本週末，全國高耗的首個集採品種，冠脈支架的集採政策來了。作為高值耗材全國集採首秀，市場普遍認為此事件要有震懾作用，會立下大殺價的主基調。隨着情緒逐漸發酵，本週末很多人紛紛表示對醫療器械行情的悲觀。
今天，跟大家預計的一樣，醫療器械板塊果然領跌兩市，收跌-2.42%，大牛股凱利泰和樂普醫療一度跌停。
01
冠狀支架集採在即
相關個股應聲集體暴跌
據《國家組織冠脈支架集中帶量採購文件》，國家集中帶量採購冠脈支架品種首年意向採購量超過107萬個，涉及27個產品，金額超過123億元，佔據心臟支架市場規模的80%。
集採將在2020年11月5日（週四）上午 10:00進行，現場公開申報信息。中標規則為：
1、產品排名低價優先（價格相同看銷售量），前10名先入圍。
2、從入圍產品中進一步選擇出中標的企業，中標的企業需滿足以下的其中一個條件：
(1)申報價低於最低產品申報價1.8的
(2)申報價高於最低產品申報價1.8倍，但低於 2850元的
冠脈支架的集採，從江蘇省級集採之後就期望已久，這次國家集採的消息爆出後，市場普遍預期心臟支架將會出現靈魂砍價，今天相關個股全線暴跌。
其中A股7年10倍的大白馬樂普醫療一度逼近跌停，最終報收-8.83%；凱利泰重挫，收跌-9.54%。
患者將是本次集採的贏家
本次集採的最大贏家是醫保局和患者。
根據興業證券調研，集採之前，每名患者一次PCI（植入一個國產鈷鉻合金冠脈支架），平均費用是2.5萬元。
集採之後，每名患者平均節省費用1萬元。PTCA球囊降價3000元，冠脈支架節省7000元（冠脈支架擬中選價格＜2850元/個）。
首年意向採購總量為 1074722 個（107萬個），遠遠超出早前預期採購量60-80萬個。
醫保局將因此節省支出100億元。
03
為什麼首先被砍價的是心臟冠脈支架？
球友@usefield一針見血地指出：槍打出頭鳥。
從終端規模看，冠脈支架無疑是國內市場規模最大的醫療器械品類。據北京大學第一醫院心內科主任霍勇介紹，從2009到2019年的10年間，我國PCI手術量從23萬例發展到超過100萬例。以每台手術支架使用量約1.5枚計算，我國一年要用掉150萬個心臟支架，總費用達150億元，僅這一個品種就佔高值醫用耗材市場總額的10%，可謂不折不扣的“小支架、大體量”。
對於細分賽道特別多的醫療器械來説，單品150億已經是醫療器械第一大品種。第一個集採，示範效應強，醫保節省多，而且市場通過多年競爭後已經屬於成熟產品。
眾多國內知名心血管病專家均表示，國內支架行業經過20年的發展，是國內第一個也是唯一一個在國內市場上由國內企業起主導作用的高端醫療器械。由於臨牀用量較大、競爭充分，“充分競價”的條件已經成熟，因此心臟支架成為首個國家集採品種較為合適。
04
集採報價
一場複雜的博弈
之前江蘇省級冠脈支架集採，樂普的鈷基支架從8000+降價65%到2850元，成為江蘇集採最低價。所以，此次國家集採隱含的意思就是不管什麼產品，如果願意降到之前江蘇集採最低價，就可以儘量讓你中標。
然而真實狀況卻未必這麼簡單，球友@阿基米德Biotech表示：本次集採的採購方將構建一個慘烈的囚徒困境，體現在以下幾方面：
1、以江蘇省集採最低價2850元為天花板，高於2850元很危險，低於2850元有希望。
2、不做分組，全部都趕進一個場子裏面自相殘殺。
3、8家企業只有一個註冊證，意味着只有一次機會，可能會垂死掙扎，以底線思維採取激進的價格策略。
4、幾個老外波科、雅培、美敦力可能會出其不意，畢竟思維不一樣。仿製藥集採，賽諾菲突襲信立泰，拜耳秒殺華東醫藥，可能還記憶猶新吧。
如果有廠家報價1580元（這是很有可能發生的），報價高於2580元的將全部出局。
採購方肯定事前摸過成本價，以2850元為錨，最後中標價格應該高於出廠價，但是200億冠脈支架市場預估至少縮水一半。
而球友@斛芸貞談醫論股則更加悲觀地認為：中標價將密集出現在800元-1000元之間。冠脈支架（鈷基合金）集採文件應該仔細閲讀，一共是27個產品，首先入圍10個產品，參與競爭的共有12家公司。換一句話來説：
（1）如果微創醫療三種支架最低價中標，入圍還能再擠進7家公司。12進8。
（2）如果微創醫療、雅培、波士頓科學各有三種支架最低價中標，僅僅再能擠進1家入圍了，12進4。
（3）如果微創醫療四種支架最低價中標，入圍還能再擠進8家公司。12進9。
第一步是報價，報價從低到高取最低價10名（同一家企業入圍≥4種產品，超出的產品也入圍，同時後面其他企業增補入圍），排名從11名（或者12名）到27名的直接淘汰出局；第二步才增補入圍次低價第11名；第三步再看看前10名是不是符合低於2850元。
“所以，請大家悲觀一點，為了保住存量市場， 全國冠脈支架帶量採購中標價將密集出現在800元-1000元之間，而不是最高價。”@斛芸貞談醫論股如是説。
05
集採對國內公司影響究竟幾何？
球友@usefield表示：冠脈支架集採對於國內廠商相關業務影響不小但對各自股票投資邏輯的影響又不一樣
微創醫療集採意向採購量最大的是微創對於微創自己也是主力品種都在集採範圍所以火鳥和火鷹是否能中標以什麼樣的價格中標對於微創冠脈業務影響很大但對於微創醫療股票來説冠脈支架只是平台各類醫療器械業務的一部分投資者關注點更多的是骨科起搏器介入瓣膜機器人等其他業務
所以也出現了20年冠脈支架業務增長一般但是價值重估之下市值大幅增長回到冠脈支架業務層面火鳥出廠價差不多就是這次的限價而正處於快速成長期的火鷹出廠價要5000+是否要降到不到3000的價格對於微創可能是兩難的問題降價中標的確出廠價層面就要砍一刀如果降價力度不夠可能後續就要和同樣不願意降價的進口品牌PK剩餘20%市場份額了看看微創用4張證能打出什麼樣的牌面
總體來説即使經歷過此輪集採降價冠脈支架業務對於微創來説還是現金奶牛業務每年仍然會貢獻幾億利潤去培育其他業務只不過評估微創醫療整體業務時心臟支架的內含價值的確要有所下降畢竟國家集採降價博弈殺了一遍邏輯但是我也相信微創後續孵化的業務也處於研發後期或者是上市初期未來微創醫療仍然是國內醫療器械領域的頭部企業
樂普醫療樂普的主力不鏽鋼支架不在此次集採範圍內只有銷售佔比不到30%的鈷基支架參與集採而且江蘇集採已經出現了2850價格所以如果本輪國家集採以江蘇價格中標算是意料之中
但主力不鏽鋼支架不在集採範圍既有好處也有隱憂好處是不鏽鋼後續的價格策略可以自己掌握更靈活隱憂就是不集採意味着國家認為此類產品屬於低端貨即使常識考慮幾個廠家不鏽鋼產品很難賣出超過集採後鈷鉻合金的價格即鈷鉻合金支架集採降價不鏽鋼支架佔便宜大行其道的情形不會長期出現另外就是國家後續是否會查缺補漏的來一輪不鏽鋼支架集採也有不確定性
藍帆醫療今年的藍帆徹底成為了疫情手套股短期吉威支架利好利空可能都不是藍帆的主邏輯了國家集採中吉威不鏽鋼產品不在集採範圍內參與集採產品佔整個集採量10%左右份額與國產的樂普外資的波科美敦力雅培處於同一個量級對於這幾個廠商保住份額算符合預期份額增長算勝利丟標就要看棄量保價的自費市場競爭態勢
信立泰收購的桓晨也有一款產品參與集採意向集採量2萬根算是此輪集採的光腳者角色但是想中標估計也要大降價看公司是否要以價換量同時信立泰自身的投資邏輯還是藥品為主器械為輔無論支架集採好壞主戰場還是仿製藥向創新藥轉型的藥品業務
經過此輪國家集採可以想見冠脈支架終端銷售規模會從150億變成30-50億算是給老百姓謀了福利和給醫保局節省了開支也預示着醫療器械行業也要向藥品行業看齊演變為成熟器械產品集採常態化
所以企業的出路依然是創新就猶如現在藥品創新領域如火如荼一樣未來器械創新仍然是企業發展和股票投資的新方向。
來源：雪球
（原標題：重磅！心臟支架將被“靈魂砍價”！7年10倍大牛股一度跌停！醫藥器械板塊應聲暴跌2.5%！誰是贏家誰是輸家？）