作者：如此年代
《恆瑞醫藥》中報解讀
恆瑞半年報顯示：
營收同比+12.79%，淨利潤同比+10.34%，扣非利潤同比+11.94%，研發費用同比+25.56%，經營現金流淨額+132.47%
恆瑞單季度層面看業績
：【營收】一季度同比+11.28%，二季度同比+14.28%
【淨利潤】一季度同比+10.30%（扣非+10.52%），二季度同比+10.38%（扣非+13.40%）
這個業績嘛——不算太好也不會壞。正常。
説下個人看法：先説結論——恆瑞二季度業績較往年放緩邏輯站不住腳，如果按我以下推理的那樣，這個業績增速是非常不錯的，但具體還需要看三季度業績佐證。
1）二季度業績小幅加速是好事，但速度並不高可能與科室恢復進度有很大關係。
財報顯示恆瑞二季度營收、淨利潤較一季度相比，均出現小幅加速狀態，加速速度還算過得去，但不算十分顯著。個人猜測：原因可能與四月份醫院很多科室依然沒有完全恢復有很大關係——因為4月份全國依然處於疫情嚴控期，很多醫院科室都還只是部分重啓，復工率其實並不高，實際很多醫院是5月份才全面復工，這客觀上縮減了醫院接觸病人的工作時間1個月，很多病人接受治療的時間排期可能需要同步後延到三季度的7月份（僅僅是推測，説錯了別噴我），
如果真的是如我猜測這樣的話——
恆瑞二季度營收+14.28%，淨利潤同比+10.38%（扣非+13.40%），這業績是在什麼情況下產生的？可能僅僅是2個月（5、6月）排期並已經進入接受治療的病人所產生的業績，如果是這樣，這個業績是恆瑞藥物在醫院實際兩個月的治療週期業績，已經是相當不錯了（但是具體是否如我説的這樣，還需要三季度業績進行驗證，到時候再做跟蹤分析）
還有就是如球友所説的——也可能和醫藥行業打擊醫生灰色收入有關，畢竟恆瑞近期也出現一些負面的新聞，存在這個可能性。
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2）公司的研發費用依然高增，高價值藥物佔比在提高，後續淨利率會有不少提高
公司研發費用依然保持同比+25%的水平，管理費用同比+20%，銷售費用同比+10%，在這樣的情況下——
利潤（+13.4%）依然能和營收（+14.28%）保持大致同一增長幅度，説明公司高價值的藥物佔比正在提高
，側面可以看出，公司淨利率其實是繼續在提高的，而且恆瑞依然是那麼讓人值得敬佩啊，這家企業無論何時，發生何種天災人禍，公司永遠都把研發投入放在第一位。本人長期跟蹤、拆分恆瑞的各研管線情況，短期對恆瑞放量節奏會有影響，但疫情後時代的當下，個人堅定堅持對恆瑞正在進入業績加速爆發期這個基本觀點不變，即使疫情後時代也不會改變
。例如：卡瑞利珠單抗、吡咯替尼、白蛋白紫杉醇、瑞馬唑侖、19K、醋酸阿比特龍片、地氟烷等等重磅品種，才剛開始進入高速放量週期。
3）恆瑞股權激勵目標有一定指引性：
2020年、2021年、2022年各年度相較2019年淨利潤，增長率分別不低於+20%、+42%、+67%，複合增速+18.64%。
公司業績指引——淨利潤同比+20%以上，説明公司對今年業績增長信心也比較充足，公司管理層對三、四季度業績重新恢復正常增長十分自信，恆瑞業績年年超預期，股權激勵業績指引有一定正面參考性。
4）行業層面：統計數據顯示，2020 年 1-6 月，醫藥製造業規模以上企業實現營業收入約11093.9 億元，同比增長-2.3%，實現利潤總額約 1586.0 億元，同比增長 2.1%。
行業實際都還在走環比恢復態勢，恆瑞能大幅跑贏行業增速，還算不錯了。
個人會傾向於相信自己上述的疫情影響科室排期治療的推理邏輯，同時本人也長期持有恆瑞。
如果下週一出現很多股友詛咒的那樣——跌停板，我會調倉搶恆瑞低位籌碼，而如果出現跌幅少於-3%，那我也會小幅加倉，秉承大跌大買，小跌小買，不跌不買的原則，就像前晚發帖分析正海生物出現短期利空之後的抄底交易，大致就是這樣的節奏吧。