天士力業績承壓？出售天士營銷降負債率、改善現金流

中訪網財經（孫書沁）“上市公司本次交易具備必要性及合理性”，天士力醫藥集團股份有限公司（以下簡稱“天士力”，600535.SH）在上交所問詢的回覆公告中指出。

總之，天士力出售天士營銷、分拆天士力生物科創板上市已成為板上釘釘的事實。

6月30日，天士發佈2020 年第一次臨時股東大會決議公告，公告顯示“關於分拆所屬子公司天士力生物醫藥股份有限公司至科創板上市方案”、“關於公司重大資產出售方案”等28個議案通過。

天士力：標的公司短期內難以實現跨越式發展

天士力坦言，目前，醫藥流通行業的競爭格局已經基本形成，行業排名前列的中國醫藥、上海醫藥、華潤醫藥和九州通等全國性醫藥流通龍頭企業在業務開展、渠道資源及收入規模等方面已經確立了明顯的領先地位。

鑑於醫藥流通行業的競爭格局和行業特點，天士營銷依靠現有資源對上述全國性醫藥流通龍頭企業實現接近乃至趕超、實現跨越式發展難度較大。

2019年度，天士力醫藥商業板塊收入佔主營業務收入的比重為 67.17%1，但該類型業務的毛利率顯著低於醫藥工業板塊。從利潤貢獻看，儘管醫藥商業板塊占上市公司主營業務收入的比重為 67.17%，但受毛利率較低影響，該部分業務的毛利貢獻度僅為 21.55%。

再來看營收佔比僅32.83%卻貢獻了78.45%毛利、毛利率高達74.63%的醫藥工業板塊，二者形成了鮮明對比。

值得注意的是，本次交易完成後，天士力將退出醫藥商業板塊中第三方產品的分銷配送業務，經營規模將有所下滑。

根據《上市公司備考審閲報告》，交易完成後，2019年度天士力營業收入和歸屬於母公司股東的淨利潤較交易前分別下降了 60.60%和 10.06%。

天士力還表示，本次交易完成後，上市公司資產負債率得以降低，經營性現金流得以改善，經營質量和運營效率得以提升，可持續經營能力亦將得以提升。

確實，天士力將醫藥商業板塊出售甩掉“包袱”以後，可以“輕裝上陣”。

根據《股份轉讓合同》的約定，天士力本次交易預計收到股權轉讓價款約為13.18 億元（總轉讓價款 14.89 億元，已扣除歸屬於其他股東的股權轉讓款）。

那這筆錢將會如何使用呢？天士力也説明了預計使用情況：2020年預計收到前兩期股份轉讓價款約為 9.22 億元，主要用於償還到期超短融、中期票據、到期貸款以及補充日常運營資金；2021年預計收到後面兩期的股份轉讓價款約為 3.95 億元，主要用於償還到期貸款以及用於日常運營資金。

根據天士力2019年業績報告顯示，實現營業收入189.98億元，較去年同期增長5.61%；歸屬於上市公司股東的淨利潤10.01億元，較去年同期減少35.19%；扣非歸母淨利潤同比下降29.58%。天士力醫藥工業板塊收入同比下降12.79%。

報告期內，天士力銷售量、營業收入、淨利潤毛利潤排名前五的六大主要產品中，複方丹蔘滴丸（盒）、養血清腦顆粒（盒）、養血清腦丸（盒）、注射用益氣復脈（支）、水林佳（盒）等五款產品的銷量均出現下滑。

此外，截至報告期末，天士力的資產負債率為50.60%，較2018年的55.47%下跌4.87%；總資產為240.12億元，較上年同期下跌4.61%。

再來看上市公司背後的天士力集團，其2019年的資產負債規模也並不理想。其中，天士力集團總資產較去年下降2.90%，資產負債率為68.35%，同比下跌1.33%。

2019年年報顯示，天士力集團一年內到期的非流動負債、長期借款同比上漲34.47%、下跌31.64。同時，該集團一年內到期的非流動負債也大幅增加。

2020年一季度，天士力所在的中藥行業表現並不樂觀。根據西南證券研報數據顯示，中藥行業2020年一季度收入總額增速為-6.6%，歸母淨利潤總額增速為-11.7%，品牌中藥短期渠道庫存壓力較大，長期成長邏輯不變，中藥注射劑政策變化仍需觀察。

2020年一季度，天士力實現營收39.53億元，同比增長-13.53%；歸母淨利潤降幅為34.21%。