殘酷的馬太效應蔓延至汽車經銷行業。
近期，多家上市汽車經銷集團陸續發佈了2020年半年報，這些上半年的經營“成績單”毫不意外地顯示出“幾家歡樂幾家愁”。選取的10家A股和港股上市汽車經銷商中，有7家營業收入和歸母淨利潤同比下滑，只有3家逆勢上升，其中一家還是推進重整、觸底反彈的ST龐大。
具體到公司，逆勢增長的除了較為特殊的ST龐大，另外兩家分別是中升控股和美東汽車。尤其是美東汽車，由於營收和淨利潤均穩穩地增長了兩成，被投資者和賣方分析師熱烈追捧。
另一邊，同為聚焦豪華品牌的永達汽車、和諧汽車則有些許黯然，雖然業績跑贏了大盤，但還是受到了疫情的不小衝擊；更為慘烈的則是正通汽車與潤東汽車，他們業績虧損，同時深陷債務危機，前者正在尋求新的接盤方，後者則被債權人申請破產重整。
而廣匯汽車則面臨着與上汽集團類似的煩惱：儘管體量最大，但也由於佈局龐雜，難以在疫情衝擊下及時調整，因此上半年整體業績並未能體現行業第一的水平，同比表現看還不如多家規模更小的同行。
理論上，在二級市場上市的經銷集團實力要優於整體，但實際上，這些上市經銷商的表現是行業的縮影——上述分化情況與行業統計接近。近期，中國汽車流通協會發布的一份經銷商生存調查報告顯示，2020年上半年，全國實現銷量正增長的經銷商佔比僅為21.5%，即八成汽車經銷商的銷量是下滑的。
值得一提的是，從盈利水平來看，上市經銷集團整體實力還是更高。上述報告稱，在汽車廠商提供了大量幫扶政策的背景下，今年上半年經銷商的虧損面略微下降，但仍高達38.3%，而上述10大上市經銷商中，除正通汽車和潤東汽車外，上半年全部盈利。
業績分化加劇
此次統計的10家上市經銷集團，均是具備一定規模的企業，且除了國機汽車之外，基本都是以汽車經銷為主營業務的。在疫情衝擊疊加汽車消費相對不景氣的因素下，這些汽車經銷商的業績表現呈現出分化。
縱向比較來看，美東汽車、ST龐大、中升控股表現較為亮眼，他們三者今年上半年的營業收入分別為84.5億元、109.5億元、582億元，同比分別增長23.5%、6.7%、1.4%，淨利潤分別為3億元、0.44億元、22.9億元，其中ST龐大扭虧為盈，美東和中升分別增長27.6%、10.1%。
處於第二梯隊的是永達汽車、和諧汽車、新豐泰集團，其營業收入分別為279.5億元、57.5億元、44.4億元，同比分別下降4%、2.3%、2%，淨利潤分別為5.3億元、2.3億元、0.47億元，同比分別下降27.8%、18%、37.8%。
A股的兩家綜合性較強的上市公司廣匯汽車和國機汽車，營業收入分別為660.8億元、182.9億元，同比分別下降18.1%、31.5%，淨利潤分別為5億元、2億元，同比分別下降66.8%、45%。
而近期陷入債務危機的正通汽車與潤東汽車，截至發稿尚未發佈完整的中期業績報告，但根據此前的盈利預警公告，上半年正通汽車預計虧損超13億，潤東汽車預計虧損2.13億-3.13億。這也是統計的10家上市經銷商中僅有的出現業績虧損的公司。
美東汽車由於業績超預期逆勢增長受到市場的大力追捧，自8月19日公佈中期業績以來，公司股價已經上漲了9.2%，並獲得大和總研、中信證券等機構的再次唱多支持。今年年初以來，美東汽車股價累計上漲152.7%，笑傲整個汽車板塊。
以股價為標準衡量，今年中升控股、永達汽車、廣匯汽車等均表現不錯，而陷入財務困境的正通汽車和潤東汽車均顯著縮水六成，市場對其信心逐步崩塌。
實際上，在正通汽車那筆1億美元的分期貸款違約之前，在潤東汽車被申請破產重整之前，他們的經營情況已出現端倪。以正通汽車為例，其2019年財報顯示，公司總資產為448.58億元，總負債312.18億元，其中流動負債258.19億元，而其賬面非受限現金及現金等價物僅有14.97億元。
有從業多年的汽車銷售人士表示，正通的資金槓桿率一直非常高。“到現在還靠抵押車輛合格證去找廠家買車的，多多少少都有問題，只是什麼時候爆發而已。”
經銷商進行第三方融資實屬正常，但在常規的抵押資產之外，還用上了車輛合格證，那麼其資金槓桿率很可能已經超過了警戒線。“一旦廠家壓庫短時間沒法消化，資金鍊很容易就斷了。”
賣豪華品牌是唯一出路？
不難發現，經銷商的表現在很大程度上與其所經營的汽車品牌高度相關，今年的顯著趨勢之一是，豪華品牌車企及經銷商總體恢復較快，增長也較為顯著。
上述10家上市經銷商中，表現較好的美東汽車、中升控股、永達汽車、和諧汽車等，均以豪華品牌和中高端品牌為主，而經營品牌較雜的，如廣匯汽車，在當前市場下便面臨更大壓力。
上述汽車銷售人士分析，美東汽車近年來表現優異得益於其盤子小，並且賣的都是優勢資源。“他們4S店單店利潤都很高，尤其是蹭到了這兩年寶馬的銷量。”官網顯示，美東汽車經營的品牌有寶馬、保時捷、雷克薩斯、奧迪、豐田以及北京現代。
上述汽車流通協會的報告也指出，豪華品牌在今年的市場中表現突出。在佔比僅21.5%的實現銷量正增長的經銷商中，豪華/進口品牌情況相對較好，佔比達到60%。
豪華品牌逆勢增長並不是今年剛開始出現的趨勢。實際上，自去年市場下行以來，豪華品牌便表現出了強勁的號召力，今年疫情之下，上半年整體銷量也僅微降3.94%，顯著優於整體車市。
在這種趨勢下，豪華品牌經銷商紛紛逆市擴大規模。報告顯示，今年上半年，美東汽車新增2家門店，中升控股新增5家門店，永達汽車則新增8個網點，其中包括1家保時捷、3家寶馬以及1家雷克薩斯。
大型經銷商也開始向豪華品牌傾斜。廣匯汽車一位內部人士告訴智庫君，2019年以來，公司便開始了戰略轉型，專注內部門店的升級和改造，以提升豪華品牌汽車的銷量佔比。
上述人士表示，門店升級計劃已經取得了初步成效，今年上半年，豪華車銷量佔比已由年初的20.5%提高至23.5%。不過，從其目前呈現的門店佈局上來看，這並非改造升級的結果，而更有可能是豪華汽車市場整體表現更好使然。數據顯示，報告期內，廣匯汽車超豪華/豪華品牌4S店數量並未有變化。
上述人士解釋道，門店升級需要週期，目前公司已有20多家門店處於更新換代之中，下半年預計還將有30多家門店被改造。總體而言，體量已經很大的廣匯汽車沒有很強的新建店面的意願，更多是通過升級進行結構優化。
對於廣匯汽車而言，傾注更多資源銷售豪華品牌汽車或是改善其業務結構、增強盈利水平的一條可行之路。不過從同樣經營豪華品牌的正通汽車、潤東汽車的經歷不難發現，品牌選擇之外，企業的經營是否穩健也很重要。
有分析指出，正通汽車和潤東汽車的共同點是近年來擴張激進，潤東作為一家門店數量不足百家的經銷商，曾一年增加店面20餘家，而正通也無懼高槓杆舉債，最終才導致資金鍊斷裂。
