新股消息｜康基醫療過聆訊：業績亮眼但研發佔比低，持續發展能力存疑

此前，康基醫療曾兩次試圖衝擊A股IPO但都中斷了。2017年3月27日，康基醫療向證監會提交上市申請，但在九個月之後以尋求機會優化公司結構的理由撤回申請；2019年6月18日，康基醫療再次提交上市申請，又於8 月26日自願撤回，稱考慮赴港上市。

本次赴港上市，康基醫療終於如願以償，上市後又將取得怎樣的表現呢？

國產中排第一，營收業績亮眼

康基醫療是中國最大的國內微創外科手術器械及配件(MISIA)平台，擁有較高的市場份額。

招股書披露，灼識諮詢數據顯示2019年中國的MISIA市場規模達到人民幣185億元，而康基醫療在國內廠商中排名第一，在所有廠商(包括國際和國內廠商)中排名第四，所佔市場份額為2.7%。按2019年的銷售收入計，康基醫療是中國具備微創外科手術能力的三甲醫院中最暢銷的國內廠商。

2017—2019年，康基醫療的核心財務數據實現三連增，其中收入分別為2.48億元、3.54億元和5.03億元人民幣，年複合增長率為42.6％；毛利分別為1.99億元、2.89億元和4.23億元，年複合增長率為45.6％。

而毛利率則高得嚇人，分別為 80.7％、81.8％和84.1％，其中一次性產品的毛利率分別為85.2%、85.4%及87.2%，而重複性產品的毛利率則分別為62.2%、63.2%及64.5%。

一次性產品作為康基醫療的主營業務，報告期內年複合增長率為47.8％；而重複性產品收入的年複合增長率僅為19.4％，且三年的收入佔比呈逐年下降趨勢，分別為19.8％、16.3％和13.8％。

高毛利率的產品佔比提高，這也可以解釋為什麼公司毛利率高達80%還在逐年增長。

重銷售輕研發，能否維持市場份額？

雖然康基醫療所屬的醫療器械製造業是高新技術產業，按理説應有較大比例研發費用支出，但從招股書披露數據來看，相比於研發，康基醫療顯然更注重銷售。

數據顯示，2017—2019年康基醫療的研發費用分別為1048萬元、1486萬元和1738萬元，研發開支在總收入的佔比分別為4.2％、4.2％和3.5％。

康基醫療解釋，18年的銷售費用與17年相比增加了41.8%，是因為增加了原材料採購和員工數量所致。雖然研發費用是在上漲，卻僅能維持與總收入的同幅度增加，甚至在19年還有0.7%的下滑。

再來看銷售費用。報告期內，康基醫療的銷售費用分別為1182萬元、2051萬元和4136萬元，在總收入中的佔比分別為4.8%、5.2%和8.2%，逐年增長且增速較快，其中19年的銷售費用與18年相比增長了約102%，與佔比處於下降趨勢中的研發費用佔比形成鮮明對比。

正如康基醫療董事長鐘鳴所言，疫情過後，大浪淘沙，很多行業面臨產業鏈重構、生態鏈重建的現狀，留存下來的多數是擁有核心競爭力、技術壁壘高的優質企業。

而康基醫療的研發費用佔比不增反降，能否在“大浪淘沙”中維持MISIA市場份額，保有核心競爭力，還需要進一步的檢驗。