獲零售超額認購逾1100倍，沛嘉醫療(09996)憑藉這一成績完成了從“醫療器械明星股”向“2020港股凍資王”的華麗轉身。
智通財經APP瞭解到，沛嘉醫療發佈公告，公司發售股份以招股價每股15.36港元，於5月15日在聯交所掛牌上市。
前有華麗的基石投資人加持，後有創紀錄的超額認購，基本宣告沛嘉醫療已經贏在了起跑線上。接下來，投資者最關心的莫過於沛嘉在今後能跑多遠。目前，沛嘉醫療的總部所在地——江蘇蘇州正全力打造生物醫藥產業世界級地標，沛嘉憑藉自身管線研發優勢和與同業公司相比的技術優勢，現已成為當地醫療器械領域的標杆企業，領銜“蘇械智造”。
對於一家醫療器械企業，判斷其未來的增長空間，必須落實到產品的競爭優勢上。產品是核心，這是市場對器械企業定價的核心與基礎。目前公司核心產品即將落地的情況下，未來成長確定性較高。此次招股階段的瘋狂掃貨正體現了市場對沛嘉醫療投資價值的認可。
凍資逾2600億港元 港市開啓“掃貨模式”
沛嘉醫療掛牌上市，讓當前港股醫療器械細分板塊再添一個重磅的價值標的。
沛嘉醫療上市前引入14個基石投資者，合共認購約1.51億美元股份，投資人大牌雲集，由原股東國調基金以及禮來亞洲參與，並引入了世界頂級長線基金富達國際基金(Fidelity International)和專業醫療投資基金湧金資產管理、奧博資本領銜，其他還有銘基基金(Matthews Asia)、Hudson Bay、Cormorant Asset Management、Rock Springs Capital等國際大牌基金共同參與，加上新華保險旗下的資產管理平台新華資管的支持，如此多投資人鼎力相助，陣容之強，可以説是近年之最。
智通財經APP瞭解到，在新引入的基石投資者中，不少機構歷來在港股市場上表現斐然。
以Cormorant Asset Management為例，2018年到2020年至今，這家機構共參與了3家醫療健康領域公司的基石投資，這些新股公司掛牌首日漲跌幅超過20%。
以上數據一方面説明機構眼光獨到，另一方面説明港股市場總是願意給醫療健康板塊以高溢價。
據智通財經APP統計，受公共衞生事件影響，醫療健康板塊受到市場追捧，目前多個相關新股實現大幅回報。近期，諾誠健華(09969)上市首日上漲超9%，最高漲幅超172%;康方生物(09926)上市首日上漲超50%，最高漲幅近175%。
可見，醫療健康板塊目前正處於風口中，受到市場追捧。在市場開啓“掃貨模式”下，投資者得到顯性高投資回報的可能性較大。在這一邏輯下，沛嘉有望續寫新股收益“神話”。
而創造神話的底氣，則源於公司強大的技術儲備和豐富的產品管線。
豐富的產品管線：6款註冊產品 20款在研產品
在目前市場環境下，醫療健康板塊之所以能體現出抗週期屬性，在於上市公司具有穩定且高質量的主營業務，以及較高的未來成長確定性，資本市場青睞沛嘉醫療的核心原因正是如此。
由於長期專注於中國高增長的介入手術醫療器械市場，沛嘉醫療現已成長為各經導管瓣膜治療醫療器械市場及神經介入手術醫療器械市場中的領先國內參與者。
智通財經APP瞭解到，沛嘉醫療現擁有6款註冊產品及20款處於不同開發階段的在研產品，其中瓣膜產品線中除了核心產品TaurusOne®及第二代和第三代TAVR產品以外，沛嘉醫療在二尖瓣和三尖瓣產品的研發上也屢獲突破。
從市場地位來看，在經導管瓣膜治療醫療器械領域，沛嘉醫療在中國市場臨牀試驗階段產品及在研產品總數在國內競爭者中排名第三;而在神經介入手術醫療器械領域，公司則在中國市場臨牀試驗階段商業化產品及在研產品總數在國內競爭者中排名第一，並且其還是國內首家商業化栓塞彈簧圈產品的企業。
實際上，無論在產品管線的數量還是質量上，沛嘉醫療均處在行業前列。之所以能有如此強大的技術儲備，與公司強勁的研發實力密不可分。
智通財經APP瞭解到，沛嘉醫療擁有一流的世界級科學家研發團隊，並擁有強大的知識產權組合，其中包括合共35項註冊專利及62項申請中的專利。
目前，沛嘉醫療的核心產品TaurusOne®正處於確認性臨牀試驗，預期將於2021年第一或第二季度取得國家監管局批准及上市。TaurusOne®上市後將迎來飛速發展期。數據顯示，預計到2025年，我國可接受TAVR手術的患者人數將達到94.3萬人，屆時國內TAVR市場規模將突破十億規模，達到63.3億元，未來市場空間可謂巨大。
為配合核心產品的商業化進程，沛嘉醫療建設了廣泛的分銷網絡。目前公司已有62名國內分銷商，分銷網絡涵蓋中國 17個省份、四個直轄市及三個自治區。
“競品 賽道”雙發優勢打開估值天花板
創新醫療公司發展的背後，技術與賽道的競爭從未間斷。目前全球各大醫療器械企業都在加大研發投入，爭奪技術成型後的市場。
沛嘉醫療之所以能在競爭中脱穎而出，源於公司擁有“競品 賽道”的雙發優勢。這讓沛嘉醫療的成功幾乎無法被複制。
如前文提到，公司的核心產品TaurusOne®落地在即，意味着產品即將從研發階段正式步入商業化階段。因此，充分認識產品的競爭優勢，有助於投資者深度理解沛嘉醫療的升值潛力。
智通財經APP瞭解到，在國內TAVR器械行業，沛嘉醫療面臨的行業競爭，來自海外的愛德華生命科技、美敦力和國內的啓明醫療(02500)、微創醫療(00853)以及傑成醫療。
在國內市場，愛德華、美敦力等跨國巨頭的TAVR產品或正在開展臨牀試驗或已退審，均未被NMPA批准上市。在國內鼓勵醫療器械“國產替代”背景下，外資產品短期對國內市場衝擊有限。
目前，啓明醫療、傑成醫療、微創醫療和沛嘉醫療的研發和上市進度相對領先。
智通財經APP瞭解到，啓明醫療的經導管主動脈瓣膜產品Venus A-Valve、傑成醫療的J-Valve介入人工生物瓣膜系統以及微創醫療VitaFlow經導管主動脈瓣膜系統現已先後獲證。
從三種產品的手術路徑來看，啓明醫療的VenusA-Valve和微創醫療的VitaFlow是從股動脈路徑進入，而傑成醫療的J-Valve卻是從心尖進入，手術仍需切開患者心臟，手術風險相對前兩者更大。
回到沛嘉醫療的TaurusOne®。智通財經APP瞭解到，沛嘉醫療的第一代TAVR裝置TaurusOne® 持有八個相關專利，主要是設計用於使用經導管方法治療主動脈瓣疾病。該產品的手術路徑與啓明醫療的VenusA-Valve和微創醫療的VitaFlow類似，均從股動脈路徑進入，手術創口小，安全性高，具備較好的市場接受性。
在高端醫療器械的銷售端，由於高耗值醫械的不同，對應的手術方式也不同，使用對應產品時需要對醫生進行相關培訓。因此，考慮到產品的替代成本，醫院渠道對產品的選擇會綜合參考產品的安全性和可操作性。而TaurusOne®的相對優勢，讓產品在整體上具有較強的市場競爭力。
數據顯示，預計到2029年，我國接受TAVR手術的患者人數患者數將達到94.3萬人，屆時國內TAVR市場規模將突破十億規模，達到63.3億元，無疑為沛嘉醫療提供了廣闊的升值空間。
競品優勢讓沛嘉醫療在TAVR賽道風生水起，而雙賽道優勢則讓沛嘉醫療避免陷入單一領域的終端競爭。
除了在TAVR賽道保持優勢外，沛嘉醫療還有另一條深耕的賽道——神經血管疾病賽道。智通財經APP瞭解到，沛嘉醫療通過收購專門致力於神經介入式器械領域的公司——加奇公司，從而進入了國內神經介入式器械的賽道。
在國內神經介入的行業競爭中，按處於臨牀試驗階段的商業化產品及在研產品總數計算，沛嘉醫療在所有參與者中排名第五，在國內參與者中排名第一。在市場空間方面，以腦內動脈瘤介入器械市場為例，2014-2018年，國內市場增速為21.7%，整個市場規模21.8億元。預期到2025年該市場規模將達到最高的26.5億元，年複合增長率達到12.3%。
可見，相比於在單一的賽道競爭，雙賽道深度發展讓沛嘉醫療擁有更寬的企業護城河，抗風險能力更強，同時也説明公司內在價值空間的持續增長動力強勁。目前沛嘉醫療的中長線價值需要靠時間去驗證，隨着核心產品落地，國內商業化日漸成熟，公司定能進一步打開估值天花板，享受創新型醫療器械龍頭股的估值溢價。