歐洲央行決議後市場喜憂參半！為何有投資者感到失望？

　　歐洲央行週四宣佈推出複雜的一籃子行動，以幫助本地經濟渡過新冠疫情引發的經濟衰退。消息一出，歐洲股市走軟，銀行股領跌。歐元兑美元短暫下跌，隨後返身上漲0.6%。歐洲央行宣佈上述決定後的一小時內，意大利政府債券也出現了類似震盪。

　　那麼，歐洲央行究竟做了什麼？投資者又為何如此緊張？

　　☆隔夜歐洲央行決議主打兩項調整

　　歐洲央行行長拉加德(Christine Lagarde)表示，歐元區經濟正面臨着和平時代無可比擬的巨大沖擊。在她的領導下，歐洲央行最近幾周已公佈了一系列舉措。週四，歐洲央行將目標對準銀行體系，做出了兩項調整，試圖鼓勵信貸流向企業和家庭。

　　調整①：

　　歐洲央行降低了向銀行提供廉價貸款的定向長期再融資操作(TLTRO)的利率。從6月份開始，只要向客户發放了足夠規模的貸款，銀行就可以按照負1%的利率從歐洲央行借款。換句話説，歐洲央行將向他們支付1%的借款費用。沒有達到門檻的銀行仍可以按照負0.5%的利率借款。

　　調整②：

　　歐洲央行還公佈了一項名為疫情應對緊急長期再融資操作(PELTRO)的新貸款計劃，試圖緩解歐元區短期融資市場的壓力。這項計劃將從5月份開始，通過七次招標進行。

　　顯然，歐洲央行此番的調整主要將目標對準了銀行。與資本市場更發達的美國相比，歐元區的企業更依賴銀行系統提供資金。Federated Hermes資深信貸分析師阿洛阿蒂(Filippo Alloatti)在談到歐洲央行官員時表示：“他們需要銀行。”他稱：“歐洲實際上是以銀行為中心的。”

　　Pictet Group高級歐洲經濟學家杜克羅澤(Frederk Ducrozet)表示，向貸款人支付借款費用將有助於銀行體系渡過疫情而不招致巨大損失。杜克羅澤説，根據歐洲央行的長期貸款操作，銀行已淨借入9460億歐元（合1.03萬億美元），由於週四推出的優惠舉措，這一數字可能會升至1.5萬億歐元。這進而可能確保信貸流向中小企業。

　　杜克羅澤説：“這不是一劑靈丹妙藥。但對於未來和復甦而言，這是一項合適的工具。”

　　☆市場喜憂參半！為什麼有投資者不滿意呢？

　　儘管歐洲央行做出了新的政策調整，但在隔夜決議公佈後，金融市場的反應卻喜憂參半。歐元區基準的歐元斯托克指數(Euro Stoxx Index)延續跌勢，下跌1.9%。銀行股跌幅居前，推動歐元斯托克銀行指數下跌5.5%。

　　歐元兑美元漲至1.0945美元，此前短暫跌至1.0835美元。意大利債券收益率震盪，最高升至1.856%，然後在幾分鐘內回落至1.684%，之後穩定在1.751%附近。債券價格下跌時收益率上升。

　　市場的反映表明，歐洲央行的最新舉措並未令所有投資者都滿意。那麼，這是為何呢？

　　一個原因可能在於隔夜的決議結果與市場此前的預期存在一定落差。今年3月，歐洲央行啓動了7500億歐元的債券購買計劃，試圖抵禦新冠引發的經濟風暴。一些投資者原本預計歐洲央行將在週四的會議上將購債規模提高到1萬億歐元甚至更多。在疫情暴發前啓動的第二個債券購買計劃也保持不變。

　　安本標準投資管理(Aberdeen Standard Investments)投資組合經理阿西(James Athee)表示，這是投資者最初撤出意大利國債的原因之一。

　　讓一些投資者感到失望的另一個原因在於拉加德的講話，她稱另一項被認為在歐元區主權債務危機期間立下汗馬功勞的政策工具並不適用於當前這場危機。阿西表示：“她幾乎對這個想法不屑一顧……照她的説法，這項工具是在另一個時代創造出來的。”

　　一些投資者此前還期望歐洲央行進一步下調已經處於紀錄低位的利率水平。阿洛阿蒂説，還有些投資者對歐洲央行沒有表示要購買垃圾債券或銀行發行的債券感到失望。

　　那麼，接下來會發生什麼？

　　拉加德沒有排除採取進一步行動的可能。當被問到PELTRO計劃是否可以用來向非銀行放貸時，她説：“我們社會的經濟結構面臨着如此大的威脅，我們必須持開放的態度。”

　　荷蘭國際集團(ING Groep)歐元區首席經濟學家布爾澤斯基(Carsten Brzeski)表示，歐洲央行正在“評估迄今為止的舉措”，同時隨時做好進一步行動的準備。