叮咚买菜首次发布上市后的财报让生鲜电商赛道再次陷入冰点，在每日优鲜和社区团购的夹击下，叮咚买菜的亏损逐步扩大，盈利期仍无望。
财报中显示，2021年三季度，叮咚买菜实现营收61.89亿元，净亏损20.11亿元。2021年一季度和二季度，叮咚买菜分别实现营收38.02亿元和46.46亿元，净亏损分别为13.85亿元、19.37亿元。
截至2021年三季度末，叮咚买菜共烧掉了86.55亿元，其中今年前三个季度，叮咚买菜的亏损已经超过了过去两年。
今年刚刚登陆美股上市的叮咚买菜，上市首日表现平平，6月29日，叮咚买菜在纽交所上市，首日以0.09%的微弱涨幅收盘，勉强与发行价持平，报23.52美元。
此前，叮咚买菜累计融资12轮次，总金额为98.16亿元人民币，其中主要来自上市前的C1轮融资32.03亿元和D轮融资45.89亿元。资方包括高榕资本、星界资本、红杉资本、CMC资本、启明创投、龙湖资本、Coatue Management、老虎环球、泛大西洋投资、今日资本、红杉资本、鸥翎投资、弘毅投资、DSTGlobal、软银愿景基金、高鹄资本等。
著名投资人红椒资本创始合伙人刘为龙还对叮咚买菜抱有厚望：“生鲜电商是一个万亿美元的赛道，叮咚买菜撑得起1000亿美元的规模。”但有生鲜电商负责人评估，整体来看，前置仓模式很难兼顾成本和效率，盈利难度很大，且具有较高风险。叮咚买菜目前仍死磕前置仓，这很大程度上意味着，叮咚买菜将在很长一段时间内继续维持亏损态势。
前置仓模式难盈利
在生鲜电商赛道中，叮咚买菜靠着从来不冲单、不冲客单价、不过度促销，更加注重用户体验的“确定性”，让用户可以买到好菜，最快29分钟送达，生鲜食材SKU覆盖全建立起自己的护城河。
有用户曾评价，在叮咚买菜连一根葱、两颗青豆都会送。近年来，叮咚买菜持续扩张，梁昌霖在多个场合公开表示：叮咚买菜的决胜关键在“复购率”。可以看出叮咚买菜在精细化运营上的努力。
一方面，叮咚买菜试图通过绿卡会员提高复购率。在2021年第一季度，叮咚买菜的平均月交易会员数为150万，其带来的GMV在总GMV的占比为47.0%；2020年，每位会员平均每月的交易额从2019年的407元提升至478元。
天鼎证券在报告中称，叮咚买菜的前置仓模式，被整个市场认为是一个非常高成本的模式，在这个模式的市场发展之中，很多人都并不看好叮咚买菜，当前的市场发展格局毕竟如此重，资产的发展模式稍微一个不小心，很有可能就会导致资金链的断裂，从而引发连锁反应，对于一家公司而言即使是一家上市公司，可能也难以避免这种连锁反应所带来的资金链反噬。
复购率方面，每日优鲜在三季度财报提到付费会员贡献的收入，同比增长800%，而这方面，叮咚买菜没能拿出相应的数据支撑。
客单价低于竟对
招股书显示，叮咚买菜的客单价，从2019年的人民币41元增长至2021年第一季度的54元。截至目前，叮咚买菜在客单价上也远低于头号竞争对手每日优鲜，招股书显示，每日优鲜前置仓即时零售的平均客单价为94.6元。
根据公开数据，从2020年开始，叮咚买菜逐渐追上每日优鲜这位抢跑两年多的竞争对手。从双方招股书来比较，叮咚买菜2020年的GMV（交易规模）几乎是每日优鲜的2倍。截至2021年3月，每日优鲜进入16座城市，共有前置仓631个；叮咚买菜进入29座城市，共有前置仓950个。
德邦证券在研报中曾表示，通过UE模型分析，叮咚买菜亏损主要由于履约成本较高，未来日均订单提升/提升分拣人效有望降低履约成本率，综合考虑毛利率提升后整体OPM有望转正。以叮咚买菜为例，在日均订单580件/天的情况下，总体履约成本率为36%（当期估计亏损率为28%），若日均订单提升至1600件/天，履约成本率下降至23%。此外，生鲜的低分拣效率主要由于产品非标属性较强，且平台SKU数量较大。
叮咚买菜将提高毛利的希望寄托在提高自营商品的比例上，叮咚买菜推出半成品菜的自有品牌“拳击虾”。便捷的预制菜，满足了一些年轻人尤其是年轻上班族，在家做饭吃饭的需求，属于品类上的创新。相关负责人曾对外表示，目前半成品菜已成为叮咚买菜公司内毛利表现最好的部门，今年春节期间，半成品菜的增长比例超过400%，占大盘比例约为5%；预计今年底，半成品菜将占叮咚买菜大盘的10%。
在生鲜电商领域，已有前车之鉴，多家生鲜电商品牌都倒在了供应链或成本上，其中，2020年10月，中国第一家生鲜电商“易果生鲜”进入破产重组阶段，包括子公司云象供应链、安鲜达在内的多家公司均申请自愿破产重组。
现金流上，截至Q3季度，叮咚买菜的各类现金等价物为68亿元。如果按照原来的烧钱速度，能够再继续亏损的现金流已经不多了。
编辑：袁芳
统筹：石闯