2022年1月5日特一藥業（002728）發佈公告稱：華安證券譚國超 李昌幸、華安證券研究所黃靜、禧弘私募基金楊瑩、諾安基金曾廣坤、凱普樂唐韓、國融自營趙小小、淡水泉高星、青榕資產唐明、安信資管劉亞洲、進門財經劉佩、翊安投資趙漢輝、東吳基金徐嶒、金元順安劉夢楊、汐泰投資基金馮時、富安達劉雲鵬、明亞基金阮帥、上投摩根翟旭、open任靖、東方證券自營關黎立、東吳人壽崔寧、悟空投資方海燕、天治基金馮超、興業基金應晉帥、九泰基金繆雙妍、紅土創新廖星昊、北京和聚投資邱穎、鵬華基金管理有限公司程卿雲、招商證券彭可、德邦基金揭詩琪、瑞華控股張小兵、九洲鑫匯投資基金管理有限公司許紹雄、廣發基金李大蔚、上海途靈資產趙梓峯、蜂巢基金隋欣、玄元投資賀佳瑤、華夏基金常亞橋、金信基金孫磊於2022年1月5日調研我司。
本次調研主要內容：
問：公司股權激勵目標,請拆解一下指標?
答：公司本次股權激勵計劃主要是針對2021年-2023年會計年度，並分年度對公司的業績指標進行考核，以業績考核目標是否達到作為激勵對象當年度的行權條件之一。具體如下：行權期業績考核目標第一個行權期以2020年淨利潤為基數，2021年淨利潤增長率不低於170%第二個行權期以2020年淨利潤為基數，2022年淨利潤增長率不低於300%第三個行權期以2020年淨利潤為基數，2023年淨利潤增長率不低於450%公司管理層在充分分析了近年來的銷售數據、當前疫情的持續影響情況等因素的情況下制定了合理的業績目標，隨着公司核心產品止咳寶片的銷售恢復及公司新產品皮膚病血毒丸、降糖舒丸的良好市場銷售反饋，公司董事會和管理層對股權激勵所設定的各年度業績目標充滿信心。為實現上述業績目標，公司制定的相應發展規劃如下：一是繼續提高和恢復核心產品的銷售規模，進一步提高市場份額。公司將在鞏固核心產品存量市場並在把存量市場做深做細的同時開拓增量市場，進一步提高止咳寶片的市場覆蓋率和消費者人羣。二是加大潛力中成藥產品的市場培育和開發力度，增加銷售收入。在國家產業政策大力支持中醫藥行業發展的背景下，公司將緊跟國家改革與發展的大趨勢，重點培育和發展中醫藥產品。公司預計每年推出兩到三個中成藥品種，如近年推出的皮膚病血毒丸、降糖舒丸及楓蓼腸胃康片等產品。公司已將皮膚病血毒丸、降糖舒丸作為繼止咳寶片後的重大品種進行培育，目前公司已啓動皮膚病血毒丸的臨牀試驗，公司將通過核心品種的臨牀研究和真實世界研究，推動公司特色中藥品種成長為中藥大品種，提升公司的經營業績。皮膚病血毒丸產品適用人羣廣，對於雀斑粉刺、風疹、濕疹等，起到外病內治的功效；降糖舒丸適用於糖尿病及糖尿病引起的全身綜合症，這兩個品種目前全國僅兩家有藥品批文。皮膚病血毒丸已於2020年年底上市銷售，目前市場銷售反應情況較好；降糖舒丸已於2021年10月正式上市銷售。三是以一致性評價為契機，積極參加後期集採的招投標工作，增加營銷渠道，帶來銷售的增長。自2016年以來，公司一直在持續開展質量和療效一致性評價的研究開發工作，截至目前，公司的頭孢氨苄膠囊、蒙脱石散、頭孢拉定膠囊、磺胺嘧啶片、阿莫西林膠囊、鹽酸克林黴素、甲硝唑片、吡嗪酰胺片、複方磺胺甲噁唑片、替硝唑片和卡託普利片等11個產品已通過一致性評價，針對上述品種，公司將根據市場情況，積極參加後期的招投標工作，以增加產品的營銷渠道。四是充分利用新寧製藥原料擴產帶來的產能增加，擴大原料藥的市場份額，帶來銷售的增長。公司的全資子公司新寧製藥後期的擴產完工，產能會提高一倍，將進一步擴大公司原料藥產品的市場份額，增強公司的盈利能力。
問：止咳寶片最新的銷售規模,增速?疫情的影響是否消除?
答：止咳寶片核心競爭力源於確切的療效、見效快，具有百年曆史，有穩定的消費人羣，復購率高。2021年前三季度，公司止咳寶片銷售數量為32,256萬片，實現銷售收入為14,741.69萬元，與2020年全年相比，銷售數量及銷售收入的增長幅度分別為14.11%和24.65%。經初步統計，2021年度，止咳寶片銷售出庫約4.99億片（該數據最終以財務核算確認的收入數據為準），相當於2019的銷售數量的70.18%，2020年度銷售數量的176.33%。當前，雖然國內疫情控制較好，但局部地區仍時有疫情發生，加上疫情發生地政府均採取了針對疫情防控的政策，包括限制或者禁止銷售包括止咳類、退燒類等方面的藥品。因新冠疫情的複雜性，預計在未來一定時期內還將持續反覆發生，公司止咳寶片銷售恢復到疫情前水平還需要一段時間，具體視疫情的持續影響情況而定。在這種情況下，公司管理層將更加努力工作，並在營銷網絡建設方面進一步進行完善，加大對全國百強藥店的直銷和業務推廣力度，進一步把市場做深做細，鞏固存量市場，拓展增量市場，力爭把因疫情的影響降低並取得較好的發展。
問：止咳寶片目前的動銷情況如何?渠道庫存是否存在壓力?
答：止咳寶片由於獨特的療效，復購率高，產品動銷情況較好。公司在止咳寶片的營銷上緊抓“目標銷量預測及實施保障、動銷考核、進銷存管理”等措施，使產品在市場上呈現“動銷快，渠道庫存合理可控”的良性狀態。公司管理層注重進銷存的監控與調節，實時掌握各地動銷與庫存情況，對於部分動銷率有偏差的市場及時給予支持和調整，促使全國市場動銷平衡可控。
問：止咳寶片的提價情況?是否有集採風險?
答：止咳寶片目前是公司的重點品種，也是公司的核心品種。公司於2015年6月完成了對海力製藥的收購工作，並於同年開始對原有的止咳寶片銷售市場（海力製藥在被公司收購之前，一直有生產止咳寶片產品）進行整合優化。收購海力製藥之後，止咳寶片成為公司獨家品種，公司根據中藥材價格、通貨膨脹及市場需求情況等的變化，於2017年、2018年及2019年均適度提高了產品銷售價格（不含税價格由2016年的0.23元/片提升至2017年的0.24元/片、2018年的0.44元/片、2019年的0.47元/片）。在價格提高的情況下，該品種自2016年到2019年銷售保持了持續增長，並於2019年銷售收入達到3.33億元，銷售數量達到7.11億片（約2960萬盒），符合當時的銷售預期。2021年前三季度，公司止咳寶片產品的平均銷售單價為0.46元/片，與2020年同期相比（0.42元/片），提升幅度為9.52%。儘管進行了一定幅度的提價，銷售數量及銷售收入對比2020年全年，分別增長了14.11%和24.65%，市場反饋較好，也符合公司銷售預期。就止咳寶片而言，該產品屬於OTC藥品，其銷售渠道絕大部分在藥店、個體診所銷售，因此，不存在集採風險。
問：公司對止咳寶片的空間如何看待?達到峯值的時間?
答：長期來看，止咳寶片有較大的市場空間。在當前工業化、城鎮化的持續發展下，由於生態環境、氣候等發生了較大變化，導致呼吸系統疾病，特別是流行性感冒、咳嗽等方面的人羣持續增加；我國人口老齡化的加快，導致在呼吸系統疾病，特別是止咳平喘方面的用藥需求進一步增加（據第七次全國人口普查的數據顯示，我國人口老齡化程度進一步提高，截止2020年，我國60歲及以上人口占全國人口的比重為18.7%，比第六次全國人口普查結果上升了5.44個百分點，達到2.64億）。根據米內網醫院終端和零售終端數據顯示，呼吸系統疾病是中成藥的優勢領域，且止咳類用藥居第二位。公司的止咳寶片還存在待開拓的空白市場。止咳寶片產品目前是以地級市及省會城市為區域代理方式。2019年，公司對止咳寶片產品的市場覆蓋率進行了全面調查，發現市場覆蓋率比較好的地區主要在廣東、浙江、江蘇、山東、黑龍江、吉林等省及北京市區，其他區域的部分地區還存在着空白的市場；而且市場覆蓋率比較好的浙江、江蘇、山東及東北等地區也存在部分市場覆蓋率較低的區域，這些空白區域的開拓將進一步增加止咳寶片產品的長期市場空間。與其他競品比較來看，止咳寶片的優勢主要體現為：療效顯著，見效快。止咳寶片經廣東省中醫院和廣州中醫學院附屬醫院臨牀療效總結有三大特點：一是對各類型的慢性咳嗽有顯著效果，對止咳、化痰、平喘療效十分明顯，臨控＋顯效率為73%，總有效率為93%；二是毒副作用很低，療程短、見效快、服藥方便；三是對虛寒型和痰濕型咳喘治療效果最好，總有效率分別是100%及95%。止咳寶片產品具有百年的悠久歷史，產品秘方入選嶺南中藥文化保護遺產，止咳寶片曾為國家二級中藥保護品種，止咳寶片在臨牀上用於治療慢性支氣管炎，尤其是寒性咳嗽、痰濕咳嗽，療效確切。同時，止咳寶片不僅在止咳方面療效顯著，還用於治療慢性支氣管炎，特別是在當前人口老齡化程度進一步提高的情況下，適用的人羣進一步得到增加。目前，公司對止咳寶片的宣傳和消費者教育方面，以止咳為重點進行宣傳教育，後期，公司在宣傳和消費者教育中將加大對止咳寶片在治療慢性支氣管炎方面的宣傳，也就是咳、喘治療方面的宣傳，以提高消費者認知和擴大消費人羣。公司今後將繼續加強營銷隊伍的建設，提高市場營銷能力。鞏固存量市場並在把存量市場做深做細的同時開拓增量市場，進一步提高止咳寶片的市場覆蓋率和消費者人羣。止咳寶片有專門的生產車間，當前的產能是10億片（4000萬盒），後期可以根據市場需要，在現有的場所增加生產設備，產能可以達到24億片（相當於1億盒）。預計5-8年的時間，止咳寶片的年銷售量將達到24億片。該業績預測並不構成公司對投資者的業績承諾，請注意投資風險。
問：梯隊產品的情況如何?
答：在國家產業政策大力支持中醫藥行業發展的背景下，公司將緊跟國家改革與發展的大趨勢，重點發展中成藥品種。公司已將皮膚病血毒丸、降糖舒丸作為繼止咳寶片後的重大品種進行培育，目前公司已啓動皮膚病血毒丸的臨牀試驗，公司將通過核心品種的臨牀研究和真實世界研究，推動公司特色中藥品種成長為中藥大品種，提升公司的經營業績。皮膚病血毒丸產品適用人羣廣，對於雀斑、粉刺、風疹、濕疹等，起到外病內治的功效；降糖舒丸適用於糖尿病及糖尿病引起的全身綜合症，這兩個品種目前全國均只有兩家有藥品批文，均有較大的市場容量，銷售前景較好。皮膚病血毒丸已於2020年年底上市銷售，目前市場銷售反應情況較好；降糖舒丸已於2021年10月正式上市銷售。公司希望通過3到5年的努力，把皮膚病血毒丸、降糖舒丸打造為年營銷收入到達3億左右的中藥核心品種。該業績預測並不構成公司對投資者的業績承諾，請注意投資風險。
問：公司化學藥情況如何?佔比趨勢?未來發展方向?是否有集採風險?
答：公司化學制劑藥主要為抗生素類、抗感染類、解熱鎮痛類，品種較多，主要產品包括紅黴素腸溶片、羅紅黴素膠囊、依託紅黴素片、阿咖酚散及土黴素片等，收入佔比在45%左右。公司化學制劑藥的優勢是：低價優質。在國家一致性評價政策背景下，公司選擇了市場銷售情況良好，具備一定市場潛力的29個產品與相關研發機構進行合作，開展藥品質量和療效一致性評價工作。截至目前，公司的頭孢氨苄膠囊、蒙脱石散、頭孢拉定膠囊、磺胺嘧啶片、阿莫西林膠囊、鹽酸克林黴素、甲硝唑片、吡嗪酰胺片、複方磺胺甲噁唑片、替硝唑片、卡託普利片等11個產品已通過一致性評價，其他項目正在按計劃推進中。已通過一致性評價的品種有利於公司後期參與集採的投標，增加產品的銷售渠道，擴大產品的市場份額。目前，公司的產品主要是OTC產品，屬於OTC藥物的品種，主要通過經銷商進入藥店和診所；屬於國家基本藥物和處方藥物的品種，通過經銷商配送進入醫院、診所等。近年來，公司進入醫院銷售的產品收入佔比在10%左右。由於院內銷售的品種佔比較小，集採尚未對公司的業績產生重大不利影響。
問：參與小蘋果的目的?
答：公司參與小蘋果投資是基於以下兩方面的考慮：（1）佈局醫療服務領域並取得股權投資增值收益小蘋果兒科主要從事兒科專科醫療服務領域，其目前打造的是以生長髮育（身高、肥胖、早熟）為主的大專科與近視防控、脊柱側彎矯正、兒童心理健康相結合的小綜合模式。中國青少年兒童面臨的這些健康問題越來越多，市場規模達到1000億以上，而且在國家剛剛制定的健康兒童行動提升計劃（2021～2025年）中肥胖、近視和心理健康問題得到了進一步關注。特美健康在充分分析了兒科專科醫療服務領域未來市場空間的基礎上參與小蘋果兒科的本輪增資，在佈局兒科專科醫療服務領域的同時，也為未來公司佈局並發展醫療服務板塊積累經驗。小蘋果兒科自2014年成立以來，發展迅速，目前在北上廣深和蓉共開設了13家門診（在營與籌備門診），近幾年增長率連續保持在70%以上。小蘋果兒科在收入、門診數量和增長率方面均處於中國兒科連鎖門診領域龍頭位置，其發展目標之一為通過IPO等方式實現上市，如成功實現，公司的股權投資有望取得一定的增值收益。（2）與公司現有業務協同發展通過特美健康投資參股小蘋果兒科，公司將涉足醫療服務領域及兒科市場，有利於公司進一步利用自身的資源，在兒童醫療服務市場和兒童用藥市場協同佈局發展。
問：公司是否會涉及小蘋果的經營與戰略拓展?
答：公司目前作為小蘋果兒科的參股股東（特美健康投資人民幣1,350萬元，獲得小蘋果兒科2.2323%的股權），與小蘋果兒科的合作還處於初步介入和業務合作階段，暫不參與到小蘋果兒科的經營層面。從長遠來看，公司與小蘋果兒科在戰略拓展的合作上存在很大的空間，小蘋果兒科主要從事兒科專科醫療服務領域，為學齡兒童提供特色化專科的一站式健康管理服務。未來公司與小蘋果兒科將在兒科亞專科、藥品供應鏈等領域逐步探索深度合作的可行性。
問：未來小蘋果的拓展方式,數量和地域如何規劃?
答：小蘋果兒科自2014年成立以來，發展迅速，目前在北上廣深和蓉共開設了13家門診（在營與籌備門診），對比傳統兒科受疫情影響，小蘋果兒科近幾年仍然保持高速增長。小蘋果兒科有清晰的戰略規劃：第一步，依託兒科專科特色，建立以兒童生長髮育為主的大專科小綜合模式；第二步，未來5年，在一、二線城市快速擴張，達到40家門診以上，建立最大的兒科醫療連鎖網絡；第三步，依託小蘋果兒科在學齡兒童健康市場的專科先發優勢，軟性模塊化輸出小蘋果兒科的運營體系，實現全國化覆蓋和市場下沉。
特一藥業主營業務：主要從事中成藥和化學制劑藥的研發、生產和銷售。
特一藥業2021三季報顯示，公司主營收入5.25億元，同比上升21.33%；歸母淨利潤1.03億元，同比上升257.54%；扣非淨利潤8942.85萬元，同比上升255.09%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入1.67億元，同比上升25.76%；單季度歸母淨利潤2755.36萬元，同比上升1895.21%；單季度扣非淨利潤2681.11萬元，同比上升352.95%；負債率45.29%，投資收益630.73萬元，財務費用2162.5萬元，毛利率52.85%。
該股最近90天內無機構評級。證券之星估值分析工具顯示，特一藥業（002728）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)