寶明科技：LED背光源市場持續繁榮 觸摸屏提供新增量
近日，寶明科技完成新股申購，即將登陸深交所，股票代碼002992。公司擬向社會公眾公開發行不超過3,450萬股A股股票，每股發行價格22.35元，發行市盈率22.99倍。本次公司新股發行募集資金主要用於LED背光源擴建項目、電容式觸摸屏擴建項目和研發中心建設項目。
寶明科技成立於2006年，2011年6月寶明科技完成股改整體變更為股份有限公司。公司專注LED背光源的研發、設計、生產和銷售及電容式觸摸屏主要工序深加工。公司屬於平板顯示行業，LED背光源和電容式觸摸屏是平板顯示屏的重要組成部分，平板顯示屏廣泛應用於智能手機、平板電腦、數碼相機、車載顯示器、醫用顯示儀、工控顯示器等眾多下游領域。
公司的產品是to-B端產品，直接客户主要是平板顯示廠商，全球液晶顯示面板出貨量靠前的京東方、天馬、TCL集團等是公司主要客户，目前公司已經與京東方、天馬、信利、華顯光電、德普特、東山精密、立德通訊、深超光電、羣創光電等大型面板及顯示模組廠商建立了戰略合作伙伴關係，並憑藉多年不斷的創新與積累，在產品研發、生產工藝、質量管理、供貨能力等方面穩步提升至行業先進水平，獲得下游客户的廣泛認可，寶明科技連續獲得天馬、東山精密、京東方等供應商的“卓越質量獎“、“最佳供應商獎”、“卓越服務獎”等獎項。公司LED背光源和電容式觸摸屏下游最終產品平板顯示屏被應用於華為、小米、OPPO、vivo、三星等知名品牌的智能手機等終端產品上，以及比亞迪汽車、寶馬汽車、現代汽車、上汽等車載面板和大疆無人機等行業應用領域。
LED背光源產品是公司收入主要來源
寶明科技屬於平板顯示行業，公司處於行業中游，上游是材料供應商企業，下游則是手機、平板電腦等終端應用企業，在中游模組組裝面板製作領域，公司業務涉及顯示和觸控兩大中游環節。目前平板顯示產品主要分為液晶顯示面板和有機自發光顯示面板，公司產品主要為液晶顯示面板背光源，背光源作為液晶顯示面板必備的關鍵配套組件，其性能優劣會直接影響液晶顯示面板的質量。顯示面板除具有最基本的顯示功能，也可增加觸控功能，組成顯示觸控模組供下游企業使用。公司產品主要為中游環節的背光源及觸摸屏兩塊。
公司招股書披露，2017-2019年報告期內，公司LED背光源的銷量分別為7276.90萬片、7711.20萬片和11445.70萬片，LED背光源銷售數量增長主要得益於國內面板廠商及手機廠商的市場份額持續提高，帶動公司相關業務的增長。2017-2019年公司電容式觸摸屏的銷量分別為56.61萬片、75.07萬片和54.74萬片。收入結構上看，報告期內，公司LED背光源銷售收入佔公司主營業務收入比例分別為93.73%、86.78%和95.13%，是公司主營業務收入的主要來源，2019年平板顯示行業需求增長，公司LED背光源銷售收較2018年增加54989.39萬元。同期，公司電容式觸摸屏收入佔公司主營業務收入比例分別為6.27%、13.22%和4.87%，佔比還較小。
伴隨着公司LED背光源和觸摸屏銷量的增加，公司業務規模逐年增長，2016年-2019年公司營業收入由7.91億元，增長到18.37億元，年複合增長率達到32.43%。同期，公司淨利潤由2016年的0.61億元，增長到2019年的1.44億元，複合增長率為33.15%。收入與利潤均維持了超過30%的高增速，顯示出了良好的成長性。同時，公司經營活動產生的現金流量淨額2017、2018、2019年分別為12486.37萬元、32828.44萬元、18923.75萬元，經營現金流回款狀況良好。
LCD屏仍是市場主流，LED背光源仍有發展空間
目前顯示面板產品主要分為液晶顯示面板和有機自發光顯示面板，近年來，OLED顯示面板快速發展，尤其是AMOLED顯示面板在中小尺寸面板的市場份額增長較快。根據DSCC統計，2016-2018年AMOLED智能手機出貨量分別為3.80億部、4.04億部和4.76億部。根據羣智諮詢，2019年上半年全球智能手機OLED面板出貨約2.2億片，佔整體智能手機面板市場約26%，同比增長18.6%。OLED面板的發展與LCD面板形成了一定的競爭關係。
但目前OLED面板總體市場份額佔比較低，由於目前AMOLED顯示面板存在工藝複雜、良率較低、成本較高、使用壽命較短等問題，AMOLED顯示面板對液晶顯示面板市場影響有限。以智能手機領域為例，OLED屏手機對比LCD屏手機最主要的優勢在於可摺疊，由於目前可摺疊OLED尚未大規模應用，已量產的硬屏AMOLED相對高端LCD功能差異不大。根據DSCC的數據統計，2016年至2018年智能手機面板市場佔有率方面，OLED屏手機已經在智能手機市場領域佔比緩慢上升，佔據了約28%的市場份額，而LCD屏手機佔據70%以上的市場份額，仍為市場主流產品。
此外，從技術演進路線來看，隨着技術發展，LED燈尺寸縮小，未來LCD技術可能向Mini-LED或Micro-LED技術演進，即將LED背光源進行薄膜化、微小化、陣列化，MicroLED可以實現目前各類顯示技術都難以達到的超高像素密度，而壽命更長，比OLED更具優勢。因此，Mini-LED或Micro-LED也被認為是下一代的LED發光技術，下一代LED發光技術仍需要背光源，LED背光源仍將有發展空間。
研發投入比重高於行業均值 技術優勢鞏固
公司所處行業為新型平板顯示器件製造行業，涉及機械設計、光學、材料、控制工程、計算機技術、通信技術、微電子技術等學科，屬於資本、技術密集型產業。同時，行業變化演進速度快，研發實力要求高。寶明科技多年來致力於LED背光源和電容式觸摸屏產品的研發與生產，已建成設備齊全的研發實驗中心。公司在行業內較早引入納米級V-CUT加工設備，進行光學模擬仿真、熱模擬分析、模流分析等，是國內少數能夠進行納米級加工的企業之一，極大提高了背光源的光學品位和亮度。目前，公司檢測能力能夠滿足客户對於產品規格和性能要求的管控，已經建立信賴性實驗室、品保檢測實驗室和模具檢測分析室，可進行ROHS檢測、高温高濕存儲或動作試驗、冷熱衝擊試驗、鹽霧試驗、振動試驗等數十種檢測項目。
公司不斷加大研發投入，2017年-2019年公司研發投入分別達到4151.45萬元、6997.34萬元、9623.69萬元，佔營業收入的比重從2017年的3.64%，提高到2019年的5.24%。招股書數據顯示，2018年公司研發投入比重高於同行業可比公司平均水平，公司加大對水滴屏、劉海屏等異形背光、自動化生產、高阻膜技術、柔性觸摸屏等研發投入，研發費用隨之增加。2019年公司加大對智能手機屏下指紋解鎖應用技術和柔性電容式觸摸屏技術的產業應用等的研發投入，研發費用比重同樣高於同行業可比公司平均水平。截至2019年12月31日，公司獲得授權的專利為97項，其中發明專利11項，實用新型86項。
LED背光源研發方面，公司與OPPO、vivo等大型終端設備廠商聯合開發前沿產品，以適應行業未來超窄邊框、超薄高亮、高色域的發展趨勢，並在產品超薄化、光學處理、護眼環保等方向也進行了深入研究。電容式觸摸屏方面，公司擁有近十年觸摸屏開發和生產經驗。2016年公司自主開發的AMOLEDOn-Cell鍍膜產品，能夠實現自容、單層互容和傳統搭橋式互容等多種觸摸功能。2017年，公司自主研發的高阻膜技術開始進入規模化量產階段。此外，公司獨立自主研發的“柔性AMOLEDoncell電容觸摸屏”產品也已經進入送樣測試階段。
規模效應明顯，未來行業呈現頭部集中趨勢
隨着技術演進以及平板顯示產業向中國大陸轉移，下游客户對LED背光源和電容式觸摸屏的需求不斷增長，公司以及隆利科技、聯創光電、弘漢光電等大陸廠商近年來產量持續增加，LED背光源市場集中度進一步提高，並向國產廠商集中。目前在LED背光源領域與公司競爭的企業在10家左右，以2018年全球智能手機出貨量中10億LCD手機進行估測，整體市場規模在10億片左右，公司2018年LED背光源銷量7711.20萬片，約佔整個智能手機背光源市場的7.71%。隆利科技、美蓓亞、聯創光電等與公司經營狀況較為接近，公司處於第一梯隊。由於LED背光源的生產規模效應明顯，未來行業呈現頭部匯聚趨勢，公司市場份額有望進一步提升。
觸摸屏領域，無論AMOLED顯示屏還是LCD顯示屏終端手機，都需要搭載觸控功能，因而公司電容式觸摸屏目標市場與全球智能手機出貨量相掛鈎。目前公司電容式觸摸屏業務規模較小，與同行業競爭對手有一定差距，但業務增長較快。公司利用自身在LED背光源領域與下游客户建立的良好合作關係作為電容式觸摸屏業務的切入點，通過研發投入在ITO鍍膜及高阻膜領域積累了成熟經驗，隨着贛州生產基地投產，公司電容式觸摸屏加工能力得到加強，未來業績將逐步釋放，增長預期明確，將給公司提供新的業績增量。
做為國內領先的新型平板顯示器件製造商，寶明科技始終聚焦於LED背光源和電容式觸摸屏兩大細分領域。公司表示未來將繼續深耕新型平板顯示器件領域，以市場和客户需求為導向，不斷擴大公司LED背光源、電容式觸摸屏產品的市場規模和佔有率，保持行業領先地位，打造規模化、集成化、自動化、技術領先的新型平板顯示器件行業一流企業。