叮咚買菜首次發佈上市後的財報讓生鮮電商賽道再次陷入冰點，在每日優鮮和社區團購的夾擊下，叮咚買菜的虧損逐步擴大，盈利期仍無望。
財報中顯示，2021年三季度，叮咚買菜實現營收61.89億元，淨虧損20.11億元。2021年一季度和二季度，叮咚買菜分別實現營收38.02億元和46.46億元，淨虧損分別為13.85億元、19.37億元。
截至2021年三季度末，叮咚買菜共燒掉了86.55億元，其中今年前三個季度，叮咚買菜的虧損已經超過了過去兩年。
今年剛剛登陸美股上市的叮咚買菜，上市首日表現平平，6月29日，叮咚買菜在紐交所上市，首日以0.09%的微弱漲幅收盤，勉強與發行價持平，報23.52美元。
此前，叮咚買菜累計融資12輪次，總金額為98.16億元人民幣，其中主要來自上市前的C1輪融資32.03億元和D輪融資45.89億元。資方包括高榕資本、星界資本、紅杉資本、CMC資本、啓明創投、龍湖資本、Coatue Management、老虎環球、泛大西洋投資、今日資本、紅杉資本、鷗翎投資、弘毅投資、DSTGlobal、軟銀願景基金、高鵠資本等。
著名投資人紅椒資本創始合夥人劉為龍還對叮咚買菜抱有厚望：“生鮮電商是一個萬億美元的賽道，叮咚買菜撐得起1000億美元的規模。”但有生鮮電商負責人評估，整體來看，前置倉模式很難兼顧成本和效率，盈利難度很大，且具有較高風險。叮咚買菜目前仍死磕前置倉，這很大程度上意味着，叮咚買菜將在很長一段時間內繼續維持虧損態勢。
前置倉模式難盈利
在生鮮電商賽道中，叮咚買菜靠着從來不衝單、不衝客單價、不過度促銷，更加註重用户體驗的“確定性”，讓用户可以買到好菜，最快29分鐘送達，生鮮食材SKU覆蓋全建立起自己的護城河。
有用户曾評價，在叮咚買菜連一根葱、兩顆青豆都會送。近年來，叮咚買菜持續擴張，梁昌霖在多個場合公開表示：叮咚買菜的決勝關鍵在“復購率”。可以看出叮咚買菜在精細化運營上的努力。
一方面，叮咚買菜試圖通過綠卡會員提高復購率。在2021年第一季度，叮咚買菜的平均月交易會員數為150萬，其帶來的GMV在總GMV的佔比為47.0%；2020年，每位會員平均每月的交易額從2019年的407元提升至478元。
天鼎證券在報告中稱，叮咚買菜的前置倉模式，被整個市場認為是一個非常高成本的模式，在這個模式的市場發展之中，很多人都並不看好叮咚買菜，當前的市場發展格局畢竟如此重，資產的發展模式稍微一個不小心，很有可能就會導致資金鍊的斷裂，從而引發連鎖反應，對於一家公司而言即使是一家上市公司，可能也難以避免這種連鎖反應所帶來的資金鍊反噬。
復購率方面，每日優鮮在三季度財報提到付費會員貢獻的收入，同比增長800%，而這方面，叮咚買菜沒能拿出相應的數據支撐。
客單價低於竟對
招股書顯示，叮咚買菜的客單價，從2019年的人民幣41元增長至2021年第一季度的54元。截至目前，叮咚買菜在客單價上也遠低於頭號競爭對手每日優鮮，招股書顯示，每日優鮮前置倉即時零售的平均客單價為94.6元。
根據公開數據，從2020年開始，叮咚買菜逐漸追上每日優鮮這位搶跑兩年多的競爭對手。從雙方招股書來比較，叮咚買菜2020年的GMV（交易規模）幾乎是每日優鮮的2倍。截至2021年3月，每日優鮮進入16座城市，共有前置倉631個；叮咚買菜進入29座城市，共有前置倉950個。
德邦證券在研報中曾表示，通過UE模型分析，叮咚買菜虧損主要由於履約成本較高，未來日均訂單提升/提升分揀人效有望降低履約成本率，綜合考慮毛利率提升後整體OPM有望轉正。以叮咚買菜為例，在日均訂單580件/天的情況下，總體履約成本率為36%（當期估計虧損率為28%），若日均訂單提升至1600件/天，履約成本率下降至23%。此外，生鮮的低分揀效率主要由於產品非標屬性較強，且平台SKU數量較大。
叮咚買菜將提高毛利的希望寄託在提高自營商品的比例上，叮咚買菜推出半成品菜的自有品牌“拳擊蝦”。便捷的預製菜，滿足了一些年輕人尤其是年輕上班族，在家做飯吃飯的需求，屬於品類上的創新。相關負責人曾對外表示，目前半成品菜已成為叮咚買菜公司內毛利表現最好的部門，今年春節期間，半成品菜的增長比例超過400%，佔大盤比例約為5%；預計今年底，半成品菜將佔叮咚買菜大盤的10%。
在生鮮電商領域，已有前車之鑑，多家生鮮電商品牌都倒在了供應鏈或成本上，其中，2020年10月，中國第一家生鮮電商“易果生鮮”進入破產重組階段，包括子公司雲象供應鏈、安鮮達在內的多家公司均申請自願破產重組。
現金流上，截至Q3季度，叮咚買菜的各類現金等價物為68億元。如果按照原來的燒錢速度，能夠再繼續虧損的現金流已經不多了。
編輯：袁芳
統籌：石闖