新高的龍馬和回撤的博世科——年報解讀

　　#2019年年報解讀#

　　003天順風能發佈後：003：業績暴漲50%VS股價底部，這兩天一掃頹勢啊。而且一季度末，社保買了4個億，養老保險買了7000多萬，實名羨慕。

　　廢話不多説，説説龍馬環衞和博世科的業績。

　　001：低估高成長的環保小盤股；

　　説聲愛你不容易

　　先看業績，公司2019年實現營業收入42.28億元，同比增長22.78%，實現規歸母淨利潤2.7億元，同比增長14.4%，其中這個業績是稍微有點不及預期的。但是2020一季報，公司實現營業收入10.61億元，同比增長22.68%，歸母淨利潤0.78億元，同比增長49.45%，在疫情肆虐的2020年一季度，這個業績超預期了。

　　再看收入驅動因素，環衞清潔裝備實現營業收入14.26億元，同比下降6.94%，居然是下降的，環衞業務實現營業收入17.89億元，同比增長71%，幾乎貢獻了全部增量。

　　當然，環衞還是看訂單，這就是龍馬牛逼的地方了。2019 年，公司新增中標的環衞服務項目 60 個，同比翻番，新籤合同年化合同金額 12.27 億元，同比增長 91.12%，新籤合同總金額 111.30 億元，同比增長 173.87%，根據“環境司南”統計數據顯示：公司中標 2019 年度開標的環衞服務項目合同總金額在全行業排名第一，首年合同金額排名第二。

　　要知道，前兩年才轉型環衞，三年就幹到了市場第一，實現了全國佈局。

　　2020一季度公司新增中標合同年化金額是4.39億元，同比增長9.48%。截止一季度末公司在手環衞服務項目年化合同金額為30.83億元。換言之，2020年公司環衞業務收入約30億（一季度7億），同比繼續增長65%左右。

　　當然，這裏面有一個內部交易的問題，公司新增的環衞服務除了原有的環衞設備之外，新增設備肯定是自己的，所以公司的環衞毛利率比一般的環衞業務毛利率高一些。但是由於環衞業務前期的運營投入，賺錢能力較低，穩定運營之後，淨利率可以達到5%-10%之間。

　　簡單保守環衞業務按照5%的淨利率，2020年淨利潤為1.5億，傳統業務2億左右，那麼綜合3.5億左右的利潤。受益於環衞訂單的超預期，公司股價新高了，現在市值75億，低點翻倍了，對應2020年市盈率21倍，合理偏低估吧。

　　還是看看博世科的業績完成情況，2019年實現營業收入32.44億元，同比增長19%，實現歸母淨利潤2.82億元，同比增長20%，基本符合預期吧。2020年一季度實現營業收入6.32億元，同比下滑1.42%，實現歸母淨利潤0.61億元，同比下滑14%，在疫情影響之下，這種業績算不錯的，初善君之前也説過了。

　　實現經營現金流1.05億元，終於轉正了，有種備胎轉正的感覺，很開心。

　　從收入驅動因素來看，2019年，水處理業務收入25.3億，增長24%，佔比78%，；土壤修復收入3.56億，下降了3,65%，佔比11%。此外專業技術服務收入1.7億，增長51%，佔比5%；運營收入1.6億，增長73%，佔比5%。

　　未來，專業技術服務和運營類肯定還會大幅增長，但是收入佔比比較低。增量還是看水治理的工程業務和土壤修復業務，但是這裏就要説説初善君不滿意的地方了。

　　這類公司的關鍵就是新簽訂單，2019年公司新簽訂非PPP類訂單為30.25億元，新簽訂單較2018年的31.31億元基本持平。如果訂單不能持續增長，業績持續增長的難度就比較大了。

　　截止2019年底，公司目前在手訂單100億左右，其中60億左右是控股PPP項目，60億是在未來特許經營期內可以確認運營收入的合計額，另外40多億中，EP和EPC佔比約67%，運營類佔比約27%，專業技術服務佔比約5%。

　　所以這個訂單量如果在2020年半年報中不能大幅提高，那麼公司的業績成長性也就不在了，現在看只能給公司的年報打70分，剛及格。

　　當然，從發展上，個人還是蠻看好今年的環保訂單會持續增長的，公司股價從最高點回撤超過10%，現在依然只有41億市值，按照2019年估值14倍，合理偏低，已經持有的朋友可以多關注公司新增訂單信息（具體參見中國水務網：網頁鏈接）。

　　比如搜一下博世科，可以搜到公司2020年以來披露了兩筆大單，一筆是1.24億的PPP項目，這種污水處理工程PPP還是不錯的，因為運營收入高，一筆是1.7億的EPC項目。

　　@今日話題 $龍馬環衞(SH603686)$ $博世科(SZ300422)$

　　/xz