江中藥業不止有眼前的“苟且”，還有很多難以消化的難題
作為中藥概念股，華潤江中製藥集團有限公司一直是明星般的存在。
但今年來受疫情影響，公司業務有所影響。今年一季度營業收入5.25億元，同比減少2.23%；歸屬上市公司股東淨利潤1.31億元，同比增長3.44%。
對於營收下降，江中藥業解釋稱，這是受疫情影響藥店客流減少、終端推廣和促銷無法開展、醫院除疫情相關的主要科室和第三終端診所暫停營業等因素導致。
實際上作為老牌中藥企業，江中藥業不止有眼前的“苟且”，還有很多難以消化的難題。季報不樂觀、管理層密集變動、明星產品銷量下滑、“輕研發重營銷”模式帶來的後患等一系列問題亟待解決。
業績增長乏力，明星產品光環漸褪
1999年江中藥業通過重組江西東風藥業股份有限公司實現借殼上市,公司主要從事藥品及保健品的生產、研發與銷售。江中藥業的主營業務有OTC產品、處方藥產品、保健品。
其中，非處方藥以江中牌健胃消食片、江中牌乳酸菌素片等明星產品為主，保健品則以初元營養飲品、參靈草牌口服液為主，處方藥類主要包含公司本部蚓激酶腸溶膠囊、痔康片、舒胸顆粒等。
2019年2月，公司完成了“賣身”，把自身51%的股權轉讓給了華潤，自此，公司從一個地方國企轉變成了央企直屬，雖然攀上央企華潤的高枝，但重組後的第一份財報卻並不盡如人意。
2019年報顯示，江中藥業實現營業收入24.49億元，同比增長39.55%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為4.64億元，同比下滑1.41%。這也是江中藥業自2014年以來首次出現了增收不增利的局面。
分產品來看，非處方藥依然是江中藥業的主要收入來源，全年營收18.61億，佔全年總營收的75.99%，毛利率也高達67.54%，處方藥類全年營收4.37億，佔全年總營收的17.83%，毛利率也高達69.67%，保健品及其他全年貢獻營收1.46億，佔全年總營收的5.94%，毛利率為46.06%。
值得注意的是，其明星產品“江中健胃消食片” 再次出現銷量下滑。2018年健胃消食片銷量為1.81億盒，同比下降8.36%；2019年銷售量為1.77億盒，同比下降2.11%。
查看近五年來健胃消食片的銷量發現，其銷量整體也均處於下降趨勢，2015年至2019年期間的銷量分別為2.1億盒、1.95億盒、1.97億盒、1.81億盒和1.77億盒。
保健品業務自2012年創下6.48億元的銷售收入以後，便自2013年開始一路下滑，給公司的業績貢獻越來越少。
2014-2019年，保健品業務的營收分別為3.04億元、3.13億元、2.4億元、2.76億元、2.42億元、1.46億元，毛利率從2011年的75.02%下滑至2019年的46.06%。
除了主打產品銷量下滑之外，江中藥業還出現了營業成本大幅增加的局面。2019年，公司營業成本達到了8.17億元，較上年同期增長2.45億元，增幅達到了42.95%。
輕研發重營銷，產品質量問題待解
《每日財報》注意到，大幅增加不僅是營業成本，江中藥業在2019年度的銷售費用為8.69億元，較上年同期增長3.66億元，增幅72.73%，而2019年的研發費用為4751萬元，僅佔營業收入的2.3%。
據財報顯示，2017年-2019年期間，江中藥業銷售費用分別為5.83億元、5.03億元、8.69億元。同期，公司的研發費用分別為2278萬元、2962萬元、4751萬元。銷售費用保持在較高的水平，基本是研發費用的15倍左右。
“輕研發重營銷”的模式也為江中藥業帶來了後患。2019年年末，貴州省藥品監督管理局公佈的行政處罰決定書顯示，畢節百原醫藥有限責任公司牽涉一起銷售劣藥安神補腦膠囊案，該公司銷售標示生產單位為江西南昌桑海製藥廠、批號為180564、規格為0.3g的安神補腦膠囊，含量測定不符合規定。
而江西南昌桑海製藥廠是江中藥業子公司，此外去年6月份，江中藥業的另一子公司濟生製藥卻出現在財政部公佈的“77家醫藥企業會計信息質量檢查”名單上。
2018年5月11-13日，江西省藥監局在對江中藥業“硬膠囊劑、原料藥、糖漿劑、片劑、顆粒劑、口服液、膏滋劑”進行檢查時，發現存在一般缺陷11項，不存在嚴重缺陷和主要缺陷，責令其限期整改。
子公司表現平平，管理層密集變動
據《每日財報》瞭解，在併入華潤前，江中藥業為豐富公司產品結構，收購桑海製藥和濟生製藥51%的股權。
儘管這兩家企業為江中藥業貢獻了營收，卻並未提高其企業毛利率，江中藥業醫藥工業的毛利率為66.65%，而剔除這兩家企業後毛利率為67.89%。而且兩家新併購企業的淨利潤並不高，並未給江中藥業淨利潤帶來多大貢獻。
年報顯示，2019年桑海製藥和濟生製藥分別實現營業收入2.89億元和3.27億元，然而淨利潤僅為0.23億元和0.097億元，淨利率分別為7.96%和3.1%，遠低於江中藥業整體19.57%的淨利率。
據《每日財報》瞭解，江中藥業主要控股參股公司為6家，除了桑海製藥和濟生製藥外，還有江中醫貿、寧夏樸卡、江中杞濃、江中本草四家。
其中，江中杞濃2019年虧損332萬元、江中本草已於今年3月份完成工商註銷程序。而其他子公司給公司的業績貢獻有限。
或許是經營情況難言理想，近期江中藥業出現了高管頻繁變動。4月11日，江中藥業公告稱，董事劉殿志先生、監事餘綺女士提出辭職。而早在1月2日，財務總監羅鵑已提出辭職。這是華潤醫藥控股有限公司控股江中藥業後，後者首次出現管理層密集變動。對於江中藥業能否走出陣痛，《每日財報》將持續關注。