國海證券：給予華域汽車買入評級

2021-10-30國海證券股份有限公司劉虹辰,多飛舟對華域汽車進行研究併發布了研究報告《三季報點評：Q3業績符合預期，座椅業務收購促盈利能力提升》，本報告對華域汽車給出買入評級，當前股價為26.74元。

華域汽車(600741)

事件:

10月28日，公司發佈2021年三季度報告，報告期內實現營業收入1003.34億元，同比增長9.4%；實現歸母淨利潤47.02億元，同比增長51.6%；實現扣非歸母淨利潤36.01億元，同比增長37.0%。

投資要點：

完成延鋒安道拓座椅49.99%股權收購，整體業績符合預期。公司三季度實現營業收入1003.34億元，同比增長9.4%；實現歸母淨利潤47.02億元，同比增長51.6%。2021Q3公司實現營收337.24億元，同比下降11.5%，環比增長6.3%，實現歸母淨利潤37.08億元，同比增長9.8%，環比增長37.1%。報告期內，公司完成對延鋒安道拓座椅49.99%股權的收購，增厚了歸屬於上市公司股東的淨利潤。

Q3毛利率同環比均改善。公司Q3毛利率約為16.02%，同比增加0.8個百分點，環比增加1.76個百分點。公司Q3毛利率逆勢增長的主要原因為：1.公司積極尋求與客户/供應商談判，攤薄原材料及運費漲價影響。2.業務結構進一步優化。3.精細化管理持續推進，內部製造效率有所提升。預計Q4芯片短缺及原材料價格上漲問題將緩解，全年毛利率進一步上行可期。

公司堅持“有進有退”戰略目標，現已實現座椅業務自主掌控，“國際化”持續推進。公司已完成對延鋒安道拓座椅剩餘49.99%股權收購，“延鋒安道拓座椅有限公司”正式更名為“延鋒國際座椅系統有限公司”。此次收購幫助公司實現座椅業務自主掌控，通過與公司現有內飾業務的運營管理資源融合協同，座椅業務“國際化”進程將加速。

電動化、智能化領域多點開花。1）在車燈領域，華域視覺主要客户包括德國寶馬、奧迪、一汽豐田、上汽大眾、一汽大眾、長安福特、東風日產、上汽通用和上汽乘用車等。2）在智能化領域，公司先後突破24GHz、77GHz和79GHz等毫米波雷達核心技術，形成了覆蓋架構、算法、硬件、測試、工藝等諸多核心環節的自主開發能力，為客户提供系統級的整體解決方案。公司已完了自主研發的4D成像毫米波雷達產品LRR30，計劃於今年第四季度實現量產。3）在新能源領域，現有包括電驅動系統、驅動電機及控制器、電動轉向機、電動空調壓縮機、電子制動系統、電控扭矩管理器、電子泵、電池管理系統等零部件產品。2020年華域電動已銷售各類驅動電機10多萬套，控制器3萬多套。新能源產品不斷放量。

盈利預測和投資評級：維持公司“買入”評級。我們看好公司未來發展，預計公司2021年-2023年實現主營業務收入1453.26億元、1566.59億元、1723.25億元，同比增速為8.8%、7.8%、10.0%；實現歸母淨利潤64.42億元、73.68億元、85.43億元，同比增速為19.2%、14.4%、15.9%；對應EPS為2.04元、2.34元、2.71元。

風險提示:1）產品配套車型銷量不及預期的風險；2）原材料價格及運費上漲的風險；3）芯片短缺持續的風險。

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級17家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為33.55；證券之星估值分析工具顯示，華域汽車（600741）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。