方證視點：大盤基本企穩 風格正在轉換

原標題：【方證視點】大盤基本企穩  風格正在轉換——0205

來源：偉哥論市

趙偉 S1220511020009

核心觀點

市場沒有永遠，更無百年老店，後浪推翻前浪，不斷更新換代，這才是市場永恆的魅力，不變是相對的，變是永恆的，如果説之前市場是“漲出來的機會，跌出來的風險”，那麼市場的糾錯功能，將讓市場迴歸正常的軌道，“跌出來的機會，漲出來的風險”將重返市場，最“黑暗”的時刻即將過去，黎明曙光即將到來。

盤面分析

節前效應再度加劇，短線市場情緒進入近期低點，兩市個股普跌，週四大盤低開低走，午後探底回升。最終，大盤以下跌0.44%收盤，創業板跌0.72%，兩市總成交量較前一交易日減少約1.17%，這表明“節前效應”的影響仍存，市場風險偏好被進一步壓制，市場情緒再度下降，市場信心等待恢復。

量能有所減少，個股活躍度降低，結構分化到達頂點，當日有47家個股漲停，有52家個股漲幅在10%漲停板之上，有25家個股跌停，有40家個股跌幅在10%跌停板之上，漲幅超過5%個股有127家，跌幅超過5%的個股有411家，兩市個股約3300只下跌。當日僅銀行、保險、食品飲料收漲，當日跌幅居前的為有色、鋰電、稀土等，藍籌維穩指數，前期機構抱團股走弱，午後半導體板塊帶領指數回升。量能有所減少，賺錢效應持續萎靡、虧錢效應再度增加，避險情緒加劇，結構行情主導，市場缺乏信心，是週四盤面主要特徵。

技術面分析

從技術上看，週四大盤低開低走，盤中一度加速下探，尾盤收復部分失地，3500點失而復得，並呈價漲量縮態勢（滬市價跌量增，深市價跌量縮）。5日線得而復失，30日線反壓，60日線支撐，大盤K線組合形成“雙針探底”態勢，儘管盤中還有反覆，但基本確定大盤短線企穩，大盤正式確認為區間“雙向波動”運行。

分時圖技術指標顯示，15分鐘MACD指標金叉且多頭強化，30分鐘SKD指標多頭強化，60分鐘MACD指標重新金叉，60分鐘SKD指標走平，短線盤中回調空間有限，反彈慾望較強。

上證50價漲量增，5日線支撐，10日線收復，20日線反壓且得而復失，價漲量增的量價關係，短線盤中還會衝高，但前期平台壓力也會出現，若量能難以釋放，慎防衝高回落。

創業板價跌量縮，5日線及20日線失而復得，10日線反壓，價跌量縮的量價關係，短線殺跌動力減緩，但日線MACD指標空頭強化，60分鐘MACD指標死叉，盤中回調壓力仍存。

綜合技術分析，我們認為，短線大盤盤中還會有反覆，但大盤“雙針探底”的走勢，宣示着60日線支撐有效，同時大盤也將由大幅震盪，轉為窄幅整理，由單邊運行，轉為“雙向波動”，區間震盪蓄勢還是大盤運行的主要方式。

基本面分析

茅台股價繼續連創歷史新高，大多數個股股價連創新低，機構與散户存在分歧，機構之間存在分歧，機構重倉股股價有創新高的，機構重倉股股價也有“閃崩”的，大盤沒有回調多少，但個股的結構分化更為突出，很多個股無論業績如何、無論成長如何，即便是業績翻倍或百分之幾百增長，只要不是機構賽道或抱團的，股價就是無厘頭的殺跌，反之，只要是機構賽道的或抱團的，業績增速無所謂，股價就是上漲。當市場不是價值投資，不是成長投資，而是趨勢投資之時，當市場充滿了矛盾之際，就説明市場出了問題。

我們認為，當機構之間結構出現分化，機構重倉股也出現“閃崩”，只能依靠幾隻權重股極力支撐大盤，説明當前市場問題已相當突出，抑制了場外增量資金流入步伐，存量博弈讓市場問題更加加劇，反映到市場盤口上，就是流動性的惡性循環，加劇了市場結構分化，市場輪流的“滾筒式”下跌，最終結果或許驗證那句話“雪崩時，沒有一片雪花是無辜的”，這句話已開始在部分機構重倉股中體現，市場一旦趨勢性調整，沒有不跌的，只有先跌後跌問題，跌幅多與少的問題。

當前，A股市場出了問題，就要解決問題，否則行情難以未續，要解決問題，只有兩種途徑，市場只能以下跌方式運行，並在下跌過程中解決問題，再在其後的上漲中來化解問題。那麼，當前A股市場出了哪些問題，今年A股市場是否還有行情？這是市場非常關心的問題，我們的觀點是：

其一、大盤迴調不是貨幣政策收緊，而是市場內在存在回調壓力。本輪大盤迴落，市場將其歸結為央行貨幣政策所致，這是對市場調整的誤導，我們一直強調，今年是特殊之年，中央經濟工作明確表態貨幣政策“不急轉彎”，中央定下的既定方針是不會隨意改變的。

當前中國經濟步入“資本擴張”下的新週期，“資本擴張”是“雙向擴容”，A股已成為政策的“蓄水池”，居民儲蓄資金還在源源不斷地以直接或間接方式流向A股市場，成為A股市場重要的源頭活水之一，居民儲蓄資金購買權益類基金的步伐不會停止，A股二級市場流動性不會枯竭。

其二、市場調整是對非理性的糾偏，市場發揮了糾錯功能。此次大盤從3637點回調，是對市場非理性行為的回應，一個是居民儲蓄資金購買權益類基金的非理性，新的權益基金髮行不斷爆款成為常態化，已不再是媒體的“頭條”新聞，甚至將新基金當新股炒作，另一個是機構資金的非理性，那就是在居民儲蓄資金蜂擁湧入後，迫使機構加速減倉，進而加劇了資金的抱團，並將結構行情推升到巔峯，形成“居民儲蓄資金→機構→抱團”不斷循環過程，非理性一旦遇到政策變化，就會出現逆循環，導致市場非理性下跌，市場內在的糾錯功能出現。

其三、大盤迴調是風格轉換的前兆，糾錯帶來新動能釋放。從當前盤口特徵看，有融資盤遭平倉跡象，很多行業為成長，業績又大增的個股，出向大幅下跌走勢，意味着市場結構性風險釋放出現了非理性，業績增速平平，估值出現泡沫股，則持續非理性走牛，結構行情無論漲跌，似乎一定都要達到極致，不到極致就難以回頭，這一方面意味着市場非理性達到頂峯，另一方面也意味着市場正在走向物極必反。近期，大盤在回落中出現了放量下跌現象，這説明市場出現了極度恐慌，無論是止盈盤，還是止損盤，乃至殺跌盤，都在加速湧出，甚至出現了踩踏現象，但也有資金開始悄然入場，承接被錯殺的股票，市場一定程度上出現了“圍城”現象，“圍城”現象意味着場內外籌碼進行了交換，很多股票殺估值殺出了中長期投資機會，場外增量資金的流入，既是推動市場風格轉換的動力，也是市場新一輪行情的動力。

對於當前的A股市場，我們認為，市場處於黎明前“黑暗”的時點，這個“黑暗”不是系統性的，而是結構性的，是市場結構行情達到頂峯的必然結果，這個“黑暗”一定會過去，黎明一定會到來，市場風格一定會轉變，賺錢效應一定會迴歸，只有風格轉變，賺錢效應出現，大盤才會重新集聚上漲動能，否則行情難以走遠，甚至牛轉熊。沒有必要恐慌，我們相信，市場將由趨勢投資，轉向價值發現，被錯殺的優質股必會撥開雲霧，重啓升勢。

操作策略

昨大盤盤中震盪加劇，指標股極力維穩，個股盤中大幅下調，市場結構矛盾加劇，但尾盤很多個股再拒絕調整，大盤在60日線附近企穩，盤中收復當日部分失地。我們認為，短線大盤雖盤中還有反覆，但大盤“雙針探底”的走勢，宣示着60日線支撐有效，同時大盤也將由大幅震盪，轉為窄幅整理，由單邊運行，轉為“雙向波動”，區間震盪蓄勢還是大盤運行的主要方式。

我們再度強調，市場沒有永遠，更無百年老店，後浪推翻前浪，不斷更新換代，這才是市場永恆的魅力，不變是相對的，變是永恆的，如果説之前市場是“漲出來的機會，跌出來的風險”，那麼市場的糾錯功能，將讓市場迴歸正常的軌道，“跌出來的機會，漲出來的風險”將重返市場，最“黑暗”的時刻即將過去，黎明曙光即將到來。操作上，輕指數、重個股，關注跌出來的投資機會，逢低關注金融、新能源產業鏈、通信產業鏈、高端智造、環保及中低價底部應用科技股，慎對抱團取暖股存在的估值風險，迴避退市風險股。

擇時模擬股票組合

圖表1：2021模擬股票組合

數據來源：方正證券研究所 WIND資訊

圖表2：組合相對滬深300收益圖

數據來源：方正證券研究所 WIND資訊

風險提示：本報告基於技術分析和近期重要市場信息做出的綜合判斷，不構成投資建議，市場可能發生異於預期的重大變化。

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責任編輯：張熠