【讀財報】沃華醫藥披露兩市首份年報：利潤增逾八成 四季度業績承壓
沃華醫藥於1月2日盤後披露了滬深兩市首份年報。公司2020年實現營收10.06億元、歸母淨利潤1.79億元，同比分別增長16.95%和86.72%。2020年營收增速相較2019年的11.09%有所加快，但歸母淨利潤增速相較2019年的109.85%有所回落。
從單季度業績表現來看，沃華醫藥2020年第四季度實現營收2.56億元，同比增長17.07%，增速相較第三季度的19.01%有所放緩；第四季度實現歸母淨利潤0.38億元，同比下滑13.16%。研究發現，毛利率下降、銷售費用率上升均是導致沃華醫藥第四季度業績放緩的重要原因。
沃華醫藥計劃以約5.77億股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利2.60元（含税）。
年報披露後，沃華醫藥股價表現不佳，第一個交易日下跌1.20%、第二個交易日繼續下跌6.62%。
核心產品帶動營收增長 利潤增速較快受益於毛利率提升
沃華醫藥是一家中成藥企業，年報顯示其前身可追溯到清朝乾隆年間的萬和堂藥莊。截至目前，公司擁有藥品批准文號162個，包括15個獨家產品。其中，沃華心可舒片、骨疏康膠囊/顆粒、荷丹片/膠囊、腦血疏口服液是沃華醫藥最核心的4個產品，貢獻了公司主要的營收和利潤來源。
2020年，沃華醫藥實現營收10.06億元，同比增長16.95%，增速相較2019年有所加快。研究發現，公司4個核心產品2020年均實現了兩位數增長。沃華心可舒片、骨疏康膠囊/顆粒、荷丹片/膠囊、腦血疏口服液分別實現銷售收入4.60億元、2.46億元、1.10億元和1.14億元，同比分別增長17.49%、12.59%、19.19%和58.97%。
圖1：2016年至2020年沃華醫藥營收、歸母淨利潤及同比增速
盈利方面，沃華醫藥2020年實現歸母淨利潤約1.79億元，同比增長86.72%，增速明顯快於同期的營收增速。研究發現，毛利率提升、期間費用率下降均是業績增長的重要原因。沃華醫藥2020年的毛利率為77.83%，明顯高於2019年的76.58%。
沃華醫藥2020年的期間費用率為54.79%，相較2019年的61.98%大幅下降。特別是銷售費用方面，公司2020年產生銷售費用約4.71億元，銷售費用率為46.77%，明顯低於2019年的52.11%。
圖2：2016年至2020年沃華醫藥期間費用率變化
四季度業績承壓 利潤同比負增長
雖然沃華醫藥2020年全年實現了較快的營收和利潤增長，但從第四季度單季來看，公司業績增長呈放緩趨勢。
數據顯示，沃華醫藥2020年第四季度實現營收2.56億元，同比增長17.07%，增速慢於第三季度的19.01%。同時，公司2020年第一季度以來的歸母淨利潤增速逐季下降。2020年第四季度，公司實現歸母淨利潤0.38億元，同比下滑13.16%，遠低於第三季度的增速142.43%。
圖3：2020年一季度至2020年四季度沃華醫藥單季度營收、歸母淨利潤增速
沃華醫藥2020年第四季度毛利率大幅回落是導致其單季利潤同比負增長的重要原因。數據顯示，公司第四季度的毛利率自第三季度的高點79.33%大幅回落至當季的76.01%。這一毛利率水平也創下2019年以來的單季度新低。
圖4：2019年一季度至2020年四季度沃華醫藥各季度毛利率變化
此外，沃華醫藥2020年第四季度的銷售費用率也有所回升，由第三季度的45.19%上升至當季的46.99%。
分紅力度逐年提升 2020年曾因未及時披露關聯交易收到監管函
年報顯示，沃華醫藥計劃以5.77億股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利2.60元（含税）。由此測算，公司的分紅金額約為1.50億元。
研究發現，沃華醫藥2018年以來分紅金額佔歸母淨利潤的比例呈明顯上升趨勢，3年間分別為39.51%、45.19%和83.90%。
圖5：2018年至2020年沃華醫藥現金分紅金額及歸母淨利潤佔比
另外值得一提的是，沃華醫藥曾在2020年8月下旬因未就關聯交易及時履行審議程序和信息披露義務，收到交易所的監管函。
雲南騰藥製藥股份有限公司（以下簡稱“騰藥製藥”）同為沃華醫藥實控人趙丙賢控制的企業，旗下擁有全資子公司騰藥藥品。因此，騰藥製藥和騰藥藥品均為沃華醫藥的關聯方。
2018年、2019年、2020年1-8月，沃華醫藥與騰藥藥品發生關聯交易1704.43萬元、1477.91萬元、1632.88萬元，分別佔沃華醫藥最近一期經審計淨資產的3.11%、2.49%、2.43%。但是，沃華醫藥並未及時披露上述關聯交易。
19家中藥企業披露業績預告 4家虧損
截至2021年1月22日收盤，滬深兩市屬於Wind中藥分類的公司中共有2家已披露2020年業績快報，分別是片仔癀和千金藥業。
片仔癀預計2020年實現營業總收入65.07億元、歸母淨利潤16.67億元，同比分別增長13.72%和21.27%。千金藥業預計2020年實現營業總收入36.27億元，同比增長2.88%；實現歸母淨利潤2.96億元，同比增長0.59%。
此外，還有19家板塊內公司（剔除ST股）披露2020年業績預告。利潤增長較快的企業包括亞寶藥業、佐力藥業、康恩貝等。對比來看，4家企業2020年錄得虧損，分別是神奇製藥、青海春天、紫鑫藥業和眾生藥業。
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