互聯互通里程碑 債市發展新格局

　　新華社北京7月20日電（記者 昝秀麗 彭揚）《中國證券報》20日刊發題為《互聯互通里程碑 債市發展新格局》的報道。文章稱，央行和證監會19日發佈公告，推動銀行間與交易所債券市場基礎設施互聯互通。這意味着，我國債券市場長期以來的“九龍治水”局面將被打破，債券市場作為直接融資的主渠道將進一步暢通，更好地承擔支持實體經濟的重任。

　　數據顯示，截至2020年6月末，我國債券市場託管餘額107.7萬億元，居世界第二，市場規模較2015年初增長2倍；公司信用類債券託管餘額達23.8萬億元，成為僅次於信貸市場的實體企業融資第二大渠道，融資成本也低於信貸等其他渠道。雖然我國債券市場規模逐漸壯大，但發展相對落後，尤其是銀行間債券市場和交易所債券市場長期割裂，存在着相互獨立的審批、託管、交易、清算、監管等兩套體系。

　　市場割裂形成了債券市場許多顯而易見的問題。業內人士分析，一是債券市場的定價效率不高，市場上有兩套存在差異的用於估值定價的利率曲線；二是市場割裂使市場競爭異化，由於市場參與者、規模和交易規則等的差異，同一品種在不同市場上流動性不同；三是對此前長期存在的剛性兑付有潛在影響，使得風險釋放程度在兩個市場之間存在差異。

　　可喜的是，監管部門明確推動銀行間與交易所債券市場基礎設施互聯互通，促進債券市場要素自由順暢流動，預示着“車同軌、書同文”的統一規則下，債市質量和效率將有效提升。

　　一方面，互聯互通將提高債券的風險體現和定價效率，推動構建以客户為中心、適度競爭的債券市場基礎設施服務體系。對於發債企業而言，互聯互通有助於形成統一市場和統一價格，適度加大金融系統相關領域的競爭，用改革的辦法推動金融系統向發債企業讓利，壓降包括票面利率、託管費率、承銷費率在內的綜合融資成本。

　　另一方面，對於專業機構投資者而言，互聯互通將降低其開户、交易、清算、結算等環節的複雜度，拓展多類資金在債券市場中的可及邊界，促進資金等要素自由流動，併為貨幣政策順暢傳導和宏觀調控有效實施奠定堅實基礎。

　　需要注意的是，提升債市效率和質量，要“疏”更要“管”。當前，債市統一監管亟待提上日程。2018年，國務院金融穩定發展委員會召開會議要求，建立統一管理和協調發展的債券市場。此次公告明確提出，有關部門將加強對各類市場行為的一線監測，發現重大問題和異常情況的，應及時處理並向人民銀行、證監會報告。

　　不過，對於長期分割的債市來説，完全意義上實現統一市場、統一監管仍任重道遠。債市要互聯互通，下決心打破市場割裂，監管方面也需要做好協調，構建跨市場監督執法的新架構。在清除市場障礙方面，即便監管暫時難以在實際中達成統一，也可促成互相競爭的格局。

　　道阻且長，行則將至。此次自上而下的改革，定將加大內部循環，打破內部經濟體循環的制度障礙。促進債券市場要素自由順暢流動也有了更加清晰的“施工圖”，債券市場將大跨步提升融資功能。（完）