聖湘生物衝刺“抗疫第一股”：核心產品成色不足，急於上市或為還債

7月2日，聖湘生物向科創板提交註冊。這家位於湖南的體外診斷企業有望憑此成為滬深兩市“抗疫第一股“。

作為國內新型冠狀病毒檢測產品最早獲批上市的6家企業之一，聖湘生物2020年上半年的業績呈現爆發性增長。公告顯示，預計2020年上半年公司可實現營收20.48億元，同比增長1127.94%，實現扣非淨利潤11.88億元，同比增長8794.72%。

在爆發性增長的加持下，聖湘生物瞄上了科創板。今年3月4日，聖湘生物提交上市申請招股書。這家站上“風口”的IVD（體外診斷）企業即將獲得資本的加持，但其成色究竟幾何？

核心產品成色不足：替代性強，天花板過低

招股書顯示，2017年至2019年，聖湘生物營收分別為2.25億元、3.03億元和3.65億元，歸屬於公司股東的淨利潤分別為-1065.33萬元、676.21萬元和3947.85萬元。

在這三年的時間裏，聖湘生物的營收和盈利水平都保持了較快增長。但藍鯨產經記者梳理發現，聖湘生物主導產品是病毒性肝炎系列試劑 ，數據顯示2017 年至 2019 年收入分別為 7545.15 萬元、 1.07億元和 1.25億元，分別佔當年試劑收入的59.29%，53.79%，49.61%。 按整體營收計算，僅僅病毒性肝炎系列試劑就貢獻了聖湘生物近三分之一的收入。

對此，一位IVD行業的從業者對藍鯨財經表示，目前國內IVD行業的競爭格局中羅氏、雅培等跨國企業在市場上具有優勢地位，國內企業大多選擇細分市場進行突破，聖湘生物的思路也是如此。

而且國內IVD市場競爭激烈，其中產業篩查領域幾乎是華大與貝瑞兩家獨大，腫瘤診斷領域各家也都在下功夫，目前離大規模商業化仍有距離。聖湘生物從感染性疾病方向切入是個不錯的選擇，但主打產品的病毒性肝炎是個非常特殊的方向，其未來發展可能因此受限，上述業內人士對藍鯨財經記者指出這點。

在聖湘生物上市的同一時間，吉利德公司6月30日宣佈，被稱為“吉四代”的索磷維伏片（商品名：沃士韋，索磷布韋400mg/維帕他韋100mg/伏西瑞韋100mg）在中國上市。

“索磷維伏片的上市將慢性丙型肝炎的治癒補齊最後一個缺口。” 清華大學附屬北京清華長庚醫院肝膽胰中心主任魏來曾表示。在DAA（丙肝新型直接抗病毒藥物）療法進入國內之後，病毒性肝炎不再是困擾終身的疾病，能夠實現90%以上的丙肝治癒率。

但由於疾病的複雜和患者不同特徵等原因，臨牀過程中DAA藥物仍存在5%左右的失敗率，而索磷維伏片的上市補齊了這個治癒缺口。臨牀研究結果顯示，索磷維伏片對DAA治療失敗患者的總體治癒率達97%，其中，針對中國佔比最多的基因1b 型和2 型HCV 患者，治癒率分別高達99%和100%。

可以説，未來丙肝患者全部治癒已經是個可行的目標。世界衞生組織提出，到2030年消除作為公共衞生威脅的病毒性肝炎，具體指標包括: 新發感染率降低90%，病死率降低65%。為消除病毒性肝炎，需要90%以上的感染者得以診斷，80%以上確診的患者得以治療。

對於聖湘生物而言，直接需要面對的問題就是病毒性肝炎的患者數量在未來幾年可能就會達到天花板，為公司貢獻了營收三分之一的核心業務前景有限。

這並不是危言聳聽，事實上作為丙肝藥物的龍頭企業吉利德就面臨過這樣的局面，這兩年吉利德也試圖通過豪擲340億收購Forty Seven這樣的方式切換進腫瘤免疫賽道。

但在競爭一片紅海的IVD行業聖湘生物想再佔領一個細分領域絕非易事。雖然今年上半年為滿足抗疫需要，聖湘生物預計2020年上半年公司可實現營收20.48億元，同比增長1127.94%，實現扣非淨利潤11.88億元，同比增長8794.72%。

上述業內人士表示，疫情帶來的爆發性增長只是暫時的，關鍵在於聖湘生物能不能抓住這次機會，耕耘更多渠道，開拓下一個細分領域，這可能也是聖湘生物機遇登陸資本市場的原因。

除此之外，聖湘生物急於資本助力的原因似乎與其實控人近兩億元的鉅額債務脱不開關係。

又是公章惹的禍，實控人背上近2億鉅額債務

日前，騰訊與老乾媽之間的新聞鬧得沸沸揚揚，因三人冒充老乾媽公司的市場部經理並仿造老乾媽公司的公章與騰訊簽訂廣告協議，導致出現一筆1600萬元的合同糾紛。

與騰訊一樣，聖湘生物的糾紛也跟公章有關。但卻並非是有人冒充，而是聖湘生物原股東李遲康私刻公司印章、偽造法定代表人戴立忠的簽名，以聖湘有限名義與長安信託簽訂了博雅眼科醫院信託貸款的《保證合同》，聖湘有限系多個抵押、擔保方之一。2013年9月，長安信託向陝西省高級人民法院起訴聖湘有限，要求聖湘有限就長安信託與博雅醫院1.1億元信託貸款，按照《保證合同》約定承擔擔保責任。該訴訟未判決，但導致聖湘生物經營發展受到影響，亦存在為長安信託1.1億元信託貸款承擔擔保責任的或有債務風險。

不僅如此，李遲康以其關聯公司博雅眼科醫院、翔宇食品等公司的名義，向交通銀行湖南省分行(以下簡稱交通銀行)、農業銀行長沙雨花區支行(以下簡稱農業銀行)借款數億。

上述向交通銀行、農業銀行的借款，聖湘有限提供了連帶責任保證擔保，系多個擔保方之一。2013年至2016年經多項訴訟，根據法院的最終判決，聖湘有限應在1.17億元範圍內承擔連帶清償責任，聖湘有限在償還了400萬元後，該筆連帶清償債務剩餘1.13億元。

上述兩項債務糾紛導致聖湘生物土地、房產、存款等多項資產被扣押、查封或凍結，公司股權、銀行賬户被凍結，經營發展受到較大影響。為解決交行、農行1.13億元債務和長安信託1.1億元債務，消除該等債務對公司造成的不良影響，聖湘生物2017年5月開始推動兩項債務重組。

2018年1月，戴立忠與聖維爾簽署協議，收購聖維爾名義上持有的長安信託不良貸款債權。2018年2月戴立忠與聖湘生物簽訂《協議書》，承諾並確認作為新的債權人不會也不可能依據李遲康所偽造的保證合同以任何理由和形式向聖湘有限主張任何權利，不會也不可能要求聖湘有限作為借款保證人對長安信託1.1億元借款本息承擔連帶清償的保證責任。

上述戴立忠收購長安信託不良貸款債權的資金，來源於安徽志道提供的借款資金5560萬元，另外為解決交行、農行不良貸款包債務重組，向安徽志道初始借款8500萬元，其後由於聖湘有限承擔2500萬元，因此時任股東實質承擔借款金額為6000萬元及2500萬元短期借款對應利息1.98萬元。

招股書披露，目前戴立忠個人負債共計1.76億元。聖湘生物稱，戴立忠所欠個人債務均未到期，不存在個人所負數額較大債務到期未清償的情形。但如果未來戴立忠發生相關債務到期未償還的情形，將有可能導致其所持公司股權被處置，並且影響其在發行人處擔任董事、高管的任職資格。

對於戴立忠的還款來源，招股書中稱一是長安信託不良債權項下對應的抵押物處置；二是聖湘生物未來兩年內可供分配的利潤按照戴立忠持股比例所對應部分可基本覆蓋戴立忠的到期借款；三是戴立忠目前所持聖湘生物股權按照2019年3月最近一次增資時的估值37億元計算，其股份價值約為13億元，可作為還款來源之一；四是戴立忠持有的房產、工資薪酬等多項其他資產。根據戴立忠的説明，其將優先考慮處置抵押資產和利用公司分紅來解決還款問題。

一位金融從業者對藍鯨財經表示，實控人近2億元的債務壓力可能是聖湘生物急於通過科創板上市的重要原因，通過資本市場實控人可以獲得多方資金支持，緩解債務壓力。