投資風向悄然轉變，騰訊減持Sea套現32億美元意欲何為？

編者按：本文來自微信公眾號港股研究社（ID：ganggushe），作者：港股研究社，創業邦經授權轉載。

騰訊控股週二（1月4日）公佈正進行一項交易，以減持“東南亞小騰訊”Sea Limited的14,492,751股A類股份，使騰訊於Sea的股權從21.3%減少至18.7%。按目前市值計算，2.6%的Sea股權價值約32億美元(約合203億人民幣)。

截止發稿，Sea(SE.US)低開低走一度跌超10%至197.84美元。

從面上來看，此次騰訊減持Sea不論是對騰訊本身還是對於Sea，都有着一定的負面影響，從短期來看，對於騰訊系中概股的股價也會帶來一些波動，市場不可避免的聯想到減持對象將要面向他們，至少這種聯想會給市場情緒帶來一定的壓力。

騰訊系中概大跌，其中在美上市的拼多多和富途控股跌超11%，貝殼跌10%，B站跌9%，京東、唯品會和蔚來跌等跌幅也不小。截至今日午盤，在港上市的美團下跌9.43%，快手下跌6.23%，騰訊系的眾多公司，微盟、有贊、移卡等公司，近期跌幅也很大。

此前2021年12月下旬，騰訊宣佈將所持有的4.57億股京東A類普通股，以中期分紅派息方式派給全體股東，進而，騰訊持有京東股份比例將從17%下降到2.3%。這一次減持，被業內解讀為騰訊面對反壟斷趨勢做出了主動應對舉措，所以無可厚非。

但此次騰訊減持Sea，卻有點讓人不思其解，騰訊分明不缺錢，持有Sea不面臨反壟斷壓力，為何騰訊要減持？Sea之後，下一個又是誰？

減持京東之後，為何騰訊選擇海外的Sea？

這家被稱之為“東南亞小騰訊”的企業，從一開始便與騰訊有着密不可分的關聯。

2017年，Sea登陸紐交所，三年內股價翻了15倍。在Sea所在的新加坡，千億美元規模的美股上市公司更是僅此一家，別無分舵。

網遊品牌Garena是Sea最早的業務板塊，也是Sea的前身，2010年，騰訊投資了Garena。如果翻開Sea當年的招股書，更會發現Sea最大的股東，是中國互聯網巨頭騰訊，持股39.8%。

過去兩年，Sea發展非常迅猛。據資料顯示，Sea在2018年、2019年、2020年營收分別為8.27億美元、21.75億美元、43.76億美元；Sea在2021年上半年營收為40.44億美元，上年同期的營收為15.97億美元。

11月25日，Sea(SE.US)發佈2021年Q3財報，公司業績持續保持高速增長，Sea總體GAAP營收為26.69億美元，同比增長121.8%，電商業務接力新的增長引擎。目前，Sea正在利用全球數字化轉變的機會，積極地將其電子商務業務蝦皮購物（Shopee）擴展到共南亞以外的地區。

在騰訊的鼎力支持，以及東南亞經濟高速發展的雙重推動下，冬海集團股價過去三年最高漲幅接近30倍，因此騰訊也賺得盆滿缽滿，但如今騰訊減持Sea，又是意欲何為呢？

事實上，多年來騰訊的控制權已經逐漸減少。根據Sea過去的年度報告，2019年騰訊擁有29.1%的投票權，但2020年降低到25.1%，2021年為23.3%。

首先從騰訊方來看，選擇減持Sea，或許是基於騰訊慣有的投資策略。

就像騰訊早前所表述的∶“投資處於發展階段的公司，這樣被投資的公司可受益於騰訊帶來的長期資本，為其發展及擴張提供便利;支持及分享被投公司的增長;並在被投公司可為其未來計劃自行籌集資金的時候退出”。

從Sea的發展來看，當初上市招股價近15美元，至今漲幅已經高達13倍，按照騰訊慣有的投資風格，以少數股投資進入，等公司成長起來之後擇機減持。所以，無論從當前的股價還是回報率來説，減持對於騰訊這樣的CVC來説都是一個財務性減持的常規操作。

再有，騰訊目前的投資方向轉變也是不可忽視的一個原因。或許，騰訊的投資思路已經發生了改變。

騰訊在聲明中表示：“騰訊此次出售股份實現了對Sea投資的部分價值，而且其全球業務已經顯著增長和擴張。此次撤資為騰訊提供了其他投資和社會項目的資金。”

據投資界報道，消費投資集體入冬，而硬科技投資正成為行業新熱點。12月，騰訊參與了GPU芯片研發公司摩爾線程的20億人民幣的A輪融資，此前騰訊還參與了芯片製造企業燧原科技的多輪融資。

從騰訊的投資動作來看，目前它越來越趨向硬科技與醫療健康投資，不再謀求大股東地位的騰訊，或許有了新的目標。

以上兩點對於騰訊旗下多方股份都適用，那麼騰訊為什麼會選擇海外的Sea呢？或許是因為Sea的“騰訊背景”及“海外身份”。

儘管紮根新加坡，Sea的中資股權結構依舊是難以去除的。Sea的印度、新加坡等地業務不斷壯大，其被限制的可能性便更大。

而騰訊此次減持，更多的是把投票權讓渡給創始人，使其投票權從38%增長至50%以上，截至2021年3月，李小冬擁有公司約38%的投票權。

花旗分析師也指出，相信在對冬海更低的投票權控制下，騰訊遊戲團隊在全球市場直接發佈遊戲時能減少潛在的衝突，並且冬海集團在拓展更多國家的新市場時，也能夠減少潛在的地緣政治影響因素。

下一個被減持的會是誰？

互聯互通的背景下，“一家獨大”正在被削弱，各大巨頭已在逐步開啓階段性開放。

越來越多的大廠選擇主動降低自己佔中國互聯網產業的“權重”，騰訊，阿里都有了不少的動作。

12月6日，阿里提出全新的組織戰略，從中台戰略升級為“多元化治理”，阿里內部稱之為建設敏捷組織，而外界則將其理解為分權。東吳證券研報稱，隨着監管審查力度加大，預計阿里將逐步減少對文化傳媒等行業的投資。

而此前騰訊減持京東時，也被業內解讀為騰訊面對反壟斷趨勢做出了主動應對舉措。在這個風潮下，曾經給騰訊帶來眾多財務收益和戰略收益的股權投資，或許也成為了騰訊的“燙手山芋”。

而我們需要注意的是，目前騰訊的投資版圖觸及國內互聯網各大賽道，除了電商，直播平台、汽車、娛樂遊戲等都有佈局。

有分析人士曾進一步指出，如若這一解讀無誤，那麼一個潛在的可能性是，讓騰訊放棄大股東席位的將不只是京東一家，這個可能的名單還包括：拼多多、美團、滴滴、快手，甚至是B站、小紅書、唯品會。

如果騰訊想要做進一步的減持計劃，也是出於多樣的考量，兑現投資收益是一個角度，或許監管動態也是其考量的原因。

“此次撤資為騰訊提供了其他投資和社會項目的資金”，根據騰訊的聲明，我們或許也能夠做出一個大膽的猜想：隨着投資轉向的改變，未來的騰訊或許會將更多的資本投入社會價值、實體經濟等領域，減持京東、Sea或許是在向外界表達一種新態度。

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