智通港股研報精讀(07.27) | 看好有色金屬板塊重點品種、金融板塊龍頭公司

①紫金礦業(02899)擬與中潤資源簽署合作框架協議。

②7月1日，公司發佈上半年業績預增公告，預計2021年1-6月歸母淨利潤同比大幅增長156%-172%，達到62-66億元，與去年全年相當。

江西銅業股份(00358)滬銅價格再次回到7萬元上方，創八週新高。匯豐控股(00005)小摩預計信貸成本下降將推動銀行盈利。

本期重點選擇分析師看好的有色金屬板塊重點品種、金融板塊龍頭公司。

本期優選報告

紫金礦業(02899)

1、紫金礦業(02899)：7月1日，紫金礦業發佈上半年業績預增公告，預計2021年1-6月歸母淨利潤同比大幅增長156%-172%，達到62-66億元，與公司2020年全年歸母淨利潤65億元基本相當，再創歷史新高。上半年，受全球資本流動性大幅增加及疫情影響，大宗商品價格加速上行，銅價、鋅價同比大幅上漲，黃金基本保持高位運行。紫金礦業充分把握市場機遇，積極組織生產，不斷加強內部管理和挖潛增效，主營礦產品金、銅、鋅等產量同比上升；得益於量價齊升，業績實現跨越增長。

多個重點項目即將投產，產量增速加快：根據公司目前在建項目進度，預計 2021 年公司將迎來多個重點項目投產。Timok 銅金礦上帶礦預計將於二季度投產，投產後預計年均產銅9.14萬噸， 產金2.5噸。武裏蒂卡金礦技改擴建將於今年完成，達產後年產金增加到9.1 噸。卡莫阿銅礦1期預計將於三季度投產，滿產後年產銅最高可達40萬噸。此外，奧羅拉金礦、武裏蒂卡金礦、巨龍銅礦一期、隴南金礦和紫金波爾銅礦的技改擴建也將在今年陸續落地，投產後預計為公司帶來超過10噸金、10萬噸銅新增產量。

五年規劃發佈，看好長期發展：公司此前公佈5-10年計劃，有望成為全球前三至五大公司。通過自主勘查、技改擴產及外延併購多管齊下，預計2025年公司礦產金產量可達到80-90噸，礦產銅產量可達到100-110萬噸，看好公司長期發展。

中潤資源發佈公告，公司擬與紫金礦業簽署《合作框架協議》，由紫金礦業或其指定的主體對公司控股公司斐濟瓦科圖拉金礦有限公司所擁有的探礦權和公司控股公司四川平武中金礦業有限公司進行投資，並負責對瓦科圖拉探礦權和平武中金金礦項目進行運營管理。

2021-2022年，公司將通過現有礦產項目的技改、一批世界級金銅礦項目的建成投產以及全球化運營管理體系的優化，實現礦產產量和各項經濟指標的跨越增長，分別提高21/22/23年收入預測至2043/2240 億/2389億元人民幣；提高歸母淨利潤預測至116億/162億/188億元人民幣，提升未來12個月目標價13.62港元，對應2021年26倍PE，維持買入評級。

風險提示：金、銅價格大幅波動，公司項目建設進度不及預期，外延併購不及預期。（第一上海證券/陳曉霞）

江西銅業股份(00358)

2、江西銅業股份(00358)：公司發佈2021年一季報預告：公司預計歸母淨利潤8.31-8.79億元，同比增6.71-7.19億元、同比增長419%-449%，環比增長5.5%-11.6%;扣非歸母淨利12.28-12.76億元，同比增17.02-17.50億元、同比扭虧，環比下降6.6%-3.0%。業績同比大幅增長。

量價齊升助推公司2021年一季度業績同比大幅增長。從價格來看，2021Q1，銅、黃金和白銀均價分別為6.26萬元/噸、378元/克和5.4元/克，分別同比增長38.1%、6.0%、32.6%。從量來看：2020年初受疫情影響，2020Q1銷量或同比下降，隨着疫情逐漸得到控制，2021Q1，公司主要金屬產品銷量或同比增長。

除硫酸外，2021年公司主要產品計劃產量均同比增長。2021年公司計劃生產銅精礦含銅20.89萬噸、生產陰極銅173萬噸、黃金96噸、白銀1279噸、硫酸482萬噸、銅加工材173萬噸，分別同比變化+0.1%、+5.3%、+22.2%、+13.5%、-5.9%、+17.6%。另外，隨着項目進展，產量將得到進一步提升。2021年公司將完成江銅國興18萬噸/年陰極銅冶煉、武銅三期1萬噸/日擴建工程等項目，並實現銀山井下8000噸/日、江銅宏源10萬噸/年陰極銅、銅箔公司1.5萬噸/年鋰電銅箔、萬銅環保等項目的達產;2021Q2公司將實現墨西哥渣選礦項目全面開工建設以及確保5月份哈鎢項目主體工程動工建設。

滬銅價格再次回到7萬元上方，創八週新高。銅未來還有很大的上漲空間。其邏輯除了新能源產品的需求之外，還有電網改造。海通國際指出，“碳中和”在我國經濟發展中地位持續提升，中央經濟工作會議提出我國二氧化碳排放力2030年前達到峯值，2060年前實現碳中和的目標。而新能源技術是實現碳中和的必然選擇，海通國際認為在這2大趨勢下全球銅需求將獲得新增發展空間。此外，“碳中和”背景下全球大力發展新能源汽車，其單車耗銅量上升以及充電樁網絡的建設，也是全球銅需求的新增量。

2021年3月，財新中國製造業、美國Markit製造業和歐洲區製造業PMI分別為50.6、59.1和62.5，均處在榮枯線以上，且美國公佈超2萬億的基建計劃，有望拉動對於銅的需求。維持“審慎增持”評級。

風險提示：產品價格大幅下跌，項目進展不達預期，下游需求不達預期等。(興業證券/邱祖學)。

匯豐控股(00005)

3、匯豐控股(00005)：匯豐控股總部設於倫敦，是全球最大規模的銀行及金融服務機構之一。2020年受全球經濟增長放緩影響，預期信貸損失大幅上升，而央行降息亦使得對利率敏感業務收入下跌。未來，匯豐計劃打造全球性財富管理中心，逐步剝離盈利能力較弱的業務條線，提升公司中長期盈利水平。

列賬基準收入及列賬基準除税前利潤雙降，亞洲為集團主要盈利來源：截至2020年12月31日，公司2020年列賬基準收入同比降低 10.1%；列賬 基準除税前利潤同比減少34.2%；經調整除税前利潤同比下降45.1%。亞 洲業務仍然是集團的主要盈利來源，2020年經調整除税前利潤佔比146.2%。董事會宣佈就2020年度派發一次股息，每股普通股0.15 美元。 l

淨利息收益率下降，普通股一級比率穩定：截至2020年12月31日，公司淨利息收益率為1.32%，較2019年下降26個基點。2020年，公司普通股權一級比率達到15.9%，較2019財年的14.7%有所上升。 l 平均有形股本回報率下降，槓桿水平穩定：2020年，集團的有形股本回報率為3.1%。受利率環境改變的影響，HSBC不再期望於2022年達到10%至12%的列賬基準有形股本回報率，但仍將有形資本回報率的中期目標定於10%或以上。因此公司仍計劃將削減成本的所有得益及重新調配的風險 加權資產撥作往後年度的資本。2020年，公司平均普通股股東權益回報率為2.3%。

小摩此前發佈報告，預計信貸成本下降將推動銀行盈利，香港銀行股上半年情況改善明顯。花旗則表示，匯豐控股將於8月2日公佈今年第二季業績，料核心除税前利潤約49億美元，同比升90%，料大致符合市場同業預期，隨着信貸成本趨勢下滑，相信投資者將聚焦於集團收入增長、業務重組進展等。

匯豐將加速集團轉型，將重心由利率敏感型業務轉移至收費業務。2021年世界經濟形勢的不確定性仍將為公司帶來挑戰。公司目標價對應2021-2023年PB分別為0.67、0.64及0.60倍，維持公司“中性”評級，提高公司目標15.6%至52.26港元。

風險提示：全球經濟下行導致息差收窄；亞太地區業務發展不及預期； 新冠肺炎全球範圍惡化超預期帶來的資產質量大幅下降及業務開展受阻。（興證國際證券/張博）

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