一頭搶跑的巨牛正迎面而來

自2015年後，A股市場出現了兩條截然不同主線，一條是以上證50為代表的藍籌股，另一條是以創業板為代表的小盤股。兩條線分別運行着自己的軌道，互不相關，甚至是蹺蹺板的現象。上證指數始終圍繞3000點上下震盪，結構性行情體現的淋漓盡致。

   但是，在2020年的7月伊始，市場充滿了牛市的味道，尤其是7月6日那天，上證、深市、創業板分別漲幅達5. 71%、4. 09%、2. 72%，而我個人賬户當天漲幅達到8. 54%，10個股票7個漲停，其他三個也漲幅達7%以上。當天銀行、券商等大權重板塊也幾乎漲停，市場充斥着牛市的味道。各路資金蜂蛹而入，基金銷售極其火爆，融資餘額快速增加。但是，劇情很快出現了反轉，上證在7月13日創出3458點後，行情急轉直下，一路殺跌到今天，很多個股幾乎全部吞噬了這波漲幅，因此，被市場喻為最短命的牛市。

    真的是世上最短命的牛市嗎？我先表明自己的觀點，A股正在醖釀一次史詩級大牛市，這個牛市一定會超過6124點，時間跨度3年以上。

一、政策面。

    有人説管理層在打壓股市，但事實上，管理層比任何一個股民都希望有一個大牛市，但希望是一個健康的長牛，而不是短命的瘋牛。A股資本市場經歷30年的發展過程中，有很多制度缺陷，不一一詳述，其中有兩個致命的缺陷，第一是股權分置，這個在05年股改後得到了解決，第二個是發行制度和退市制度，這是目前正在進行的制度改革，改革焦點的是註冊制改革。

     目前的中國經濟比任何時候都需要一個強大的資本市場來支撐中國經濟的未來，如果説以前的審核制是為國企上市量身定製的，那麼在大部分國企已經上市後，審核制已經完成了其歷史使命，繼續使用審核制將會扼殺大部分個人初創企業的發展。

    激發民營或個人企業的活力，是中國經濟未來發展的主要方向，但個人創業需要資金護持，需要融資，初創融資是高風險的投資，並且如果沒有有效的退出機制，分險投資基金會很謹慎，在得不到資金護持的大部分初創公司很快會倒閉。註冊制改革就是為風險投資基金開闢了一條可以順利退出的渠道，讓他們敢於投資，大量投資，投十個成功一個，就可億獲得百倍利潤。但是如果沒有牛市，市場沒有承接能力，會減緩企業上市速度，風險投資的熱情就會下降，所以管理層更需要一個健康的長牛。退市制度的加快推出是註冊制的配套制度，是為了避免市場只吃不拉，演變成另一個不健康的市場，確保市場有正常的新陳代謝。

二、基本面

    從宏觀層面，2020年受新冠疫情和國際形勢的影響，一季度大部分企業業績受到嚴重影響，但是在第二季度發佈的經濟數據來看，中國經濟正在強勁復甦，估計到第三季度GDP增速會轉正，年度可能達到2%～3%增速，這一定是全世界全好的經濟數據。

    再從歷史數據角度看，跟蹤了全部上市公司多年的數據。從近四年的數據看，用ROE指標來評價（見圖）。

    A股全市場ROE維持在9. 5%%以上是健康的經濟狀態，但是2018年去槓槓過程中出現明顯下滑，跌到8. 5%，當年上證指數下跌了30%，2019年恢復到9. 3%，因此出現了一波結構性牛市，如果按照這個趨勢繼續增長，本來可以預期在2020年可以達到9. 5%以上，並進入全面大牛市初期，但是，受新冠疫情和外部環境的衝擊，並沒有預想的牛市，反而是寬幅震盪。

    從已經發布的上市公司數據和宏觀數據看，一季度全市場ROE1. 9%，GDP負6. 8%，二季度上市公司還沒有發佈半年報，但是GDP二季度單季已經轉正3. 2%，上半年整體GDP增速是負1. 6%，按照目前的趨勢三季度單季達到4%，全年可以實現2%～3%。同期預測上市公司ROE二季度2. 2%，三季度2. 5%，四季度2. 6%，這樣全年ROE可以達到9. 2%，接近去年水平，如果不出現疫情大幅反彈，大概率明年ROE可以達到9. 5%以上，這是奠定全面大牛市開始的基本條件。如果二季度ROE達到2. 5%以上那是超預期，行情可能會提前啓動。

    從公司層面看，目前創業板估值已經達到歷史高位90%位，而以銀行地產保險基建俗稱"四傻"為代表的藍籌股處於歷史低位10%附近，在7月份以前，基本處於歷史最低位，水往低處流，這是自然規律。資本市場永遠無法擺脱估值的枷鎖，這是全世界資本市場都遵循的規律，A股也不會例外。沒有藍籌股的行情不叫牛市，未來大牛市一定有藍籌行情，衝上6124高點一定是靠藍籌股，這點勿用質疑。

    7月份開始的快速上漲，是市場資金湧動的結果，而不是基本面推動的結果，基本面要等到半年報全部出來後才能確定股市走向。藍籌股牛市還要等幾個月，這波上漲是藍籌股搶跑了，不算，得重新來過，所以很多個股又被打回原形。這裏也可以理解為試盤，當天兩市全天成交量1. 7萬億，就可以把所有權重板塊打到漲停，足以證明市場籌碼的穩定性。

三、技術面

    10年前就開始淡化了技術面研究，尤其是日線及以下級別的技術，一根大陽線（陰線）改變三觀的情況太多了，從而影響自己的操作策略，與很多大牛股失之交臂，所以現在技術面只用周線以上級別的。技術指標有很多，這裏只看一個指標：月線級別的上證指數布林線（見圖）。圖比較小，各位看官可以到自己的電腦上去看。

1、2005年大牛市啓動前從2245點到998完成了ABC三浪結構，

2、2014年牛市從6124點到1849點也完成了ABC三浪結構，

3、現在從5178點到2440點同樣也完成了ABC三浪結構。

    在牛市啓動前從C浪底部上來是一個很緩慢的過程，從歷史上看至少一年以上，本次受去年貿易戰和今年疫情影響，底部盤整時間更長。從技術上分析，先要有效站穩上布林線中軌，並在上軌附近有很強的阻力，很顯然這次走的太快了，底盤不牢，容易坍塌。所以接下來的1～2個月還需要在這裏反覆震盪整固，牛市最早在三季度末才會啓動。

四、情緒面

    股市的漲跌往往是資金面或者説是情緒面（人性）決定的。這波牛市有多長、有多高？這是我本人也是很多人關心的，我個人的觀點是一定會超過6124點。

   在我們傳統觀念裏有一個“城門立木”的典故，標杆已經豎好，其他的只要和他靠。這個標杆就是貴州茅台。一個市值2萬多億的超大市值股票，年複合增長率在25%左右（前十年茅台複合增長率是26. 31%），PE可以達到50倍。那麼其他藍籌股一定會向他靠攏。比如增長率10%，可以到達20PE。對藍籌來説，PE達到年複合增長率的2倍左右是茅台給出的標杆。題材股、概念股都已經不講PE了。

    我們用工商銀行和貴州茅台進行比較，這是A股目前兩個市值最大的股票，看看他們歷史上的市值比較。見圖。

這裏我不做評論，明白的自然明白，説多了又要遭茅粉攻擊了。只説一個道理，茅台漲到3400元一股與工行漲到10元一股，獲利比例是一樣的。

五、操作面

   積極佈局和拿住低估值、成長性良好的藍籌股，選股方向就是重點學校優等生，不隨便換股，直到估值進入高估區域。

以上為個人觀點，僅供參考。

@今日話題 $中信證券(SH600030)$ $保利地產(SH600048)$ $招商銀行(SH600036)$

/xz