以太坊上的“ISDA門檻”已成為前行的障礙？

外匯天眼APP訊 : 對於那些看過華爾街大片《大空頭》(the Big Short)的人來説，其中有一個場景與以太坊交易費用問題有異曲同工之處。該部電影以2008年全球金融危機為背景，講述了華爾街幾位眼光獨到的投資鬼才在2007年美國信貸風暴前就看穿了泡沫假象，通過做空次貸和操縱信用違約互換（CDS）市場而大幅獲益，成為少數在金融災難中大量獲利的投資梟雄。

以太坊近期單筆交易50美元的燃料費雖然與電影中ISDA主協議15億美元的最低門檻相差甚遠，但它反映出DeFi的使用成本已經高得令人望而卻步。（ISDA協議是指國際掉期與衍生品協會為國際場外衍生品交易提供的標準協議文本及其附屬文件。）

在過去一年裏，以太坊燃料費經歷了指數增長。每筆交易的平均費用從開始的10Gwei暴漲至9月2日的480Gwei，目前回落至82Gwei。這意味着許多以太坊用户支付的手續費甚至高於交易本身價值。對於散户來説，支付50美元來執行5美元的交易毫無意義。這也迫使大多數小玩家出局，而剩餘少數資金雄厚的鯨魚將所有利潤收入囊中。

毫無疑問，高昂的交易費用已經成為加密貨幣世界中的ISDA最低入場門檻。要在熱門“農耕”平台上挖礦，你至少需要幾千美元甚至更多才能獲得很少的收益。而要想在傳統市場上與有意願的交易對手進行CDS和其它複雜衍生品交易，你就需要有足夠的膽識來跨越ISDA的最低門檻。

國際掉期和衍生品協會（ISDA）成立於1985年，目前有800多個會員，來自56個國家。ISDA主協議旨在創建一種在外匯和利率掉期市場進行大額交易的標準化方式。這些市場每天的交易額高達數萬億美元，通常只有銀行、公司和高淨值投資者才能擁有ISDA主協議，類似於在一場售罄的演唱會中擁有一張特殊的後台通行證。從表面上看，ISDA主協議是為了讓不同司法管轄區之間的交易更容易完成淨額結算，實際上，它更像是一張通往最豪華賭場的專屬門票。在沒有ISDA的情況下，試圖進行大額交易完全是天方夜譚。

在某些情況下，對沖基金經理、前投資銀行家和重量級董事總經理獲得了ISDA主協議，這使他們能夠以個人身份在某些數十億美元的場外交易中擔當對手方。在特殊情況下，即使是為大銀行工作的個人也可以自行與僱主進行ISDA主協議交易，但這嚴重違反了現有的利益衝突原則。

曾在Citadel LLC等公司擔任衍生品主管的Tze Tung Chong表示：“只有金融界的頂端高層才會得到這種尊貴的待遇。你或者非常富有，或者是金融頂級高手，但或許最重要的是，你需要在銀行擁有強大的人脈。”

但如果散户投資者在評估自己的風險承受能力後仍執意購買衍生品，他們還有其他方式可以選擇。散户投資者直到過去二十年才具備了投資這些金融工具的必要資金和技術，這要歸功於在線經紀商的出現和更多的教育資源。但即使這樣，最低門檻依然存在。一些較為成熟的在線經紀公司要求客户最低存款為5000美元至10000美元。美國金融業監管局(FINRA)是一個監管機構，負責制定和執行管理美國註冊經紀商和經紀自營公司的規則。該機構將“典型日內交易員”定義為在任何交易日賬户總資產需維持在25000美元以上的保證金客户。如果帳户低於25000美元的要求，典型日內交易員將不能進行日內交易，直到帳户恢復到25000美元的最低資產水平。

另一方面，人們也可以認為這些最低門檻是為了保護散户投資者，使他們避開被包裝成“複雜金融工具”的高風險賭博策略。這不無道理。不過，投資YAMS和SUSHI等代幣的確不是加密貨幣新手應被鼓勵嘗試的東西，也無法展示出這項技術的本質。但以太坊絕不僅僅是這些被包裝成“食物代幣”的廉價股票，仍有許多充滿抱負的Solidity開發人員想要涉足技術棧。許多基於以太坊的新項目仍在探索合法的現實世界用例，這些用例實際上可以帶來一些非金錢回報。許多開發人員希望使用合法的去中心化區塊鏈來構建合法的產品。因為成本問題而停止在以太坊主網絡上部署去中心化項目只會違背建立以太坊的初衷。此外，它還可能成為影響以太坊採用的一個關鍵因素，其他收費較低的智能合約協議將可能趁機取代。

曾幾何時，比特幣挖礦對普通人來説也相對容易，且成本較低。但現在你至少需要投入幾百萬美元和大量人力才能產生規模效益。在大部分情況下，以太坊的使用成本仍不算昂貴。但是如果今年夏天以太坊交易費用迅速上漲的這種趨勢仍將在未來幾年延續，甚至許多都認為以太坊2.0無法降低高昂的交易費用，那麼預計以太坊上的“ISDA”門檻會將更多充滿抱負的用户拒之門外。