撰文丨黃兆琦
編輯丨常亮
虹軟科技致力於視覺人工智能技術的研發和應用，為智能手機等設備提供視覺人工智能解決方案，主要客户包括三星、華為、小米、OPPO、vivo、LG、索尼等公司。目前，虹軟科技正將業務逐步拓展到智能汽車、物聯網等領域。
隨着5G商用熱潮來臨，虹軟科技下游應用市場進一步擴大。在一級市場上，虹軟科技獲得了眾多投資機構青睞。目前，華泰新產業已成為其第二大股東，持股比例達到16.09%。
科創板上市首日，虹軟科技的股價報收69.10元，較其發行價漲幅達139.27%，在波動上升經歷109.88元的高點後，逐步下降至91.91元。
2020年7月22日，虹軟科技科創板上市滿一週年，其首發前投資機構的限售股即將解禁。一級市場投資者將有多少流通股解禁？這些投資機構的成本和收益如何？
流通股將增加5.5倍以上目前，虹軟科技的總股本為40600萬股，其中流通股有4026.55萬股，在總股本中僅佔比9.92%，非流通股高達36573.45萬股。
2020年7月22日，虹軟科技即將解禁的限售股有22376.07萬股，佔總股本的比例達到55.11%。這部分限售股主要由虹軟科技首發前一級市場投資者持有，包括華泰新產業、寧波攀越等34個股東。本次解禁後，虹軟科技流通股將增加5.56倍。
2021年7月22日，虹軟科技將再次解禁368萬股限售股，由中信建投投資有限公司和華泰創新投資有限公司持有，屬於保薦券商跟投持股。
到2022年7月22日上市滿三年之時，虹軟科技將解禁剩餘的13829.38萬股限售股，這部分限售股由控股股東或實際控制人持有。其中虹軟科技的控股股東虹潤資本管理有限公司解禁11869.88萬股。
一級市場投資者回報率超250%今年7月22日，虹軟科技解禁的34個限售股股東包括28家投資機構以及6個股權激勵平台。雖然經歷幾次波動，對比虹軟科技目前的股價，本次解禁的股東依然獲得了較高的回報。絕大多數股東回報率超過2.5倍。
從投資時間上看，本次解禁股東均集中在2017-2018年入股科技。據各股東出資金額及持股數量，我們可以計算其持股成本。
北京華泰新產業成長投資基金本次解禁6533.13萬股，持股成本為6.12元，管理人是華泰瑞聯基金管理有限公司。目前，華泰新產業也是虹軟科技的第二大股東，持股比例為16.09%。寧波攀越本次解禁1469.96萬股，成本為6.12元，其管理人是自然人股東王申品。
華泰瑞麟本次解禁653.31萬股，成本為6.12元，其所投擬上市公司有2家，分別為樂元素和恆安嘉新。
嘉興君帆解禁934.43萬股，每股成本為24.72元，其管理人是上海君桐股權投資管理有限公司。君桐資本所投公司共有3家正在科創板上市進程中，分別為芯源微、思瑞浦和賽赫智能。
中移創新產業基金和先進製造產業投資基金本次各解禁382.98萬股，成本為26.11元。中移創新的管理人為中移國投創新投資管理有限公司，後者具有中國移動背景。中移國投創新同時是迪普科技(300768)的前十大股東，其所投擬上市公司有2家，其中恆安嘉新正在科創板上市進程中。
先進製造產業投資基金的法人是國投創新投資管理有限公司，並且其股東包括財政部、國家開發投資公司以及工銀瑞信投資管理有限公司。先進製造參與了多個投資項目，是卓郎智能(600545)、博瑞醫藥(688166)的前十大股東，其所投擬上市公司共9家，其中綠的諧波、康希諾、天智航、諾禾致源正在科創板上市進程中。
海寧東證本次解禁202.25萬股，持股成本均為24.72元，其股東上海東方證券資本投資有限公司由東方證券全資控股。海寧東證是亞光科技(300123)的前十大股東，此外還有2家所投公司正在申請上市。
上海東方證券資本投資有限公司共參與147個投資事件，是德馬科技(688360)、亞光科技(300123)、縱橫通信(603602)、紫晶存儲(688086)、國聯股份(603613)、愛樂達(300696)和上海瀚訊(300762)的前十大股東。其所投擬上市公司共33家，其中惠泰醫療、慧辰資訊、深科達、元琛科技、會通新材正在科創板上市進程中。
此外，由於杭州虹力、Arcergate、杭州虹禮、杭州虹仁、杭州虹義和杭州虹興是虹軟科技的6個股權激勵平台，其持股成本明顯較低。
華泰新產業、寧波攀越、華泰瑞麟等投資機構回報超過了14倍。整體看來，本次解禁的限售股股東回報率幾乎都達到了250%。
估值高於可比公司1.2倍以上根據虹軟科技招股説明書，它的競爭對手主要有國內企業商湯科技、曠視科技，國外企業CorePhotonics、Morpho以及EyeSight Technologies。
由於上述企業多為未上市企業，虹軟科技選擇萬興科技、泛微網絡、麥迪科技和北信源四家非同行業主營業務的上市公司作為可比標的。此外，我們也選擇科創板擬上市公司羅普特作為可比公司，其與虹軟科技同屬於視頻圖像分析系統行業。
對比2019年這六家公司的經營指標，虹軟科技的盈利能力居於前列，其淨利潤2.10億元，超過全部可比公司；毛利率達到93.27%，也位於較高水平。
虹軟科技的市值遠高於可比標的，2020年7月2日達到373.15億元。泛微網絡的毛利率在幾家公司中最高，營業收入是虹軟科技的2倍以上，但虹軟科技的市值卻比泛微網絡高出約1.3倍。
目前，市場上虹軟科技的流通股不到其股本總數的10%。今年7月22日，22376.07萬限售股解禁後，流通股將增加5.5倍以上，虹軟科技的股票供求關係也將發生重大改變。
億歐科創將無償提供科創板限售股解禁數據（基於公開資料），歡迎聯繫億歐科創微信：EOTech2014。