中銀證券：給予中信證券買入評級

2021-10-30中銀國際證券股份有限公司林媛媛,張天愉對中信證券進行研究併發布了研究報告《三季度單季大增46%，兩融、資管增勢亮眼》，本報告對中信證券給出買入評級，當前股價為25.88元。

中信證券(600030)

公司2021年1-9月實現營業收入578億元，同比增長38%；歸母淨利潤176億元，同比增長39%。公司有望緊握財富管理需求增長和資本市場供給側改革不斷推進的時代紅利，持續發揮龍頭優勢提升份額，推動業績保持成長，維持買入評級。

三季度發力單季大增46%，ROE同比顯著提升。1）1-9月歸母淨利潤同比增長39%，其中三季度單季歸母淨利潤54億元，同比大增46%。2）盈利能力顯著提升，年化ROE12.2%，同比提升2.3個百分點。3）自營、經紀、資管、投行、利息業務收入佔比分別為27%、19%、15%、10%、8%，自營收入佔比降低11個百分點，利息淨收入佔比持續提升。

兩融規模維持高位，配股助推持續增長。1）利息淨收入同比大增139%至44億元，其中Q3單季佔一半，單季大增102%，主要為兩融收入增加。三季度兩融規模維持在較高水平，截至季末融出資金1277億元，與二季度末基本持平，測算市場份額為6.9%。公司280億元配股中190億元計劃投入資本中介業務，若落地有望推動持續增長。2）其他業務收入增長120%，收入佔比提升8個百分點至22%，但毛利率較低，利潤貢獻有限。

資管業務表現強勢，IPO份額大幅提升。1）資管大集合改造快速推進與公募基金市場火熱共同推動資管淨收入大增59%，為增速第二的主營業務。公司已有16只大集合產品變更獲批並正常運作。華夏基金Q3淨利潤6.36億元，同比大增56%。2）投行淨收入45億元，同比增長26%。股權承銷份額同比下滑2個百分點至16.7%，但IPO承銷份額由9.5%大幅提升到16.8%，債權承銷份額穩健提升至13.5%。3）經紀淨收入108億元，高基數下同比增長27%。4）自營淨收入154億元，小幅下滑3%，自營規模保持增長，較年初增加11%至5416億元。

估值

公司有望緊握財富管理需求增長和資本市場供給側改革不斷推進的時代紅利，持續發揮龍頭優勢提升份額。配股落地將助力公司資本規模更上一層。21/22/23年的歸母淨利潤預測值203/250/285億元，維持買入評級。

風險提示

政策出台對行業的影響超預期；市場波動對行業業績、估值的雙重影響。

該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級12家，增持評級9家，中性評級2家；過去90天內機構目標均價為29.68；證券之星估值分析工具顯示，中信證券（600030）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。