補充公司現金流，提升償債能力，一方面繼續開拓，新建影院押注未來。
不過，危機能否在短時間解除，仍存在不確定性。一方面，實際募資金額大幅縮水，其中計劃用於新建影院的資金從30.45億元縮水至20.2億元；另一方面，即使有募資後8.69億元補充現金流，外加1.1億元從新建影院項目中置換而出的自籌資金，萬達電影將用於償還短期借款的資金也不超過23.2億元，尚存在14.87億元的缺口。
根據燈塔數據，截至2020年10月底，全國分賬票房 134.15 億元，萬達院線實現分賬票房 19.61億元，其中 10 月萬達院線實現分賬票房 8.78 億，已經接近去年同期的 84%。國信證券預計，四季度院線票房有望接近去年同期水平。但如果僅僅是去年同期水平，萬達電影今年虧損已成定局。
根據相關規定，如果萬達電影2020年繼續虧損，將被ST。
業績虧損，商譽高企，短期償債壓力"三座大山"之下，萬達電影接下來的業績發展將會如何？雷達財經將持續關注。
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